>> 申萬宏源-開特股份(832978)Q2單季度業(yè)績創(chuàng)新高，合作圖靈機器人開啟新篇章-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉靖 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025中報，業(yè)績符合我們預(yù)期。25H1實現(xiàn)營收5.03億元，YoY+44.86%；歸母凈利潤8525萬元，YoY+39.96%；扣非歸母凈利潤8370萬元，YoY+57.14%。單季度看，25Q2公司營收2.63億，YoY+42.08%，QoQ+9.80%；歸母凈利潤4512萬元，YoY+38.53%，QoQ+12.44%；扣非歸母凈利潤4377萬元，YoY+53.07%，QoQ+9.62%。
投資要點：
公司主業(yè)增速亮眼，三大產(chǎn)品全線高增，Q2單季度業(yè)績創(chuàng)新高。25H1扣非歸母凈利潤為8369.55萬元，YoY+57.14%，增速高于歸母凈利潤的39.96%，系24H1收到政府補助較高，我們認為扣非歸母凈利潤增速超50%，更能體現(xiàn)公司業(yè)務(wù)高增長。分產(chǎn)品看，2025H1執(zhí)行器類產(chǎn)品為主要增長極，實現(xiàn)營收2.26億元，YoY+77.41%；傳感器類產(chǎn)品營收1.54億元，YoY+19.72%，系我國汽車銷量高增，25H1汽車/新能源汽車銷量分別為1565.30/693.7萬輛，YoY+11.4%/40.3%，傳感器單車搭載量提升疊加汽車銷量持續(xù)高增長，推進公司業(yè)績突破；控制器類產(chǎn)品營收1.17億元，YoY+32.50%，毛利率為22.22%，YoY+7.5pcts，系高毛利產(chǎn)品銷量占比提升及規(guī)模效應(yīng)帶動單位固定成本下降造成。
大客戶銷量高在手訂單充足，產(chǎn)能逐步釋放關(guān)注26年彈性。公司第一大客戶比亞迪25年1-7月新能源銷量為249.03萬輛，YoY+27.4%，“天神之眼”高階智駕系統(tǒng)價格帶下沉，公司全系列產(chǎn)品供應(yīng)比亞迪全系列車型，目前在手訂單充足；T客戶25H1銷量為72萬輛，YoY-13.3%，但公司新增供應(yīng)品類，實現(xiàn)供應(yīng)單車價值量翻倍，新產(chǎn)線陸續(xù)開始產(chǎn)能爬坡，預(yù)計貢獻收入仍有近一倍增長空間。產(chǎn)能來看，25H1公司固定資產(chǎn)為2.40億元，同比增長28.26%，系公司的云夢汽車傳感器擴能二期項目投產(chǎn)，及募投執(zhí)行器項目于上半年完工，將有效改善當(dāng)前產(chǎn)能較為緊缺問題，我們預(yù)計26年公司產(chǎn)能釋放后將貢獻較大業(yè)績彈性，結(jié)合公司已有訂單情況，看好公司長期發(fā)展。
機器人領(lǐng)域多事件催化，布局新賽道開啟新篇章。研發(fā)費用高增，25H1公司研發(fā)費用為2286.33萬元，YoY+39.39%，公司已現(xiàn)有熱管理產(chǎn)品為基石，積極拓展多下游應(yīng)用場景，機器人方面，1）公司7月與西安旭彤成立具身智能公司，正式進軍機器人傳感器賽道，六維力、磁、EMB壓力等傳感器均處于對接送樣階段；2）公司8月與圖靈機器人在武漢市武昌區(qū)數(shù)創(chuàng)大廈正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，圖靈機器人的主要產(chǎn)品包括協(xié)作機器人、SCARA機器人和六軸機器人等，已累計為全球各行業(yè)客戶成功交付超過30,000臺，累計擁有50余項專利。開特已儲備電機、編碼器自制能力，前瞻布局行星減速器，合作協(xié)議簽署后將持續(xù)推動開特具身智能公司發(fā)展。
投資分析意見：維持買入評級。公司汽車領(lǐng)域下游訂單確定性高，業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固；儲能CSS業(yè)務(wù)穩(wěn)步推薦，已有千萬級訂單；機器人作為公司25年重要發(fā)展方向，積極布局六維力、磁、電機和編碼器等機器人核心零部件。公司26年產(chǎn)能逐步釋放，緩解產(chǎn)能緊缺壓力，業(yè)績具備高彈性。維持盈利預(yù)測，預(yù)計25-27E歸母凈利潤為1.80/2.40/2.89億元，對應(yīng)當(dāng)前收盤價（8月28日）PE為35/26/22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：車規(guī)產(chǎn)品價格年降的風(fēng)險；大客戶銷量不及預(yù)期風(fēng)險。
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