>> 誠通證券-2025年9月宏觀及大類資產(chǎn)月報：上證指數(shù)創(chuàng)下近十年新高，市場集中度臨近歷史高位-250830
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
大小： |
3358KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
邢曙光,鐘山,段雅超 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
大類資產(chǎn)表現(xiàn)及配置策略
大類資產(chǎn)表現(xiàn)：8月，上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲8.0%、10.3%、24.1%。債市走弱，債券市場整體下跌0.7%，國債收益率分化，1年期國債收益率下降1.5bp，5年、10年期國債收益率分別上升5.5bp、8.5bp。海外港股恒生指數(shù)上漲1.2%，美股三大股指普遍上漲，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)分別上漲3.4%、2.8%與2.6%。
A股大勢研判：市場集中度、換手率臨近歷史高位，短期快漲后市場或有調(diào)整訴求。9月資金面依然向好，基本面、政策面影響有限。市場集中度、換手率表現(xiàn)來看，9月有調(diào)整訴求。領(lǐng)漲TMT板塊擁擠度已經(jīng)逼近歷史峰值，階段性風(fēng)險大于收益。電子行業(yè)集中度達(dá)到17.79%，臨近歷史高位。2016年以來結(jié)構(gòu)性牛市中，單一行業(yè)集中度的上限在18-20%左右。TMT行業(yè)集中度也已高達(dá)38.98%，逼近2024年10月的高點。同時階段性上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指周度換手率已經(jīng)逼近2024年10月高點，表明場內(nèi)資金對后續(xù)走勢分歧加大，買盤、賣盤充分換手。若閱兵前后指數(shù)出現(xiàn)滯漲而換手率持續(xù)高位，不排除市場整體出現(xiàn)調(diào)整可能。8月最后一周，領(lǐng)漲的人工智能相關(guān)指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，資金已出現(xiàn)高切低跡象，反映場內(nèi)資金對后續(xù)持續(xù)上漲信心或有不足。整體看，進(jìn)入9月，短期快漲、科技板塊集中度偏高，市場或借閱兵利好兌現(xiàn)、出現(xiàn)調(diào)整。但8月30日美國法院裁定特朗普實施的大部分全球關(guān)稅政策非法，9月中旬美聯(lián)儲降息臨近，10月為重要政策窗口期。整體內(nèi)外部環(huán)境依然對股市有所支撐，調(diào)整幅度或許有限。
A股配置策略：聚焦補漲板塊，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈上下游資金擁擠度較高，資金有望切換至補漲板塊。具體來看，華為鴻蒙產(chǎn)業(yè)鏈兼具科技成長與自主可控題材，且9月催化事件較為密集；消費板塊隨著中報披露期結(jié)束，悲觀預(yù)期已基本兌現(xiàn)，疊加雙節(jié)臨近，估值有望迎來提升；貴金屬則將受益于美國通脹回升及9月中旬美聯(lián)儲降息。此外，CRO板塊估值仍相對歷史低位，基本金屬庫存水位偏低且受益于美聯(lián)儲降息，化工白馬長期受益于反內(nèi)卷趨勢及低估值，也有望受益。
債券策略：此前支持國債收益率上行的一些動能目前看并沒有發(fā)生明顯變化，比如外部環(huán)境進(jìn)一步明朗化，中美延長“關(guān)稅休戰(zhàn)”90天顯示兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系走向“階段性緩和”，這意味著在11月份談判前，中國外部環(huán)境或維持穩(wěn)定。基本面看，8月以來，中國港口集裝箱仍維持在相對高位，這表明8月份出口可能依舊有韌性。同時一些高頻指標(biāo)，如第一財經(jīng)高頻經(jīng)濟(jì)活動指數(shù)以及建信高金宏觀因子均顯示8月份宏觀景氣度較7月份有所提振，穩(wěn)中有升。宏觀基本面或能延續(xù)平穩(wěn)向好運行，股票市場表現(xiàn)或?qū)⒊蔀閭袌鲞呺H變化的重要因素。若股票市場繼續(xù)強(qiáng)勢，帶動情緒以及資金流入股市，國債收益率將進(jìn)一步上行。整體看，我們預(yù)計9月份10年期國債收益率上行趨勢或?qū)⒀永m(xù)，若股票市場維持強(qiáng)勢，10年期國債收益率短期有望上行至1.9%附近。
風(fēng)險提示：政策落地節(jié)奏以及效果存在不確定性；房地產(chǎn)投資有待提振；全球經(jīng)貿(mào)風(fēng)險較大；美國通脹大幅上升
|
|
