>> 華創(chuàng)證券-達夢數(shù)據(jù)(688692)2025年半年報點評：高增長強盈利，信創(chuàng)+云原生雙驅(qū)動-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳鳴遠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2025年8月27日，達夢數(shù)據(jù)發(fā)布2025年半年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.23億元，同比增長48.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.05億元，同比增長98.36%；扣非凈利潤1.89億元，同比增長98.14%。
評論：
營收利潤雙高增，單季增速再提速。單季度來看，2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入2.65億元，同比增長42.44%；歸母凈利潤1.07億元，同比增長124.08%。利潤增速顯著高于營收增速，核心原因在于公司盈利能力的大幅提升。從盈利指標看，2025年上半年公司毛利率維持96.22%的高位水平，作為國內(nèi)數(shù)據(jù)庫行業(yè)龍頭之一，公司核心產(chǎn)品具備較高的技術(shù)壁壘與定價權(quán)，高毛利率水平持續(xù)穩(wěn)固，為盈利增長奠定堅實基礎(chǔ)。
規(guī)模效應(yīng)+費用管控雙重發(fā)力，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。2025H1公司凈利率同比大幅提升10.08個百分點至38.69%，創(chuàng)半年度歷史新高。凈利率的顯著提升主要得益于公司費用端的精細化管控：2025H1公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用分別為1.71/0.48/1.12億元，同比+25.19%/+6.43%/+21.55%，三項費用增速均顯著低于營收增速，費用率呈現(xiàn)“三降”態(tài)勢。費用端的高效管控疊加高毛利率的支撐，推動公司盈利水平持續(xù)優(yōu)化，規(guī)模效應(yīng)進一步凸顯。
深耕信創(chuàng)賽道，多模數(shù)據(jù)庫與云原生布局領(lǐng)先。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)庫技術(shù)提供商，持續(xù)聚焦國產(chǎn)化適配與信創(chuàng)生態(tài)建設(shè)，核心技術(shù)完全自研。在信創(chuàng)政策持續(xù)推進的背景下，2025H1公司在七大關(guān)鍵行業(yè)均實現(xiàn)收入正向增長，尤其在金融、能源、黨政等關(guān)鍵行業(yè)廣泛應(yīng)用，如中國金谷國際信托、武漢地鐵軌道交通AFC清分中心等，體現(xiàn)了其在高安全場景下的核心競爭力。公司在技術(shù)研發(fā)方面持續(xù)加碼，2025H1研發(fā)投入達1.12億元，同比+21.55%，占營收比例21.36%。當前已推出GDMBASEV4圖數(shù)據(jù)庫，并參與圖數(shù)據(jù)庫國家標準制定，同時推進多模融合數(shù)據(jù)庫技術(shù)，支持圖、關(guān)系、鍵值、向量等多種數(shù)據(jù)類型。此外，“達夢啟云數(shù)據(jù)庫云服務(wù)系統(tǒng)”已在廣安市政務(wù)云平臺成功應(yīng)用，分布式數(shù)據(jù)庫集群也進入規(guī)?；瘧?yīng)用階段，2025年3月獲央視報道，凸顯其在云原生數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
投資建議：公司深耕數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域多年，主營軟件授權(quán)業(yè)務(wù)快速增長，運維業(yè)務(wù)、行業(yè)解決方案與數(shù)據(jù)庫一體機業(yè)務(wù)均可實現(xiàn)穩(wěn)步增長。我們預(yù)計2025-2027年營業(yè)收入為15.15/21.68/30.37億元（前值為13.86/17.68/22.03億元）；歸母凈利潤為5.55/8.22/11.50億元（前值為4.85/5.69/6.43億元）。根據(jù)可比公司估值情況，考慮達夢在行業(yè)內(nèi)的市場地位，優(yōu)質(zhì)客戶筑牢發(fā)展信心，給予2025年80xPE，對應(yīng)市值444億元，對應(yīng)目標價約392元，維持“強推”評級。
風險提示：市場競爭風險，市場拓展風險，市場產(chǎn)品迭代及科技創(chuàng)新風險。
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