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事件概述
　　根據(jù)公司披露的2025年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.75億元，同比增加33.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1695.21萬元，同比扭虧為盈。
　　銷售回款持續(xù)增加，費(fèi)用率顯著下降
　　2025年上半年，公司整體毛利率為26.09%，較去年同期提升9.58pct。費(fèi)用率方面，2025年上半年公司銷售費(fèi)用率較去年同期下降4.11pct至4.03%，管理費(fèi)用率較去年同期下降2.64pct至6.54%，研發(fā)費(fèi)用率較去年同期下降2.23pct至3.65%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.77%，較去年同期上升0.59pct。此外，公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售回款8.45億元，較去年同期增加1.09萬元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量6,087.51萬元，連續(xù)多期保持正向流入，公司現(xiàn)金流狀況明顯改善。
　　戰(zhàn)略投入具身智能，與松延機(jī)器人合作
　　公司擁抱具身智能技術(shù)，為文化場(chǎng)館和新文旅項(xiàng)目提供一體化具身智能解決方案，包括個(gè)性化導(dǎo)覽人形機(jī)器人和AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)導(dǎo)覽AI眼鏡等。2025年上半年，公司獲圓明園官方獨(dú)家授權(quán)，以自研IP及8KVR技術(shù)復(fù)原盛世御園，相繼于圓明園遺址公園與世界技能博物館上線并運(yùn)營《夢(mèng)回圓明園》VR大空間。同時(shí)，公司設(shè)立“具身智能研究院”，與松延機(jī)器人簽署戰(zhàn)略合作，并積極與頭部AI硬件廠商對(duì)接，面向文化場(chǎng)館、文旅街區(qū)等新文旅場(chǎng)景提供“場(chǎng)景策劃—內(nèi)容生成—算法部署—硬件集成—持續(xù)運(yùn)營”一體化具身智能解決方案。公司將把具備情感交互能力的仿生機(jī)器人、具備復(fù)雜地形適應(yīng)的人形機(jī)器人以及支持空間計(jì)算的AI眼鏡等智能終端深度嵌入講解接待、AI導(dǎo)覽、文娛演藝、零售與二次消費(fèi)等環(huán)節(jié)，持續(xù)推動(dòng)人工智能與沉浸式體驗(yàn)的融合創(chuàng)新，在AI重塑數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的進(jìn)程中搶占先機(jī)、拓展增量。
　　政策鼓勵(lì)打造新型消費(fèi)場(chǎng)景，構(gòu)建“文化體驗(yàn)+數(shù)字消費(fèi)”復(fù)合場(chǎng)景生態(tài)
　　2025年初國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步培育新增長點(diǎn)繁榮文化和旅游消費(fèi)的若干措施》明確提出“打造新型消費(fèi)場(chǎng)景”，鼓勵(lì)在文博場(chǎng)館、景區(qū)、街區(qū)、郵輪、大巴等空間推出沉浸式文旅新產(chǎn)品，為公司在城市更新、存量資產(chǎn)盤活和移動(dòng)場(chǎng)景拓展方面提供了清晰的政策支撐與增量市場(chǎng)，公司將充分抓住政策機(jī)遇，進(jìn)一步鞏固既有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2025年上半年，公司以“壽縣二十四節(jié)氣館”“蘇州？未來科幻館”“淮北老電廠工業(yè)博物館”“上海在水一方科幻館”為示范，將傳統(tǒng)文化和潮流科幻IP與沉浸式交互技術(shù)深度融合，構(gòu)建“文化體驗(yàn)+數(shù)字消費(fèi)”復(fù)合場(chǎng)景生態(tài)，其中淮北老電廠1969文化街區(qū)開街半月迎客近25萬人次，IP化運(yùn)營的“三體？未來學(xué)院”開業(yè)首月，僅門票核銷即突破200萬元，驗(yàn)證商業(yè)模式并持續(xù)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流。
　　投資建議:維持“買入”評(píng)級(jí)
　　結(jié)合公司最新財(cái)報(bào)，我們調(diào)整公司2025-2027年?duì)I收16.86/19.30/21.07億元的預(yù)測(cè)至16.46/18.84/20.56億元，調(diào)整2025-2027年歸母凈利潤1.34/1.84/2.29億元的預(yù)測(cè)至1.19/1.60/2.02億元,調(diào)整EPS 0.23/0.31/0.39元的預(yù)測(cè)至0.20/0.27/0.34元，對(duì)應(yīng)2025年9月3日9.80元/股收盤價(jià)，PE分別為51、38、30倍。公司受益于文化數(shù)字化大趨勢(shì)，內(nèi)容創(chuàng)意生產(chǎn)壁壘高企，在手訂單儲(chǔ)備充足，我們認(rèn)為公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)，當(dāng)前估值水平合理，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)字技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。