>> 上海證券-勝宏科技(300476)業(yè)績點評 ：產(chǎn)能擴張強化全球供應(yīng)能力，AI PCB助力業(yè)績加速釋放-250828
| 上傳日期： |
2025/8/28 |
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| 715KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顏楓,李心語 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資摘要
事件概述
8月26日，公司發(fā)布公告稱，2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入90.31億元，同比增長86.00%；歸母凈利潤21.43億元，同比增長366.89%；扣非歸母凈利潤21.49億元，同比增長365.69%。其中，2025年第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入47.19億元，同比增長91.51%，環(huán)比增長9.42%；歸母凈利潤12.22億元，同比增長390.14%，環(huán)比增長32.78%；扣非歸母凈利潤12.25億元，同比增長380.68%，環(huán)比增長32.61%。
分析與判斷
◆以市場需求為核心，技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)驅(qū)動業(yè)績發(fā)展。公司承接具有挑戰(zhàn)性的新產(chǎn)品、新項目，增加客戶粘性，通過緊抓人工智能、AI服務(wù)器、AI算力卡、AIPhone、AIPC、智能駕駛、新能源汽車、新一代通信等領(lǐng)域，專注PCIe 6、Oak stream平臺、800G/1.6T等高速率傳輸設(shè)備、芯片測試10mm厚板等技術(shù)提升。得益于AI算力技術(shù)的快速發(fā)展，數(shù)據(jù)中心對高性能PCB需求上升，公司憑借研發(fā)、制造、品質(zhì)等技術(shù)優(yōu)勢占領(lǐng)市場份額，推動訂單量的快速增長，2025年上半年實現(xiàn)營收入90.31億元，同比增長86.00%。
◆產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力高速增長。2025年上半年公司歸母凈利潤21.43億元，同比增長366.89%，2025年二季度歸母凈利潤12.22億元，同比增長390.14%，環(huán)比增長32.78%。1）公司擁有高端PCB制造技術(shù)，深耕國際頭部大客戶，快速落地AI算力、數(shù)據(jù)中心等產(chǎn)品布局，實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，助力公司業(yè)績高速增長。2）公司AI算力和高階PCB產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢得到市場驗證，通過不斷提升高附加值產(chǎn)品訂單量、持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)效率，毛利率和凈利率持續(xù)提升，2025年第二季度毛利率38.83%，同比增長17.14個百分點，環(huán)比增長5.46個百分點；凈利率25.91%，同比增長15.79個百分點，環(huán)比增長4.56個百分點。
◆技術(shù)壁壘鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，交付能力持續(xù)提升。公司加速布局下一代產(chǎn)品，在AI算力卡、AIDataCenter UBB＆交換機市場份額全球領(lǐng)先。技術(shù)方面，公司與全球頭部科技行業(yè)客戶深化合作，率先突破高多層與高階HDI相結(jié)合的技術(shù)壁壘，具備100層以上高多板制造能力，是全球首批實現(xiàn)6階24層HDI產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)、8階28層HDI與16層任意互聯(lián)（Any-layer）HDI技術(shù)能力的企業(yè)。產(chǎn)能方面，公司通過境內(nèi)外自建工程與并購整合，構(gòu)建覆蓋高端制造、客戶服務(wù)、區(qū)域協(xié)同的運營網(wǎng)絡(luò)。公司持續(xù)提升全球化交付服務(wù)能力，在泰國、越南投資建設(shè)生產(chǎn)線，高端產(chǎn)能持續(xù)提升。
投資建議
我們預(yù)測公司2025-2027年營業(yè)收入分別為204.17億元、254.47億元和316.93億元，分別同比增長90.3%、24.6%和24.5%；歸母凈利潤分別為56.59億元、76.26億元和99.67億元，同比增長390.2%、34.8%和30.7%，對應(yīng)EPS為6.56元、8.84元和11.55元，以2025年8月27日收盤價對應(yīng)的市盈率為33x、25x和19x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭風(fēng)險、原材料供應(yīng)緊張及價格波動風(fēng)險、人工成本上升風(fēng)險、匯率風(fēng)險。
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