>> 開源證券-2025年8月PMI數(shù)據(jù)點評：三大指數(shù)均有回升，景氣水平總體擴張-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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8月31日國家統(tǒng)計局公布2025年8月采購經(jīng)理指數(shù)運行情況，制造業(yè)PMI為49.4%（前值為49.3%，下同），環(huán)比提升0.1pct；非制造業(yè)PMI為50.3%（50.1%），環(huán)比提升0.2pct；綜合PMI為50.5%（50.2%），環(huán)比提升0.3pct。
制造業(yè)：景氣水平有所改善，重點行業(yè)保持擴張
8月制造業(yè)PMI為49.4%（49.3%），環(huán)比提升0.1pct，同比提升0.3pct，制造業(yè)景氣水平有所改善。
分行業(yè)看，高技術(shù)制造業(yè)PMI為51.9%（50.6%），裝備制造業(yè)PMI為50.5%（50.3%），消費品行業(yè)PMI為49.2%（49.5%），基礎(chǔ)原材料行業(yè)PMI為48.2%（48.0%），除消費品行業(yè)外均環(huán)比提升，高技術(shù)制造業(yè)支撐引領(lǐng)作用持續(xù)增強，隨國補、育兒補貼、個人消費貸款財政貼息等刺激消費政策落地實施，消費品行業(yè)PMI有望企穩(wěn)回升。
從構(gòu)成指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)為50.8%（50.5%），新訂單指數(shù)為49.5%（49.4%），原材料庫存指數(shù)為48.0%（47.7%），從業(yè)人員指數(shù)為47.9%（48.0%），供應(yīng)商配送時間指數(shù)為50.5%（50.3%），生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比提升0.3pct，連續(xù)4個月位于擴張區(qū)間，制造業(yè)生產(chǎn)擴張加快。其他相關(guān)指標中，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為53.7%（52.6%），環(huán)比提升1.1pct，連續(xù)兩個月回升，市場預(yù)期向好。
從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為50.8%（50.3%），中型企業(yè)PMI為48.9%（49.5%），小型企業(yè)PMI為46.6%（46.4%），大型、小型企業(yè)景氣水平環(huán)比提升，大型企業(yè)PMI連續(xù)4個月處于擴張區(qū)間。
非制造業(yè)：景氣水平仍處擴張區(qū)間
8月非制造業(yè)PMI為50.3%（50.1%），環(huán)比提升0.2pct，同比持平，非制造業(yè)仍處擴張區(qū)間。
分行業(yè)看，建筑業(yè)PMI為49.1%（50.6%），環(huán)比下降1.5pct，受極端天氣頻發(fā)等不利因素影響，建筑生產(chǎn)施工放緩，回落至收縮區(qū)間；服務(wù)業(yè)PMI為50.5%（50.0%），環(huán)比提升0.5pct，服務(wù)業(yè)PMI升至年內(nèi)高點，景氣水平明顯回升。
從主要分類指數(shù)看，新訂單指數(shù)為46.6%（45.7%），投入品價格指數(shù)為50.3%（50.3%），銷售價格指數(shù)為48.6%（47.9%），從業(yè)人員指數(shù)為45.6%（45.6%），業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為56.2%（55.8%）。新訂單指數(shù)環(huán)比提升0.9pct，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)環(huán)比提升0.4pct，服務(wù)業(yè)企業(yè)對近期市場發(fā)展前景較為樂觀。
綜合：景氣水平持續(xù)擴張，連續(xù)32個月保持在擴張區(qū)間
8月綜合PMI為50.5%，環(huán)比提升0.3pct，同比提升0.4pct，連續(xù)32個月保持在擴張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體擴張有所加快。
市場：債市交易仍對經(jīng)濟數(shù)據(jù)脫敏本周10Y國債活躍券于1.75%-1.80%區(qū)間波動，10Y國開活躍券于1.83%-1.89%區(qū)間波動，債市交易仍對經(jīng)濟數(shù)據(jù)脫敏，整體情緒較為脆弱，對利空事件反應(yīng)敏感度強于利多事件。
債市觀點：經(jīng)濟預(yù)期修正下，債券收益率有望趨勢性上行對于股、債配置，我們維持觀點：
（1）2025年下半年，經(jīng)濟增速或不會明顯下行（已經(jīng)進入第二次L型的一橫）；
?。?）物價等結(jié)構(gòu)性問題，趨勢性好轉(zhuǎn)；
（3）股債配置繼續(xù)切換：債券收益率、股市有望持續(xù)上行。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟變化超預(yù)期。
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