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觀點(diǎn)摘要
　　八月份菲律賓和印尼的礦價(jià)均如期下調(diào)，但是幅度較為有限。九月份菲律賓尚處于雨季，菲律賓礦山挺價(jià)意愿增強(qiáng)，但是國(guó)內(nèi)冶煉廠接貨情緒一般，雙方博弈預(yù)期會(huì)增加，菲礦價(jià)格有小幅下跌可能；印尼下半年在RKAB配額審批增加的背景之下鎳礦供應(yīng)寬松壓力增大，礦價(jià)也因此走弱，但是內(nèi)貿(mào)升水平穩(wěn)未有大幅下調(diào)，此外需注意的是印尼能礦部長(zhǎng)已經(jīng)證實(shí)RKAB審批機(jī)制2026年恢復(fù)為年度審批，允許2025年10月份開(kāi)始企業(yè)可重新提交2026年的配額申請(qǐng)，有可能會(huì)再度出現(xiàn)配額審批不及預(yù)期或者鎳礦補(bǔ)庫(kù)，再度造成礦端供應(yīng)緊張問(wèn)題，后續(xù)礦價(jià)深跌概率較低；八月份NPI價(jià)格低位返升，月末已經(jīng)漲至930元/鎳點(diǎn)，短期在成本支撐和需求回暖預(yù)期下有望偏強(qiáng)，但是不銹鋼終端改善空間有限，后續(xù)上漲空間受限；硫酸鎳價(jià)格受益于產(chǎn)量下滑而偏強(qiáng)，新能源三元電池需求平平，預(yù)計(jì)回暖空間有限。宏觀整體來(lái)看，八月反內(nèi)卷炒作預(yù)期降溫，但是政策體現(xiàn)出延續(xù)性，對(duì)市場(chǎng)有支撐，但需求端政策尚未出臺(tái)，高價(jià)向下傳導(dǎo)并不順暢，終端對(duì)高價(jià)接受度有限，預(yù)計(jì)短期難有亮眼表現(xiàn)。綜合來(lái)看，原生鎳延續(xù)過(guò)剩格局，鎳價(jià)上方繼續(xù)承壓，而下方在成本支撐下也難以打開(kāi)空間，低位追空性價(jià)比較差，也有風(fēng)險(xiǎn)。九月指數(shù)主要運(yùn)行區(qū)間可參考11.9-12.5萬(wàn)，保持波段思路。