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主要觀點(diǎn):
　　事件點(diǎn)評(píng):勝宏科技發(fā)布2025年上半年報(bào)告
　　公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.31億元，同比2024年上半年?duì)I收的48.55億元增長(zhǎng)86%;2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.43億元，同比2024年上半年歸母凈利潤(rùn)的4.59億元增長(zhǎng)366.89%.2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)的扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)21.49億元，同比2024年同期增長(zhǎng)365.69%。2025年上半年基本每股收益為2.5元，同比2024年每股收益的0.53元增長(zhǎng)371.70%。
　　受益于人工智能發(fā)展和AI算力提升，HDI高端產(chǎn)品快速放量增長(zhǎng)
　　在人工智能、數(shù)據(jù)中心、智能汽車等PCB下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)推動(dòng)下，全球PCB需求總體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)顯示，2024年全球PCB產(chǎn)值為735.65億美元，同比增長(zhǎng)5.8%;2029年全球PCB市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)946.61億美元，2024——2029年年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為5.2%。其中，2024年中國(guó)大陸PCB產(chǎn)值為412.13億美元，2029年P(guān)CB市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)497.04億美元，2024—2029年年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為3.8%。
　　受益于人工智能發(fā)展及AI算力提升，HDI等高端品需求快速增長(zhǎng)。全球HDI市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2029年達(dá)到170.37億美元，2024-2029年年均復(fù)合增迷將達(dá)到6.4%，AI服務(wù)器相關(guān)HDI的年均復(fù)合增速將達(dá)到19.1%。在高速網(wǎng)絡(luò)、人工智能、服務(wù)器/數(shù)據(jù)儲(chǔ)存等下游行業(yè)需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下，根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，18層及以上PCB板2024年-2029年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為17.4%，Al相關(guān)18層及以上PCB板2024—2029年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為20.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)PCB行業(yè)平均增速。
　　公司國(guó)繞GPU、CPU關(guān)鍵技術(shù)路線，持續(xù)投入研發(fā)展開(kāi)前瞻性技術(shù)布局
　　公司圍繞"GPu、CPU”關(guān)鍵技術(shù)路線，展開(kāi)前瞻性技術(shù)布局。緊盯人工智能、Al服務(wù)器、Al算力卡、Al Phone、AIPC、智能駕駛、新能源汽車、新一代通信技術(shù)等前沿領(lǐng)域，攻克PCle6、Oakstream平臺(tái)、800G/1.6T等高速率傳輸設(shè)備、芯片測(cè)試10mm厚板等前沿技術(shù)難題，從材料、設(shè)計(jì)、工藝技術(shù)多維度提前儲(chǔ)備技術(shù)。以市場(chǎng)需求為核心指引，開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)工作。秉持"技術(shù)營(yíng)銷，品質(zhì)致勝"的市場(chǎng)策略，主動(dòng)承接具有挑戰(zhàn)性的新產(chǎn)品、新項(xiàng)目，增加客戶粘性。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為208.76億元、310.43億元和451.80億元,對(duì)比前值預(yù)期2025-2027年?duì)I收的180.61億元、232.07億元和283.74億元有所提;我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為54.79億元、85.93億元和127.47億元，對(duì)比前值預(yù)期2025-2027年凈利潤(rùn)的40.38億元、55.1億元和69億元有所提升，主要系A(chǔ)I算力高景氣帶來(lái)高階HDI等高價(jià)值量產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。對(duì)應(yīng)PE為42X/27X/18X，維持“買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料供應(yīng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。