久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　2025上半年：業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)12%；港機(jī)訂單增速27%超預(yù)期、呈加速增長(zhǎng)趨勢(shì)
　　1）業(yè)績(jī)：營(yíng)收174億元，同比增長(zhǎng)1%；歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比增長(zhǎng)12.4%。毛利率10.8%（同比-1.3pct）、凈利率2.6%（同比+0.2pct）。
　　分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：港機(jī)——營(yíng)收107億元、同比增長(zhǎng)8.3%，毛利率10.6%、同比下滑6.6pct，我們預(yù)計(jì)核心因產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)（岸橋、場(chǎng)橋）的確認(rèn)節(jié)奏所致。海工裝備——營(yíng)收37億元、同比下滑23%，毛利率8.8%、同比提升7.2pct，我們預(yù)計(jì)受益于訂單結(jié)構(gòu)+內(nèi)部成本管控優(yōu)化。
　　2）2025上半年新簽訂單：港口機(jī)械訂單31.4億美元，同比增長(zhǎng)27%，呈現(xiàn)加速上升趨勢(shì)。海工和鋼結(jié)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)中標(biāo)項(xiàng)目金額總計(jì)為3.6億美元，同比下滑70%。其中海工裝備訂單2.7億美元、同比下滑71%；鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)0.9億元，同比下滑66%。
　　3）公司未來(lái)核心驅(qū)動(dòng)力：（1）行業(yè)更新需求：港機(jī)壽命20-25年，及大型化、自動(dòng)化升級(jí)。
　?。?）后市場(chǎng)服務(wù)：市場(chǎng)空間大、利潤(rùn)率更高，公司下屬子公司Terminexus打造了港機(jī)行業(yè)首個(gè)數(shù)字化供應(yīng)鏈平臺(tái)。（3）品類拓展：目前公司在港機(jī)岸橋、場(chǎng)橋領(lǐng)域占據(jù)行業(yè)龍頭地位，未來(lái)向流機(jī)市場(chǎng)、及內(nèi)河產(chǎn)品市場(chǎng)布局，未來(lái)如順利延伸成長(zhǎng)空間大。（4）海工造船：公司為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，期待行業(yè)需求向上（深?？萍迹?、內(nèi)部治理改善，帶來(lái)板塊盈利能力提升。
　　振華重工：全球港機(jī)龍頭+海工裝備領(lǐng)軍者，受益周期向上、品類拓張、治理優(yōu)化
　　1）港口機(jī)械：公司為市占率70%的全球龍頭，受益自動(dòng)化升級(jí)、品類拓張、后市場(chǎng)服務(wù)。公司連續(xù)26年市占率世界第一，自2006年起市占率保持70%以上。2011-2024年公司港機(jī)新增訂單從24.6億美元、增長(zhǎng)至40億美元，CAGR=3.8%。公司在大型化、自動(dòng)化趨勢(shì)下占據(jù)領(lǐng)先地位，未來(lái)如依托大港機(jī)的龍頭地位、向多產(chǎn)品品類+后市場(chǎng)服務(wù)延伸，空間有望持續(xù)打開(kāi)。
　　2）海工裝備：公司為領(lǐng)軍企業(yè)，過(guò)去7年訂單CAGR=13%。公司具備海工EPCI總承包能力，具備自升式鉆井平臺(tái)、海上特種船舶的設(shè)計(jì)制造及核心配套件研發(fā)能力。海工裝備訂單從2018年的5.8億美元增長(zhǎng)至2024年的12億美元，2018-2024年訂單金額CAGR=12.9%?！?025年政府工作報(bào)告》首次將“深?？萍肌奔{入政府工作報(bào)告。公司產(chǎn)品為國(guó)之重器，有望優(yōu)先受益。
　　投資建議：全球港機(jī)龍頭+海工裝備領(lǐng)軍企業(yè)，成長(zhǎng)空間持續(xù)打開(kāi)
　　預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為7.6/8.5/10億元，同比增長(zhǎng)42%/11%/18%,對(duì)應(yīng)PE32/28/24倍，對(duì)應(yīng)PB 1.44/1.37/1.3倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)。