>> 東海證券-電子行業(yè)周報：全球科技共振，“AI+算力”驅(qū)動增長-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標配 |
作者： |
方霽 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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電子板塊觀點：英偉達第二季度營收467.43億美元，同比增55.6%，主要增長來自數(shù)據(jù)中心業(yè)務，占比達88%，中國市場銷售額未達預期，原因或為H20芯片未能對華出口。中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭AI戰(zhàn)略成效顯著，AI賦能云服務與廣告業(yè)務，驅(qū)動業(yè)績增長。當前電子行業(yè)需求處于溫和復蘇階段，建議關注AI服務器產(chǎn)業(yè)鏈、AIOT、設備材料、汽車電子國產(chǎn)化。
英偉達公布Q2財報，整體表現(xiàn)強勁，數(shù)據(jù)中心業(yè)務為主要驅(qū)動。英偉達二季度實現(xiàn)營收467.43億美元，同比增長55.60%，實現(xiàn)凈利潤264.22億美元，同比增長59.18%。各業(yè)務均增長顯著，其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務為主要增長動力營收410.96億美元，約占比88%，同比增長56.43%；游戲業(yè)務營收42.87億美元，同比增長48.85%；專業(yè)可視化業(yè)務營收6.01億美元，同比增長32.38%；汽車業(yè)務營收5.86億美元，同比增長69.36%。第二季度英偉達中國區(qū)營收僅27.69億美元，同比下降24.49%，其主要原因可能由于英偉達未向中國銷售H20芯片。黃仁勛表示，中國是全球第二大計算市場，也是AI研究人員的聚集地。今年中國可能帶來500億美元的商機，中國市場年增長大約50%，并希望向中國市場銷售更新的芯片。隨著市場對AI服務器需求強勁，Blackwell平臺收入創(chuàng)歷史新高，環(huán)比+17%。Blackwell平臺以全棧式架構(gòu)革新重塑AI基礎設施，整合了GPU、CPU、DPU、NIC、交換芯片與AI軟件棧，構(gòu)建起一個完整的異構(gòu)計算生態(tài)。英偉達有望憑借其在“AI+算力”領域的獨特優(yōu)勢，持續(xù)驅(qū)動大模型技術的演進，并借助Blackwell等前沿技術不斷拓寬應用場景，加速其全球化戰(zhàn)略的深入實施。
中國頭部云廠商業(yè)績亮眼，資本開支持續(xù)上行，AI成為核心增長引擎。（1）阿里云業(yè)務增長加速，AI產(chǎn)品表現(xiàn)尤為亮眼。近日，阿里巴巴發(fā)布第二季度財報，實現(xiàn)營收2476.52億元，同比增長1.82%；凈利潤達441.15億元，同比大幅增長80.87%。其中，云計算和互聯(lián)網(wǎng)基礎設施業(yè)務營收達33.98億元，占總營收的13.49%，同比增長25.80%。AI相關產(chǎn)品收入已連續(xù)八個季度保持三位數(shù)增長，反映出市場對云計算基礎設施的需求正隨AI應用普及顯著提升。資本開支方面，阿里Q2資本開支386.8億元，同比增長220%，在上一個財季，阿里巴巴宣布未來三年將投入3800億元用于AI及云計算基礎設施建設，這一投資規(guī)模超過過去十年總和。資金將重點用于算力中心建設、基礎模型平臺開發(fā)以及推動各項業(yè)務的AI化轉(zhuǎn)型，進一步鞏固其在全球云服務與人工智能領域的競爭實力。（2）騰訊Q2營收達到1845.04億元，同比增長14.52%，實現(xiàn)凈利潤556.28億元，同比增長16.79%，環(huán)比增長16.33%。資本開支方面，騰訊Q2資本開支191.1億元，同比增長119%，主要用于數(shù)據(jù)中心、服務器等底層基礎設施的建設，為AI相關的訓練和迭代儲備了大量算力資源。公司依托AI賦能主業(yè)的戰(zhàn)略持續(xù)顯效，已連續(xù)11個季度實現(xiàn)同比正增長，并創(chuàng)下近四年來的最高單季收入增速。在AI技術廣泛應用的推動下，騰訊三大核心業(yè)務，增值服務（含游戲與社交網(wǎng)絡）、營銷服務（廣告）以及金融科技與企業(yè)服務，均錄得超過10%的收入增長和20%以上的毛利提升。騰訊將AI深度整合進游戲與社交生態(tài)，例如，《王者榮耀》借助AI托管功能有效提升用戶留存，廣告點擊率從0.1%大幅提高至3.0%。同時，廣告平臺通過升級基礎模型，帶動視頻號營銷收入增長50%，微信搜索廣告收入增長60%。
電子行業(yè)本周跑贏大盤。本周滬深300指數(shù)上漲2.71%，申萬電子指數(shù)上漲6.28%，行業(yè)整體跑贏滬深300指數(shù)3.57個百分點，漲跌幅在申萬一級行業(yè)中排第3位，PE(TTM)70.91倍。截止8月29日，申萬電子二級子板塊漲跌：半導體(+5.46%)、電子元器件(+14.15%)、光學光電子(+1.16%)、消費電子(+8.13%)、電子化學品(+1.19%)、其他電子(+1.61%)。海外方面，臺灣電子指數(shù)上漲2.42%，費城半導體指數(shù)下跌1.49%。
投資建議：行業(yè)需求在緩慢復蘇，價格有所回暖；海外壓力下自主可控力度依然在不斷加大，可逢低緩慢布局。建議關注：（1）受益海內(nèi)外需求強勁AIOT領域的樂鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科藍訊、炬芯科技、全志科技。（2）AI創(chuàng)新驅(qū)動板塊，算力芯片關注寒武紀、海光信息、龍芯中科、瀾起科技，光器件關注源杰科技、中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供應鏈國產(chǎn)替代預期的半導體設備、零組件、材料產(chǎn)業(yè)，關注北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、華海清科、盛美上海、富創(chuàng)精密、新萊應材、中船特氣、華特氣體、安集科技、鼎龍股份、晶瑞電材。（4）汽車電子受益于新能源車高增長與國產(chǎn)化機遇的板塊。關注功率板塊的新潔能、揚杰科技、斯達半導、宏微科技；MCU市場的國芯科技、兆易創(chuàng)新等；CIS的韋爾股份、思特威、格科微；存儲的北京君正、江波龍、佰維存儲；模擬芯片的圣邦股份、思瑞浦、納芯微等。
風險提示：（1）下游需求復蘇不及預期風險；（2）國產(chǎn)替代進程不及預期風險；（3）地緣政治風險。
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