>> 開源證券-阿里巴巴-W(09988.HK)港股公司信息更新報告：FY2026Q1云收入增長加快，看好電商閃購生態(tài)協同-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
大小： |
527KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
荀月,張可 |
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短期加大閃購投入，云收入增長提速，看好長期生態(tài)協同
淘天短期加大閃購投入，但用戶流量增長顯著及電商技術服務費貢獻收入增量，積極投入AI基礎設施建設有望驅動云業(yè)務增長提速，我們下調FY2026-2028年調整后凈利潤預測至1405/1629/1898億元（前值1631/1828/2028億元），對應同比增速-11.1%/+15.9%/+16.5%，對應攤薄后EPS為7.6/9.1/10.9元，當前股價對應13.8/11.6/9.7倍PE，中長期淘天用戶、供應鏈及物流優(yōu)勢有望搶占即時零售份額，規(guī)模穩(wěn)定后效率有望改善，維持“買入”評級。
FY2026Q1業(yè)績小幅低于預期，主要源于閃購投入，CMR及云表現好于預期
FY2026Q1阿里巴巴收入2476.5億元，YOY+ 2%，non-GAAP凈利潤335億元，YOY-18%，略低于彭博一致預期（收入2531.7億元、利潤373億元）。（1）中國電商集團：客戶管理收入YOY+10%，技術服務費貢獻增量及全站推滲透率提升；閃購帶動8月前三周淘寶APP月活躍消費者YOY+25%。經調整EBITAYOY-21%，源于閃購補貼及電商用戶體驗及營商環(huán)境持續(xù)投入。（2）國際數字商業(yè)：收入YOY+19%，經調整EBITA率-0.2%，同比收窄12.5pct。（3）云智能集團：收入YOY+26%，經調整EBITA率8.8%，增長提速部分對沖capex影響。
淘天貨幣化率持續(xù)改善，關注閃購協同效率，云業(yè)務份額有望持續(xù)擴大
?。?）中國電商：短期淘天閃購加大投入單量有望持續(xù)增長并帶動主站流量增長，未來訂單密度持續(xù)提升單均虧損有望改善并降低電商買量成本；淘寶高線用戶、商戶、履約體系優(yōu)勢有望復用至即時零售及到店業(yè)務，關注履約穩(wěn)定性、商家供給及履約能力建設。（2）國際電商：B2B業(yè)務穩(wěn)健增長，B2C業(yè)務持續(xù)改善，FY2026有望實現單季盈虧平衡；（3）AI:圍繞AI戰(zhàn)略核心加大投入AI和云計算的基礎設施建設，按計劃推進3年3800億資本開支投入。（4）股東回報：剩余回購規(guī)模193億美金（約為當前市值的6%，有效期至2027年3月）。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經濟不及預期、組織調整不及預期、監(jiān)管變動。
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