>> 招商證券(香港)-美股市場周度更新(2025／9／1)：短期謹慎面對流動性風(fēng)險，等待回調(diào)布局機會-250901
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
郭書音,寧鉑 |
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■美國7月實際消費活動與信心指標出現(xiàn)顯著背離，就業(yè)市場擔憂或?qū)⒂绊懳磥硐M動能
■美國服務(wù)業(yè)通脹壓力持續(xù)，企業(yè)設(shè)備投資意愿回升但行業(yè)分化加劇
■戰(zhàn)術(shù)上，對美股持短期謹慎態(tài)度；戰(zhàn)略上，可以等待短期回調(diào)后加倉的機會
美股市場：標普500指數(shù)本周下跌0.1%（年初至今上漲9.8%）。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌0.2%（年初至今+7.1%）。納斯達克綜合指數(shù)下跌0.2%（年初至今+11.1%），可能來自于對AI相關(guān)的大規(guī)模基礎(chǔ)建設(shè)支出的可持續(xù)問題的擔憂。小盤股表現(xiàn)優(yōu)于大盤股。羅素1000成長指數(shù)上漲0.04%（年初至今+10.88%），羅素1000價值指數(shù)下跌0.15%（年初至今+8.53%），羅素2000指數(shù)上漲0.19%（年初至今+6.11%）。
海外更新：1）美國7月消費支出展現(xiàn)出較強韌性。經(jīng)通脹調(diào)整后的個人消費支出（PCE）環(huán)比增長0.3%，創(chuàng)四個月新高，名義消費支出增長0.5%。個人收入環(huán)比增長0.4%，工資和薪金環(huán)比增長0.6%，為2023年11月以來最大漲幅。耐用品消費表現(xiàn)突出，汽車、家具和體育用品等類別均錄得顯著增長。商品貿(mào)易逆差則擴大至四個月來最高水平。
與此相反，消費者信心繼續(xù)走弱。密歇根大學(xué)8月消費者信心指數(shù)從7月的61.7降至58.2，創(chuàng)三個月新低；預(yù)期指數(shù)進一步降至55.9。約63%的消費者預(yù)計未來一年失業(yè)率將上升，高于上月且遠高于2024年同期，凸顯出消費者對經(jīng)濟前景和就業(yè)市場的擔憂正在加劇。
2）7月通脹數(shù)據(jù)顯示結(jié)構(gòu)性分化依舊明顯。核心PCE物價指數(shù)同比上漲2.9%，為2月以來最高水平，較6月上升0.1個百分點；整體PCE同比上漲2.6%。其中，服務(wù)價格同比大幅上漲3.6%，遠高于商品的0.5%。剔除能源和住房的服務(wù)業(yè)通脹環(huán)比上漲0.4%，創(chuàng)五個月新高，表明結(jié)構(gòu)性通脹壓力依然突出。
投資方面，企業(yè)資本開支出現(xiàn)積極信號。7月核心資本品訂單環(huán)比增長1.1%，扭轉(zhuǎn)6月-0.6%的下滑，且大幅超出市場預(yù)期的0.2%。企業(yè)加大了人工智能相關(guān)設(shè)備投入，電氣設(shè)備、計算機和機械訂單均錄得增長。然而，整體耐用品訂單環(huán)比下降2.8%，主要由于波音飛機訂單從6月的116架驟降至7月的31架，反映出投資復(fù)蘇存在不均衡性。
投資建議：戰(zhàn)術(shù)觀點：短期謹慎應(yīng)對流動性風(fēng)險。9月美股面臨流動性收緊壓力。美國財政部TGA賬戶回補計劃仍需增量2500億美元，預(yù)計帶來5%-10%的月度發(fā)債增量。在美聯(lián)儲持續(xù)縮表、ON-RRP工具耗盡、海外買盤退潮的背景下，流動性抽離將直接沖擊市場。標普500當前12個月市盈率22.4倍，遠超歷史均值，高估值疊加流動性緊縮構(gòu)成短期調(diào)整風(fēng)險。美聯(lián)儲9月降息基本確定，但幅度和后續(xù)路徑仍存變數(shù)。市場焦點轉(zhuǎn)向本周五8月非農(nóng)數(shù)據(jù)，若就業(yè)低于預(yù)期，或強化10月進一步寬松預(yù)期。AI投資熱情降溫，英偉達3Q指引平淡，科技板塊短期承壓。戰(zhàn)略觀點：等待回調(diào)布局機會。美股二季報表現(xiàn)強勁，81%公司盈利超預(yù)期，凈利潤增速11.9%遠超預(yù)期4.8%。"七巨頭"凈利潤增速26.6%，帶動整體盈利上修。分析師上調(diào)2025年盈利增速至10.6%，2026年達13.4%，為中期提供堅實支撐。建議密切關(guān)注SOFR-IORB利差等流動性指標，等待TGA回補引發(fā)的短期調(diào)整機會。在強勁盈利支撐下，高估值有望被增長消化。
風(fēng)險提示：1）美聯(lián)儲利率政策和美國市場回調(diào)；2）宏觀數(shù)據(jù)及業(yè)績；3）地緣政治；4）黑天鵝事件。
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