>> 華鑫證券-海天味業(yè)(603288)公司事件點評報告：業(yè)績韌性強，主業(yè)穩(wěn)健增長-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 522KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年8月28日，海天味業(yè)發(fā)布2025年半年報。2025H1總營業(yè)收入152.30億元（同增8%），歸母凈利潤39.14億元（同增13%），扣非凈利潤38.17億元（同增15%）。2025Q2總營業(yè)收入69.15億元（同增7%），歸母凈利潤17.12億元（同增12%），扣非凈利潤16.69億元（同增14%）。
投資要點
▌原材料下行利好毛利，費用投放維持穩(wěn)定
2025Q2毛利率同增4pct至40.21%，主要系原材料價格下降所致，預計全年毛利率延續(xù)優(yōu)化趨勢，銷售/管理費用率分別同增0.3pct/0.2pct至6.95%/2.30%，費用投放相對穩(wěn)定，凈利率同增1pct至24.80%，盈利能力同比優(yōu)化。
▌調味品穩(wěn)健增長，渠道布局持續(xù)優(yōu)化
產品端，2025Q2醬油營收35.08億元（同增10%），公司通過定制化業(yè)務拓展與新品類滲透持續(xù)提升客單價；2025Q2蠔油/調味醬/其他產品營收分別為11.43/7.13/12.17億元，分別同增10%/10%/13%，公司計劃持續(xù)加大費投與促銷力度，圍繞精簡配料表延伸系列化產品開發(fā)。渠道端，2025Q2線下渠道營收61.55億元（同增9%），截至2025Q2末，公司經銷商數(shù)量共6681家，較年初凈減少26家，公司推進經銷商汰換，優(yōu)化經銷團隊質量，單商體量進一步提升，后續(xù)公司計劃針對BC超與社區(qū)生鮮店增加資源投放，同時提高餐飲經銷商支持力度；2025Q2線上渠道營收4.25億元（同增35%），強化線上運營水平，網絡協(xié)同能力進一步增強。
▌推出員工持股計劃，業(yè)績目標制定合理
公司推出2025年A股員工持股計劃，對象為對公司業(yè)績和中長期發(fā)展具有重要作用的核心管理人員及骨干員工，合計不超800人，資金來源為公司提取的激勵基金、股票來源于擬受讓公司回購專用證券賬戶回購的股票，業(yè)績考核指標為2025年歸母凈利潤同增不低于10.8%，目標制定合理，員工持股計劃推出進一步激發(fā)員工積極性，反映公司發(fā)展信心。
▌盈利預測
公司優(yōu)化渠道策略，在高基數(shù)下仍實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步提升，目前公司進一步適應渠道迭代，優(yōu)化資源配置，在主品延續(xù)穩(wěn)增的同時，小品類快速放量，夯實龍頭領先優(yōu)勢。根據(jù)2025年半年報，我們調整2025-2027年EPS分別為1.22/1.34/1.45（前值為1.27/1.41/1.54）元，當前股價對應PE分別為34/31/29倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經濟下行風險、消費復蘇不及預期、行業(yè)競爭加劇、產能建設或利用不及預期、新品推廣不及預期、員工持股計劃不及預期等
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