久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布25年中報(bào),25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)4892.0/107.0/98.8億元，同比-5.2%/-10.1%/-11.4%。25Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)2324.4/55.5/49.0億元，同比-3.6%/-5.6%/-8.7%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q2新簽合同同比正增，境外新簽合同強(qiáng)勁增長(zhǎng)：25H1公司新簽合同總額10,561.7億元，同比-4.0%，境內(nèi)業(yè)務(wù)承壓下上半年公司新簽合同總額仍呈下降態(tài)勢(shì)，但在中吉烏鐵路等大訂單拉動(dòng)下，單Q2新簽合同額同比+2.4%，25H1新簽合同總額降幅也較24年末收窄3.8pcts。海外新簽合同快速增長(zhǎng)，25H1公司境內(nèi)/境外新簽合同額為9,420.8/ 1,140.9億元，同比-8.4%/+57.4%。分板塊看，25H1公司工程承包/規(guī)劃咨詢(xún)?cè)O(shè)計(jì)/房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)新簽合同額同比-7.3%/-3.8%/-11.2%，綠色環(huán)保/新興產(chǎn)業(yè)新簽合同額增長(zhǎng)較快，同比+15.1%/+44.5%。工程承包新簽合同中，受城市軌道項(xiàng)目招標(biāo)總量減少影響，城市軌道工程新簽合同額下滑較為明顯，同比-64.8%，鐵路工程/電力工程/公路工程增長(zhǎng)較快，同比+39.3%/+10.9%/+10.7%，上半年鐵路項(xiàng)目招標(biāo)總量增加使鐵路工程同比保持較快增長(zhǎng)。
　　經(jīng)營(yíng)整體仍有承壓，境外營(yíng)收增長(zhǎng)較快：25H1公司境內(nèi)/境外業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為4521.1/370.9億元，同比-6.8%/+ 20.3%。分板塊看，由于工程承包、規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢(xún)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物資物流業(yè)務(wù)減少，公司25H1營(yíng)業(yè)收入同比下滑，其中工程承包/規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢(xún)/工業(yè)制造/房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)/物資物流實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4,346/67.4/118.3/207.6/407.2億元，同比-3.8%/ -15.7%/+ 5.3%/ -34.2%/- 3.4%。
　　毛利率的小幅下滑及期間費(fèi)用率的小幅上升使公司歸母凈利潤(rùn)降幅大于收入。25H1公司毛利率/凈利率為8.8%/2.6%,同比-0.3/-0.3pcts。工程承包/規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢(xún)/工業(yè)制造/房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)/物資物流毛利率分別為7.4%/ 39.8%/ 21.2%/ 9.7%/ 9.9%，同比- 0.1/-2.6/+0.1/-1.8/+ 0.7pcts。毛利率小幅下滑，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比略有改善：25H1公司毛利率/凈利率為8.8%/2.6%,同比-0.3/-0.3pcts。銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為0.6%/1.9%/0.9%/1.5%,同比-0.02/-0.09/+0.30/-0.13pcts，25H1利息費(fèi)用的增加推動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升。25H1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-794.6億元，較上年同期少流出22.2億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值評(píng)級(jí)：公司新簽合同降幅收窄，境外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，我們維持公司25-27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為223/229/235億元，維持A/H股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速不及預(yù)期，地產(chǎn)下滑超預(yù)期。