>> 光大證券-中國海外宏洋集團(0081.HK)動態(tài)跟蹤：結(jié)算規(guī)模下降明顯，拿地補貨較為積極-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
何緬南 |
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事件：公司發(fā)布2025年8月份的未經(jīng)審核營運數(shù)據(jù)。
2025年8月，公司實現(xiàn)銷售額21.3億元、銷售面積20.3萬平米，單月同比分別上升6.1%及4.5%。2025年1-8月，公司累計實現(xiàn)銷售額207.8億元、銷售面積186.4萬平米，累計同比分別下降10.6%、9.7%。
2025年8月，公司獲取1宗土地，總樓面面積17.9萬平米，總土地成本6.2億元；2025年1-8月，公司累計獲取土地的總樓面面積166.5萬平米，總土地成本71.0億元。
點評：開發(fā)結(jié)算下降明顯，拿地補貨較為積極，財務(wù)狀況保持穩(wěn)健
開發(fā)結(jié)算下降明顯：2025年上半年，公司營業(yè)收入為145.4億元（同比下降33.4%），毛利13.5億元（同比下降36.1%），毛利率9.3%（2024年同期為9.6%）。拆分業(yè)務(wù)板塊來看：1）2025年上半年，地產(chǎn)開發(fā)結(jié)算板塊的營業(yè)收入為143.1億元（同比下降33.9%），毛利率為8.6%（2024年同期為9.2%）。2）商業(yè)運營維持相對穩(wěn)定，公司在17個城市持有優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)，截至2025年6月末已出租面積約為48萬平方米。2025年上半年，商業(yè)運營板塊的營業(yè)收入約為2.3億元（2024年同期約為2.1億元）。3）2025上半年，公司銷售費用為5.7億元，銷售費用率為3.9%（2024年同期為2.8%），管理費用為2.9億元，管理費用率為2.0%（2024年同期為1.9%）。
拿地補貨較為積極：公司堅持“中而美”的發(fā)展定位，聚焦重點二三線城市，積極補充優(yōu)質(zhì)土儲，堅持深耕擴大市場份額，19個城市的銷售金額位列前三，其中8個城市排名第一。2025年上半年，公司拿地新增總樓面面積132.8萬平方米（2024年同期為24.7萬平方米），新增總地價61.87億元（2024年同期為13.9億元），拿地補貨較為積極。截至2025年6月30日，公司擁有土地儲備的總樓面面積為1354萬平方米（其中權(quán)益面積為1146萬平方米）。
財務(wù)狀況保持穩(wěn)?。汗境掷m(xù)加強現(xiàn)金流管理，經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)三年為正。截至2025年6月末，公司現(xiàn)金儲備為285.3億元（其中受限資金為52.2億元），凈負債比為33.5%。2025年上半年，公司加權(quán)平均融資成本為3.5%（2024年同期為4.3%），融資成本下降明顯，財務(wù)狀況保持穩(wěn)健。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司銷售規(guī)模下降，結(jié)算毛利率承壓，銷售費用率略有提升，我們下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測為4.2/4.7/5.7億元（原預(yù)測為4.3/5.6/7.2億元），當前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E（基本）估值為18.1/16.1/13.3倍。公司拿地補貨較為積極，銷售邊際略有提升，融資成本下降明顯，維持“增持”評級。
風險提示：銷售不及預(yù)期，土儲拓展不及預(yù)期，房地產(chǎn)市場下行超預(yù)期等
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