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事件:
　　2025年8月27日深圳國(guó)際發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)：
　　2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.70億港元，同比+0.90%，錄得歸母凈利潤(rùn)4.90億港元，同比-24.90%。
　　投資要點(diǎn):
　　收費(fèi)公路及大環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，物流業(yè)務(wù)短期承壓
　　2025H1，公司收費(fèi)公路及大環(huán)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，錄得收入42.20億港元，同比+3.85%，股東應(yīng)占盈利4.84億港元，同比+12.34%。
　　由于若干物流港項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，公司物流業(yè)務(wù)（物流園+物流服務(wù)）實(shí)現(xiàn)收入9.87億港元，同比+11.89%，但因部分物流港仍處于培育期，對(duì)物流業(yè)務(wù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)造成一定壓力，同時(shí)公司上年同期成功將兩個(gè)物流港項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)REITs出表，錄得稅后收益5.87億港元，而本期并無(wú)此類收益，最終本期物流業(yè)務(wù)錄得股東應(yīng)占盈利0.08億港元，同比-98.50%。此外本期公司確認(rèn)前海住宅項(xiàng)目物業(yè)銷售收益2.90億港元，最終公司錄得歸母凈利潤(rùn)4.90億港元，同比下降24.90%。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化，匯兌風(fēng)險(xiǎn)顯著下降
　　公司持續(xù)優(yōu)化債務(wù)期限及幣種結(jié)構(gòu)，控制外幣貸款規(guī)模，成功鎖定優(yōu)惠貸款利率，進(jìn)一步降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用。2025H1，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為6.71億港元，同比-21.83%。此外，公司積極應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)，顯著降低了匯率風(fēng)險(xiǎn)，2025H1公司錄得匯兌收益0.15億港元，上年同期為匯兌虧損0.26億港元。
　　華南物流園項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，持續(xù)穩(wěn)定高股息彰顯價(jià)值
　　公司華南物流園項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，2025年7月，公司成功簽訂第一期留用土地02-20-04號(hào)地塊的土地使用權(quán)出讓合同，該土地出讓合同的簽訂，標(biāo)志著第一期留用土地已具備正式開(kāi)工建設(shè)條件，轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段。公司華南物流園項(xiàng)目后續(xù)仍有3塊土地可確認(rèn)土地增值收益，以及項(xiàng)目后續(xù)的開(kāi)發(fā)收益，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將得到有力支撐。
　　公司高度重視股東回報(bào)，公司實(shí)際的分紅比例常年維持在50%左右，若公司繼續(xù)保持50%分紅比例，參考2025年8月29日市值，我們預(yù)計(jì)公司2025、2026年股息率分別為9.14%、9.53%，持續(xù)穩(wěn)定高股息彰顯價(jià)值。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)深圳國(guó)際2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為183.21億港元、202.02億港元與217.41億港元，同比分別+18%、+10%、+8%；歸母凈利潤(rùn)分別為35.07億港元、36.57億港元與30.19億港元，同比分別+22%、+4%、-17%，對(duì)應(yīng)PE分別為5.47、5.25與6.35倍。公司掌握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，持續(xù)穩(wěn)定高股息，未來(lái)價(jià)值回歸路徑清晰，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　華南物流園轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；REITs出表節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；物流園出租率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；高速公路被分流風(fēng)險(xiǎn)；港股估值體系與A股存在差異；測(cè)算僅供參考，以公司實(shí)際披露為準(zhǔn)。