>> 財通證券-佳禾智能(300793)多因素影響業(yè)績承壓，看好遠(yuǎn)期成長空間-250830
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
大小： |
397KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張益敏,黃夢龍 |
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事件：公司發(fā)布2025半年報，上半年實現(xiàn)營收10.05億元，同比-10.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元，同比-38.12%，扣非凈利潤0.03億元，同比90.60%，毛利率14.07%，同比-1.72pct。
智能穿戴大幅增長，多因素影響業(yè)績承壓：上半年耳機(jī)與音箱占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例為85.92%，智能穿戴產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的比例為10.14%，比上年同期增幅較大，新型儲能產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)的收入比例為1.88%。多因素影響上半年利潤承壓：（1）受下游終端市場競爭日益激烈、部分客戶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動等影響，產(chǎn)品綜合毛利率下降1.72%，毛利額減少3,649.94萬元；（2）受全球地緣政治影響，公司逐步將部分訂單轉(zhuǎn)移到越南生產(chǎn)，越南工廠設(shè)備裝修投入增加，固定資產(chǎn)折舊攤銷、職工薪酬等管理費用較上年同期增加584.63萬元；（3）為提高公司研發(fā)經(jīng)濟(jì)效益，公司調(diào)整研發(fā)戰(zhàn)略，主動放棄部分低毛利率及收入規(guī)模較小的項目研發(fā)投入，研發(fā)費用較上年同期減少1,492.65萬元。
布局電聲品牌+AI眼鏡打開全新增長曲線：公司擬收購知名電聲品牌拜雅，收購后，公司將借助拜雅強(qiáng)化品牌運營能力，獲取品牌溢價，提升公司盈利能力。在AI/AR眼鏡領(lǐng)域，公司正在為原有AI/AR眼鏡客戶持續(xù)生產(chǎn)出貨，同時公司也與新客戶保持緊密聯(lián)系，穩(wěn)步推進(jìn)商務(wù)合作，配合客戶完成新產(chǎn)品的開發(fā)工作。公司在電聲、智能眼鏡領(lǐng)域的內(nèi)生+外延式布局有望打開全新增量成長空間。
投資建議：公司短期業(yè)績承壓，布局電聲品牌+AI眼鏡打開全新增量成長空間。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為0.75/1.45/2.61億元，EPS為0.20/0.38/0.69元，對應(yīng)PE為94.52/49.20/27.36倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費電子需求復(fù)蘇不及預(yù)期；AI硬件發(fā)展不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦風(fēng)險
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