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25H1寧波銀行營收、歸母凈利潤同比增速均提升，首次宣布實施中期分紅。
　　業(yè)績概覽
　　寧波銀行25H1營收、歸母凈利潤同比增長7.9%、8.2%，增速較25Q1提升2.3pc、2.5pc；25Q2末不良率環(huán)比持平于0.76%，撥備覆蓋率環(huán)比+4pc至374%。
　　業(yè)績環(huán)比改善
　　寧波銀行25H1營收、歸母凈利潤同比增長7.9%、8.2%，增速較25Q1提升2.3pc、2.5pc。營收利潤增速提升，主要得益于非息增速回升。25H1非息增速較25Q1回升7.1pc至1.3%，其中中收、其他非息分別回升5.4pc、7.7pc至4.0%、0.5%。展望全年，寧波銀行營收、利潤增速或有放緩壓力，主要考慮到息差下行壓力較大，且規(guī)模增速有放緩壓力。
　　息差環(huán)比下行
　　測算25Q2息差環(huán)比下降10bp至1.68%，主要受資產(chǎn)收益率下行幅度大于負債成本率影響。①25Q2資產(chǎn)收益率環(huán)比下行19bp至3.43%，貸款和債券投資利率延續(xù)下行趨勢，25H1貸款和債券收益率分別較24H2下降39bp、31bp。②25Q2負債成本率環(huán)比下行8bp至1.72%，主要得益于存款成本改善、結(jié)構(gòu)優(yōu)化。價格方面，25H1存款成本率較24H2大幅下降20bp至1.71%。結(jié)構(gòu)方面，活期存款占比提升。25Q2末活期存款占比較24Q4末提升4.5pc至34.7%。
　　不良生成改善
　?、俅媪恐笜朔€(wěn)定，25Q2末寧波銀行不良率、關(guān)注率分別環(huán)比持平、+2bp至0.76%、1.02%；25Q2末逾期率較24Q4末下降4bp至0.89%。②不良生成改善，25H1不良TTM生成率、不良+關(guān)注TTM生成率環(huán)比25Q1分別下降10bp、36bp，生成壓力明顯改善。
　　首推中期分紅
　　寧波銀行首次提出中期分紅方案，每股分紅為0.3元，分紅比例為13.4%。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計2025-2027年寧波銀行歸母凈利潤同比增長6.21%/6.50%/5.08%，對應(yīng)BPS 35.10/39.03/42.83元。截至2025年8月29日收盤，現(xiàn)價對應(yīng)2025-2027年P(guān)B 0.80/0.72/0.66倍。目標價35.10元/股，對應(yīng)2025年P(guān)B 1.00倍，現(xiàn)價空間24%，維持“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。