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事件：公司公告1H2025實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5110.93億元同降5.93%；歸母凈利潤(rùn)118.27億元同降17.17%；扣非歸母凈利潤(rùn)102.68億元同降21.59%。其中，單Q2營(yíng)收2625.29億元同降5.66%；歸母凈利潤(rùn)58.01億元同降14.65%；扣非歸母凈利潤(rùn)47.15億元同降20.45%。
　　收入下滑毛利承壓，海外新簽快速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司基建、設(shè)計(jì)咨詢、裝備制造、房開(kāi)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入4362.46/89.11/137.53/156.14億元，分別同比-7.78%/-0.60%/+14.39%/+7.83%，分別實(shí)現(xiàn)毛利率7.37%/24.80%/18.16%/9.15%，同比-0.53pct/-1.44pct/-0.18pct/-3.42pct，裝備制造業(yè)務(wù)收入增速與毛利率表現(xiàn)相對(duì)亮眼。分地區(qū)看，公司境內(nèi)/境外收入分別為4755.31/369.71億元，分別同比-6.83%/+8.34%，分別實(shí)現(xiàn)毛利率8.94%/6.05%，同比變動(dòng)-0.17pct/-1.28pct。公司上半年實(shí)現(xiàn)新簽11086.9億元同增2.8%，其中境內(nèi)/境外分別實(shí)現(xiàn)新簽9838.2/1248.7億元，分別同比-1.2%/51.6%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)263.59/279.56/300.40億元，對(duì)應(yīng)PE分別為5.3/5.0/4.6倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；訂單執(zhí)行緩慢。