>> 華創(chuàng)證券-共創(chuàng)草坪(605099)2025年半年報點評：海外市場延續(xù)增長，25Q2凈利率改善-250830
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉一怡 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
公司公布2025年半年報。25H1，公司實現(xiàn)營收16.8億元，同比+11.4%；歸母凈利潤3.4億元，同比+21.7%；扣非歸母凈利潤3.4億元，同比+23.0%。其中，二季度公司實現(xiàn)營收8.9億元，同比+8.2%；歸母凈利潤1.9億元，同比+16.4%；扣非歸母凈利潤1.9億元，同比+16.4%。
評論：
海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新品類表現(xiàn)亮眼。公司上半年累計銷售人造草坪產(chǎn)品4948萬平米，同比+6.45%。1）分產(chǎn)品看，休閑草/運動草/仿真植物及其他分別實現(xiàn)營收11.95/2.89/1.90億元，同比+11.79%/-4.18%/+46.00%，其中仿真植物等新品類業(yè)務(wù)成為新的增長點。2）分地區(qū)看，海外/國內(nèi)市場分別實現(xiàn)營業(yè)收入15.99/0.83億元，同比+12.88%/-10.72%。其中歐美市場貢獻海外市場主要增量，而國內(nèi)市場下滑主要系運動場地鋪裝的資金預(yù)算及落地集中在下半年，上半年市場需求變化尚不明顯。展望全年，受益于“蘇超”等現(xiàn)象級賽事的帶動，國內(nèi)運動草市場需求有望回暖。
降本增效成果顯著，盈利能力持續(xù)提升。1）25H1，公司毛利率達33.2%，同比+2.3%，主要系公司生產(chǎn)運營降本成效良好，盈利能力穩(wěn)步提升。費用端，公司實現(xiàn)銷售/管理/財務(wù)費用率分別為4.18%/3.31%/-0.99%，同比-0.27/-0.46/+1.35pct，財務(wù)費用率增長主要系本期匯兌收益和利息收入減少。綜合來看，公司上半年實現(xiàn)歸母凈利率20.5%，同比+1.7pct。2）二季度原油價格同比/環(huán)比均有下降，25Q2，公司毛利率達33.9%，同比+2.6pct/環(huán)比+1.3pct。費用端，公司實現(xiàn)銷售/管理/財務(wù)費用率分別為3.90%/3.33%/-1.23%，同比+0.06/-0.17/+1.35pct。綜上，公司二季度實現(xiàn)歸母凈利率21.2%，同比+1.5pct，盈利能力繼續(xù)環(huán)比修復(fù)。
全球產(chǎn)能布局加速，龍頭優(yōu)勢有望強化。截至25H1，公司在中國淮安、越南西寧及印尼西爪哇擁有三大生產(chǎn)基地，合計擁有年產(chǎn)11600萬平米人造草坪的生產(chǎn)能力。新建產(chǎn)能方面，越南生產(chǎn)基地三期項目（4000萬平米）已處于設(shè)備調(diào)試階段、印尼生產(chǎn)基地項目（400萬平米）處于設(shè)備安裝階段、墨西哥生產(chǎn)基地項目（1600萬平米）目前尚未開工建設(shè)。上述項目全面投產(chǎn)后，公司總產(chǎn)能將達到17600萬平米，與競爭對手的產(chǎn)能差距有望進一步拉大，持續(xù)強化全球龍頭地位。
投資建議：公司作為全球人造草坪行業(yè)龍頭，市場地位穩(wěn)固，2023全球市占率達16.7%。展望未來，公司有望通過持續(xù)的降本增效和精細化管理，帶動盈利能力顯著提升。隨著越南三期、印尼等新產(chǎn)能的逐步釋放，公司有望憑借規(guī)模、成本和全球化布局優(yōu)勢，進一步提升市場份額?；诠旧习肽杲?jīng)營表現(xiàn)，我們預(yù)計25-27年歸母凈利潤為6.39/7.64/8.97億元，對應(yīng)PE為20/17/15X。根據(jù)DCF模型給予公司目標價39.7元/股，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格上行。
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