>> 銀河證券-宏觀周報：生產(chǎn)端支撐8月經(jīng)濟基本面-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
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本周關(guān)注:本周統(tǒng)計局公布8月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)、非制造業(yè)商務(wù)活動和綜合PMI產(chǎn)出三大指數(shù)均有所回升，出口稅務(wù)申報新規(guī)10月1日起正式生效或托起8月生產(chǎn)整體強勢;美國繼續(xù)強化對外貿(mào)易政策，勞動力市場降溫使得美聯(lián)儲降息預(yù)期加速升溫。國內(nèi)方面，暑期臨近結(jié)束，本周居民出行熱度有所升溫。代理出口企業(yè)預(yù)繳申報新規(guī)自10月1日起正式生效，出口商或在此之前存在集中出貨支撐Q3季度出口依舊保持高韌性,搶出口托起8月生產(chǎn)整體強勢，但地產(chǎn)的磨底和反內(nèi)卷的推進讓相關(guān)制造業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)下滑。豬肉跌幅擴大，原油價格止跌回升，黑色系商品漲跌分化，反內(nèi)卷推進和翹尾因素顯著改善將支撐PPI同比增速止跌回升。地方債、專項債發(fā)行提速，國債收益率曲線趨陡。國際方面，美聯(lián)儲內(nèi)外風(fēng)波持續(xù)，美聯(lián)儲獨立性受侵蝕。特朗普政府宣布于8月27日起對印度產(chǎn)品征收50%關(guān)稅，美國繼續(xù)強化對外貿(mào)易政策。美國經(jīng)濟增長韌性尚存，但消費信心減弱，勞動力市場降溫使得美聯(lián)儲降息預(yù)期加速升溫。
國內(nèi)宏觀-需求端:(1）消費:本周地鐵出行升溫、航班出行降溫，乘用車銷售幾乎與去年同期持平。截至8月29日,8月地鐵客運量增速同比2.74%、環(huán)比-1.48%，國內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)平均值為1.47萬架次，環(huán)比1.56%、同比1.97%，本周居民出行熱度有所升溫。據(jù)乘聯(lián)會，8月前24日全國乘用車市場零售128.5萬輛，同比增長2.6%，環(huán)比增長0.1%。(2)外需:高頻數(shù)據(jù)顯示出口依然有韌性。截至8月29日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)均值為1998.9，環(huán)比9.4%，同比增長15.8%;中國出口集裝箱運價指數(shù)均值為1191.5，較7月均值下降8.7%，同比下降42.4%，本周繼續(xù)回落。8月24日當周港口貨物吞吐量26814.2萬噸，同比增長9.6%，集裝箱吞吐量677.5萬箱，同比增長14.8%。
國內(nèi)宏觀-生產(chǎn)端:外需托起8月生產(chǎn)，反內(nèi)卷深化降低內(nèi)需相關(guān)產(chǎn)能。8月上游鋼材生產(chǎn)總體保持強勢，截至8月30日，高爐開工率平均環(huán)比升0.09pct，同比漲4.65pct至83.47%;線材開工率同比升1.99pct，環(huán)比升1.77pct至48.15%;焦爐開工率環(huán)比升0.54pct至73.65%。8月電廠日均煤耗量平均為561萬噸，同比提升0.85%。地產(chǎn)基建保持低迷但同比提升,螺紋鋼開工率平均為43.88%,同比提升9.46pct;水泥發(fā)運率錄得39.82%,同比升4.26pct。消費制造業(yè)方面，汽車行業(yè)反內(nèi)卷效果持續(xù)，8月至今半鋼胎開工率環(huán)比同比降5.96pct至73.08%?；ぎa(chǎn)能下滑，PTA產(chǎn)量和開工率分別同比降1.61%和6.46pct至136.96萬噸和74.5%。總體上，搶出口或是維持現(xiàn)階段生產(chǎn)強勢的主要原因,此前國家稅務(wù)總局發(fā)布公告，要求從10月1日起，代理出口企業(yè)預(yù)繳申報時，須同步報送實際貨主的基礎(chǔ)信息與出口金額,出口商或在此之前存在集中出貨支撐Q3季度出口依舊保持高韌性。數(shù)據(jù)上,7月我國半成品鋼材出口量達158萬噸,環(huán)比激增34.4%,同比增幅高達349%。但內(nèi)需方面，地產(chǎn)的磨底和反內(nèi)卷的推進讓相關(guān)制造業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)下滑。
物價表現(xiàn):(1)CPI:豬肉跌幅擴大，果蔬走勢逆轉(zhuǎn)。截至8月29日，豬肉平均批發(fā)價周環(huán)比下降0.78%，生豬期貨價格下降I.70%。養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏穩(wěn)定，多地生豬存欄量維持高位。終端消費層面，雖有開學(xué)季及旅游市場對餐飲的帶動，但高溫天氣持續(xù)抑制居民日常豬肉采購熱情，需求端提振乏力，供需失衡格局延續(xù)。果蔬方面，28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價格上升1.74%，6種重點監(jiān)測水果平均批發(fā)價下降0.49%，蘋果期貨結(jié)算價格上升1.77%。蔬菜價格雖延續(xù)漲勢但漲幅收窄，高溫天氣對生產(chǎn)運輸?shù)臄_動邊際減弱。水果市場表現(xiàn)分化，蘋果價格因優(yōu)質(zhì)好貨貨源偏緊及收購價高開而反彈;其他夏季水果供應(yīng)充裕，繼續(xù)拖累整體果價，但下行壓力減緩。此外，雞蛋價格周環(huán)比下降0.21%。中秋備貨需求接近尾聲，下游采購力度減弱，市場供需重歸寬松，價格隨之回調(diào)。
(2) PPI:原油價格止跌回升，黑色系商品漲跌分化。截至8月29日，布倫特原油環(huán)比上升1.85%，WTI原油環(huán)比上升1.63%。地緣政治風(fēng)險升級成為主導(dǎo)因素，烏克蘭無人機襲擊俄羅斯能源基礎(chǔ)設(shè)施引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，同時美聯(lián)儲主席鮑威爾的鴿派言論強化了降息預(yù)期，美元走弱共同支撐了油價反彈。黑色系商品方面，焦煤、焦炭和螺紋鋼價格分別下降0.14%、1.71%、0.81%，鐵礦石價格上漲1.52%。鐵礦石價格反彈得益于部分鋼廠階段性補庫需求，但房地產(chǎn)新開工低迷及終端需求疲軟的大環(huán)境未改，使得螺紋鋼和煤焦價格繼續(xù)承壓。有色等工業(yè)產(chǎn)品方面，銅、鋁價格分別上升0.84%、0.77%，水泥、玻璃價格分別下降0.07%、2.57%。全球制造業(yè)PMI邊際改善帶動有色金屬需求預(yù)期回暖，銅鋁價格止跌反彈;水泥受局部地區(qū)降雨影響施工需求，價格微降，玻璃則因房地產(chǎn)竣工端需求不及預(yù)期、庫存高企，價格跌幅擴大。
財政和投資:(1）本周地方債、專項債發(fā)行提速。本周普通國債和特別國債均無新增發(fā)行，地方債和專項債發(fā)行規(guī)模較大。新增地方政府一般債1010億，發(fā)行進度達71.1%;新增地方政府專項債2,506億，特殊再融資債291億，專項債（不含化債）發(fā)行進度72.6%。近期財政部進一步明確地方債可支持存量PPP項目，有利于化解企業(yè)流
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