報告摘要
◆事件:公司8月28日公告,2025H1實現(xiàn)營收(288.03億元,+16.05%)，歸母凈利潤(2.51億元，+48.83%)，毛利率(3.24%，-0.16pcts)，凈利率(0.98%，+0.18pcts)。25Q2實現(xiàn)營收(156.58億元，同比+11.66%，環(huán)比+19.11%)，歸母凈利潤(1.19億元，同比+80.49%，環(huán)比-9.54%),毛利率(3.11%，同比-0.20pcts，環(huán)比-O.30pcts)，凈利率(O.91%，同比+0.28pcts，環(huán)比-0.16pcts)。
◆致力于成為先進材料研發(fā)制造平臺型公司。公司專注于材料的研發(fā)與制造，堅持先進銅基材料和軍工碳材料的“雙輪驅(qū)動”的發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務可分為先進銅基材料、軍工碳材料以及特種熱工裝備三大板塊。公司起初以銅加工基礎材料業(yè)務為主，通過收購頂立科技、天鳥高新拓寬產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。當前,子公司天鳥高新是公司軍工碳材料板塊的核心主體,是國內(nèi)碳纖維預制體領域的龍頭企業(yè)，承擔著國內(nèi)所有軍機及C919、ARJ21等民航飛機的碳剎車盤預制件供應，未來新能源汽車、高鐵等領域?qū)⑦M一步打開市場空間;子公司頂立科技從事特種熱工裝備研發(fā)生產(chǎn)，是我國航天航空等領域特種大型熱工裝備的核心研制單位，產(chǎn)品在航空航天、光伏能源、半導體材料等多個領域均有應用。
◆產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品升級、精細化管理，共同驅(qū)動業(yè)績增長。2025年上半年公司營業(yè)收入(288.03億元，+16.05%)保持穩(wěn)定增長，歸母凈利潤（2.51億元，+48.83%)快速增長，主要系隨著公司產(chǎn)品升級及技術改造項目的陸續(xù)投產(chǎn)并達產(chǎn)，產(chǎn)能有效釋放，帶動銷售提升，此外，公司通過強化內(nèi)部經(jīng)營與質(zhì)量管理,持續(xù)優(yōu)化運營效率,進一步增強產(chǎn)品市場競爭力和綜合競爭優(yōu)勢。毛利率(3.24%，-0.16pcts)雖有小幅波動，但凈利率(0.98%,+0.18pcts)保持增長。
分業(yè)務板塊看，2025年上半年，公司銅基材料營收繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，實現(xiàn)營收281.45億元，同比增長17%，歸母凈利潤1.84億元，同比增長96%;專注于特種熱工裝備和新材料研發(fā)的子公司頂立科技實現(xiàn)營收3.21億元，同比增長1.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比增長3.42%;子公司天鳥高新上半年生產(chǎn)線滿負荷運轉(zhuǎn)，產(chǎn)能規(guī)模顯著提升，公司已啟動3億元空天復合材料預制體產(chǎn)業(yè)化項目，新建3條飛機碳剎車預制體生產(chǎn)線，預計達產(chǎn)后年產(chǎn)值6億元，將進一步緩解當前產(chǎn)能壓力
◆公司精細化管理見成效，研發(fā)投入推動產(chǎn)品升級和技術迭代。2025年上半年公司三費率(1.16%，-0.25pcts)小幅下降，管理費用率(0.60%,-0.07pcts)、銷售費用率(O.21%，-0.03pcts）和財務費用率(0.359%，-0.14pcts）均呈下降趨勢，公司精細化見成效。
公司研發(fā)費用率(1.66%，-0.32pcts)有所波動，公司持續(xù)加強在產(chǎn)品研發(fā)和技術升級方面的投入，推動技術創(chuàng)新迭代。募投項目《年產(chǎn)5萬噸高精銅合金帶箔材項目》和《年產(chǎn)6萬噸高精密度銅合金壓延帶改擴建項目（二、三期)》計劃今年建成投產(chǎn)，建成后將實現(xiàn)紫銅帶箔的量產(chǎn);同時，《2萬噸新能源汽車及機器人電子信號用超細銅導體項目》和《4萬噸高性能新能源輕合金(鋁導體)及超細微銅導體項目》計劃于今年建成投產(chǎn)，建成后將充分滿足客戶對AI算力數(shù)據(jù)屏蔽線、機器人電子信號用等超細規(guī)格高性能銅導體日益增長的需求。
◆應收賬款增加且回款相對集中在四季度，有望支撐全年業(yè)績。資產(chǎn)負債端來看，公司應收賬款(51.74億元，較2024年末增加68.04%)，應收賬款隨著業(yè)務規(guī)模增長而增加，同時，回款速度放緩、以及回款周期相對集中在第四季度等因素綜合所致存貨(33.04億元,較2024年末減少23.62%)，主要系公司通過強化庫存管控與流程優(yōu)化，提高存貨周轉(zhuǎn)率所致，此外，2024年末存貨較高，主要系為保障春節(jié)前后生產(chǎn)經(jīng)營而主動儲備，今年上半年已按計劃消耗。
現(xiàn)金流量端來看，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(-3.74億元，-171.24%)，主要系公司理財業(yè)務產(chǎn)生的現(xiàn)金流入凈額減少，同時，公司項目建設投入資金增加所致。
◆子公司頂立科技積極推進上市進程，提升公司價值。公司子公司頂立科技于2024年申請轉(zhuǎn)板至北交所上市，目前已進入交易所第二輪問詢階段。通過獨立上市，不僅能夠提高頂立科技品牌影響力，還能增強其資本實力，加速研發(fā)投入和市場拓展，提升運營效率，促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
◆碳纖維預制體是生產(chǎn)高性能碳纖維復合材料的基礎,是制備飛機剎車盤的重要增強材料。碳纖維預制體，通過將碳纖維由紡織、編織或其他方法制成的具有特定外形的織物類碳纖維預成形體的總稱，是制備航空航天用碳/碳復合材料重要的結(jié)構(gòu)增強材料，被廣泛應用在導彈彈頭和固體火箭發(fā)動機噴管、飛機剎車盤、航天飛行器結(jié)構(gòu)部件等方面。
飛機剎車盤是飛機重要的消耗性部件，而飛機碳剎車預制體作為制備飛機碳剎車盤的重要增強材料，隨著我軍實戰(zhàn)演習，以及我國軍機的規(guī)模列裝和更新?lián)Q代的背景下，加上民機需求量的提升以及國產(chǎn)大飛機、低空經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展,均將帶動飛機碳剎車預制體需求的提高。此外，新能源汽車、軌道交通等民用領域的快速發(fā)展將進一步提振碳剎車預制體的需求。
◆投資建議:
