>> 西部證券-固定收益周報：30年期國債ETF規(guī)模為何逆勢增長？-250907
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 938KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊,魏旭博 |
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債市調(diào)整過程中2只30年期國債ETF產(chǎn)品規(guī)模逆勢上漲，與一季度表現(xiàn)相近。主要有三類資金共同促成：對沖股指的資金、逢調(diào)整買入的配置資金、一二級套利資金。
30Y國債是對沖股指波動的良好標的，也是匹配保險等配置資金長期限負債端的合適選擇。一方面，30Y國債及其掛鉤產(chǎn)品憑借其超長期限的久期暴露能夠較好對沖權(quán)益市場風(fēng)險；另一方面，30Y國債能夠較好匹配保險公司負債端的長期限，在債市調(diào)整過程中配置性價比逐漸提升，保險傾向于逢調(diào)整買入超長久期國債。30年期國債ETF交易便捷度的提升也帶動30年期國債ETF成為對沖權(quán)益市場與配置盤資負匹配的重要工具。
ETF的一二級市場聯(lián)動機制也為30年期國債ETF帶來套利資金。具體來看，當(dāng)ETF收盤價大于凈值與交易成本之和，投資者可以通過在一級市場申購ETF份額并在二級市場賣出份額以賺取差價。7月以來30年期ETF出現(xiàn)大幅溢價時往往伴隨基金份額的快速增長與二級市場凈主動賣出量的增加。
債市展望：債市難走出震蕩區(qū)間，仍建議把握調(diào)整后的機會。資金面看，本周1萬億元3M買斷式逆回購等量續(xù)作，后續(xù)關(guān)注3000億6M買斷式及下周1.07萬億元逆回購到期的續(xù)作情況。此外，下周有1.25萬億元存單到期和8377億元政府債發(fā)行，同業(yè)存單或有結(jié)構(gòu)性提價需求。預(yù)計債市仍受股債蹺蹺板和季末因素擾動，將維持震蕩區(qū)間。我們維持《9月固定收益月報》中的觀點，建議控制久期水平，配置抗跌的中短久期信用債，把握調(diào)整后的機會；本周30Y特別國債新券一級續(xù)發(fā)利率偏高、但成交活躍度已明顯上升，可繼續(xù)關(guān)注其與活躍券利差壓降的結(jié)構(gòu)性機會。
債券市場：
1、央行凈回籠，資金利率下行。收益率先下后上、V型反轉(zhuǎn)。
2、全樣本債基久期回升；超長債換手率小幅下降，50Y-30Y國債利差走闊、20Y-30Y國債利差負值收窄；銀行間杠桿率小幅回升至107.3%、交易所杠桿率降至122.2%；10年國開債隱含稅率走闊。
3、下周國債、地方政府債發(fā)行規(guī)模將增加。本周同業(yè)存單凈融資額轉(zhuǎn)正，下周將有超1.25萬億元存單到期。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)：中國RatingDog制造業(yè)PMI（原財新制造業(yè)PMI）8月回升；9月以來，新房成交依舊偏弱，運價指數(shù)同比降幅縮小。
海外債市：美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)偏弱，交易員加大美聯(lián)儲降息押注。美國債市上漲，新興市場跌多漲少。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)：滬金>可轉(zhuǎn)債>滬銅>中資美元債>中債>美元>螺紋鋼>原油>滬深300>生豬>中證1000。
風(fēng)險提示：政策落地效果不及預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，風(fēng)險偏好變化。
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