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AIPCB龍頭：積極拓展AI相關(guān)客戶，市場(chǎng)份額全球領(lǐng)先
　　25H1，公司營(yíng)收為90.3億元，yoy+86%；歸母凈利潤(rùn)為21.4億元，yoy+367%;毛利率為36.2%，yoy+15.6pcts；凈利率為23.7%，yoy+14.3pcts。公司取得如此亮眼的業(yè)績(jī)，主要得益于在過(guò)去幾年時(shí)間持續(xù)不懈努力深耕國(guó)際頭部大客戶，快速落地AI算力、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，公司位列全球PCB供應(yīng)商第6名，中國(guó)大陸內(nèi)資PCB廠商第3名。公司已成為國(guó)內(nèi)外眾多頭部科技企業(yè)的核心合作伙伴，在AI算力卡、AIData Center UBB ＆交換機(jī)市場(chǎng)份額全球領(lǐng)先。
　　技術(shù)：領(lǐng)先行業(yè)前瞻布局，優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化客戶粘性
　　高多層與高階HDI已成為AIPCB技術(shù)剛需，帶動(dòng)24層以上乃至100+層高多層、24層六階以上高階HDI需求大幅增長(zhǎng)，PCB價(jià)值量大幅提升，據(jù)Prismark預(yù)計(jì)AIPCB五年復(fù)合增長(zhǎng)率約20%。目前，公司具備70層以上高精密線路板量產(chǎn)能力，是全球首批實(shí)現(xiàn)6階24層AI算力數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品的大規(guī)模生產(chǎn)、及8階28層HDI與16層Any-layer HDI技術(shù)能力的企業(yè)。公司還在持續(xù)推進(jìn)10階30層HDI的研發(fā)認(rèn)證，并擁有100層以上高多層PCB技術(shù)能力。憑借研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、制造技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品質(zhì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，深度參與核心客戶項(xiàng)目合作研發(fā)，公司提前邁入專有技術(shù)積累關(guān)鍵期，建立技術(shù)壁壘，領(lǐng)先市場(chǎng)量產(chǎn)技術(shù)2-3年。
　　生產(chǎn)：積極擴(kuò)產(chǎn)增加供給，智能工廠提高效率
　　公司現(xiàn)有產(chǎn)能涵蓋廣東、湖南、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等多個(gè)地區(qū)。其中，惠州總部已成為全球規(guī)模最大的單體PCB生產(chǎn)基地，全球化交付、服務(wù)能力行業(yè)領(lǐng)先。公司持續(xù)擴(kuò)充高階HDI及高多層等高端產(chǎn)品產(chǎn)能，包括惠州HDI設(shè)備更新及廠房四項(xiàng)目、泰國(guó)及越南工廠HDI、高多層擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，擴(kuò)產(chǎn)速度行業(yè)領(lǐng)先。隨著后續(xù)產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，公司高端產(chǎn)品產(chǎn)能將進(jìn)一步提高。除此，公司還是業(yè)內(nèi)第一家率先打造新一代工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)智慧工廠的企業(yè)，最早大規(guī)模應(yīng)用自動(dòng)化設(shè)備，有效實(shí)現(xiàn)交期縮短3-5天，節(jié)約人力近50%，產(chǎn)能提升約40%。無(wú)論從產(chǎn)能供給還是生產(chǎn)效率保障，公司表現(xiàn)都很突出，未來(lái)將進(jìn)一步更好地滿足全球客戶需求。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為196.9/291.4/351.2億元，同比增速為83%/48%/21%；歸母凈利潤(rùn)為50.3/81.6/105.9億元，同比增速為336.11%/62.18%/29.73%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為51/31/24倍，EPS為5.8/9.5/12.3元。2025年，英偉達(dá)GB200上量、GB300量產(chǎn)，谷歌、Meta、亞馬遜等ASIC廠商快速發(fā)展，800G交換機(jī)加速滲透等，AIPCB進(jìn)入需求爆發(fā)期，核心PCB廠商業(yè)績(jī)釋放。公司作為AIPCB龍頭，勇于深耕大客戶，積極拓展新客戶，敢于擴(kuò)產(chǎn)，前瞻布局下一代技術(shù)，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放，故維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　客戶需求及拓展不及預(yù)期、擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格等風(fēng)險(xiǎn)