>> 申萬宏源-達夢數(shù)據(jù)(688692)業(yè)績大超預期，發(fā)力多模與AI-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 496KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃忠煌,曹崢 |
| 下載權限： |
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投資要點：
公告：公司發(fā)布2025年半年度報告。根據(jù)半年報，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.23億元，YoY+48.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.05億元，YoY+98.36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.89億元，YoY+98.14%。25Q2單季度，實現(xiàn)收入2.65億元，YoY+42.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.07億元，YoY+124.08%。業(yè)績超市場預期。
信創(chuàng)與行業(yè)拓展雙輪驅動，下游客戶多點開花。公司業(yè)績高速增長主要受益于重點領域信息化建設加速及國產(chǎn)化采購需求增長。報告期內(nèi)，公司在黨政、能源、金融、交通等領域均實現(xiàn)增長。能源領域，公司成功中標國家電網(wǎng)2025年數(shù)字化項目關系數(shù)據(jù)庫標包，中標比例超98%；金融領域，根據(jù)IDC報告，公司2024年在中國金融行業(yè)集中式事務型數(shù)據(jù)庫國產(chǎn)廠商中市場份額達13.48%，位列第一，并成功支撐中國金谷信托數(shù)據(jù)平臺等關鍵項目上線。此外，公司積極拓展海外市場，產(chǎn)品已在中國港灣公司十余個業(yè)務系統(tǒng)中穩(wěn)定運行。
毛利率維持高位，盈利能力強勁。2025年上半年，公司綜合毛利率為96.22%。毛利率同比略有下降，主要系毛利相對較低的數(shù)據(jù)及行業(yè)解決方案、運維服務等業(yè)務收入占比提升。核心產(chǎn)品軟件使用授權業(yè)務毛利率依然接近100%。
費用管理良好，規(guī)模效應顯現(xiàn)。25年上半年，公司實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)費用率分別為32.66%/9.15%/21.36%，較去年同期均有顯著下降。主要系公司收入增長快于費用增長，規(guī)模效應逐步體現(xiàn)，盈利能力持續(xù)增強。
2025H1，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流凈流入957萬元，YoY+39.97%?，F(xiàn)金流增速低于利潤增速，我們認為主要系業(yè)務擴張帶來經(jīng)營性應收項目增加所致。應收票據(jù)及賬款4.91億元。
發(fā)力多模與AI，技術布局領先。2025H1公司持續(xù)推進分布式、圖數(shù)據(jù)庫、時序數(shù)據(jù)庫等產(chǎn)品研發(fā)和落地。公司深度參與起草的全國首部圖數(shù)據(jù)庫國家標準已發(fā)布。同時，公司積極探索AI與數(shù)據(jù)庫的融合，在自研工具SQLark V3.5加入小百靈AI，并開展全新分布式原生多模數(shù)據(jù)庫的研發(fā)，有望進一步鞏固技術護城河。
維持盈利預測及“買入”評級。我們維持盈利預測，預計達夢數(shù)據(jù)2025-2027年收入分別為13.6、17.8、23.7億元，歸母凈利潤分別為4.8、6.0、7.7億元，維持“買入”評級。
風險提示：國產(chǎn)化替代進度不及預期；新技術、新產(chǎn)品迭代不及預期；行業(yè)競爭加劇。
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