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收入和利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)。2025年H1公司營(yíng)業(yè)收入5.23億元（+48.65%）；歸母凈利潤(rùn)2.05億元（+98.36%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.89億元（+98.14%）。單Q2來(lái)看，公司收入2.65億元（+42.44%），歸母凈利潤(rùn)1.07億元（+124.08%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.93億元（+109.87%）。收入增長(zhǎng)較快主要是重點(diǎn)領(lǐng)域客戶信息化采購(gòu)需求快速增長(zhǎng)，公司競(jìng)爭(zhēng)力和影響力持續(xù)提升。
　　軟件授權(quán)保持快速增長(zhǎng)，各行業(yè)均有增長(zhǎng)。軟件授權(quán)收入4.82億元（+44.31%），運(yùn)維服務(wù)收入0.25億元（+66.67%），大數(shù)據(jù)及行業(yè)解決方案收入0.10億元，數(shù)據(jù)庫(kù)一體機(jī)收入0.04億元。公司在黨政、能源、金融、交通、信息技術(shù)、運(yùn)營(yíng)商、制造等領(lǐng)域收入均有所增長(zhǎng)。
　　規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，費(fèi)用率快速下降。公司2025年H1毛利率為96.22%，比24年提升較多。公司費(fèi)用增速顯著低于收入增速，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用增速分別為25.19%、6.43%、21.55%，因此凈利率提升至38.69%，相比24H1提升超10個(gè)百分點(diǎn)。
　　國(guó)產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)，AI數(shù)據(jù)庫(kù)價(jià)值顯現(xiàn)。公司在關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)依然穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先地位，2024年公司在金融行業(yè)以13.48%的份額位居集中式數(shù)據(jù)庫(kù)第一；在傳統(tǒng)部署模式中，達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)市場(chǎng)份額同比增速第一。當(dāng)前客戶國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品采購(gòu)比例提升，建設(shè)范圍已從傳統(tǒng)OA辦公延伸至運(yùn)營(yíng)、生產(chǎn)等更多關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域，持續(xù)推動(dòng)公司數(shù)據(jù)庫(kù)增長(zhǎng)。當(dāng)前AI的發(fā)展，對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)等基礎(chǔ)軟件提出了新的應(yīng)用需求。公司以自研向量數(shù)據(jù)庫(kù)、圖數(shù)據(jù)庫(kù)、時(shí)序數(shù)據(jù)庫(kù)等替代傳統(tǒng)產(chǎn)品，通過(guò)Schema-linking優(yōu)化與知識(shí)圖譜編聯(lián)，提升LLM推理的泛化能力與語(yǔ)義理解精度。公司已形成“啟云數(shù)據(jù)庫(kù)（AI版）”與“達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)庫(kù)一體機(jī)PAI-A（AI版）”兩大交付形態(tài)，前者集成AI模塊提升云平臺(tái)運(yùn)維智能化，后者基于內(nèi)置GPU算力，為高端場(chǎng)景提供一站式智能服務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展緩慢；下游IT開(kāi)支收緊。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。由于公司25H1保持快速增長(zhǎng)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入13.27/16.92/21.67億元，歸母凈利潤(rùn)為4.84/6.09/7.85億元（原預(yù)測(cè)為4.65/5.89/7.33億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為67/53/41倍。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。