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事件概述:
　　2025年9月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）公開(kāi)征求意見(jiàn)，公募基金第三階段費(fèi)率改革正式啟動(dòng)。
　　分析與判斷:
　　讓利投資者：調(diào)降費(fèi)率上限，贖回費(fèi)全額計(jì)入基金資產(chǎn)。
　　1）認(rèn)申購(gòu)費(fèi)率上限顯著下調(diào)，混合型基金降幅尤為明顯。新規(guī)下費(fèi)率上限將有較大幅度下調(diào)，股票型降幅達(dá)33%-47%，混合型降幅58%-67%，債券型降幅50%-62.5%。預(yù)計(jì)該調(diào)整對(duì)原本打折力度較大的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)影響有限，但可能對(duì)部分費(fèi)率優(yōu)惠較少的銀行、券商渠道帶來(lái)一定沖擊。
　　2）銷售服務(wù)費(fèi)上限下調(diào)，貨幣基金所受影響最為顯著?！兑?guī)定》將股票型基金/混合型基金、指數(shù)型基金/債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金銷售服務(wù)費(fèi)率上限分別設(shè)定為0.4%、0.2%、0.15%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)基于當(dāng)前基金規(guī)模與費(fèi)率我們測(cè)算，預(yù)計(jì)股票型基金銷售服務(wù)費(fèi)將由目前的29.3億元下降20%至23.6億元，混合型基金則由124.0億元下降26%至92.3億元，指數(shù)型由目前的22.5億元下降24%至17.1億元，債券型由目前的176.1億元下降27%至129.0億元，貨幣型則由496.0億元下降35%至322.7億元?？傮w來(lái)看，全市場(chǎng)銷售服務(wù)費(fèi)預(yù)計(jì)從847.9億元下降31%至584.7億元。此次費(fèi)率下調(diào)對(duì)貨幣基金代銷機(jī)構(gòu)影響較大，特別是存量規(guī)模較大的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。
　　3）贖回費(fèi)全部計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)?！兑?guī)定》明確贖回費(fèi)全部計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)（此前僅持有期少于30日的贖回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)，其他部分計(jì)入）。
　　鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資：短期贖回費(fèi)率小幅上調(diào)，持有滿一年豁免銷售服務(wù)費(fèi)。
　　鼓勵(lì)銷售機(jī)構(gòu)服務(wù)個(gè)人投資者、權(quán)益投資者;機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺(tái)（FISP平臺(tái)）正式投入運(yùn)行。
　　對(duì)機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)有較大影響，但對(duì)整體業(yè)績(jī)影響有限
　　1）對(duì)東方財(cái)富業(yè)績(jī)的影響測(cè)算：總體收入影響6.0%
　　2025年上半年，東方財(cái)富的營(yíng)業(yè)收入及其他業(yè)務(wù)收益合計(jì)85.8億元，其中基金代銷收入為14.2億元。我們測(cè)算測(cè)算新規(guī)下代銷收入總額減少約5.1億元，對(duì)公司總體收入的影響約為6.0%，而對(duì)代銷業(yè)務(wù)收入的影響達(dá)到36.1%。
　　2）對(duì)傳統(tǒng)券商業(yè)績(jī)影響測(cè)算：總體收入影響0.7%
　　2025年上半年，上市券商營(yíng)業(yè)收入合計(jì)2473.3億元，其中代銷金融產(chǎn)品收入為55.7億元。我們測(cè)算新規(guī)下代銷收入總額減少約18.3億元，對(duì)上市券商總體收入的影響約為0.7%，而對(duì)代銷業(yè)務(wù)收入的影響達(dá)到32.9%。
　　投資建議:公募降費(fèi)靴子落地，看好美聯(lián)儲(chǔ)降息背景下的券商板塊行情
　　1.公募降費(fèi)預(yù)期已兌現(xiàn)，政策影響逐步消化
　　2.美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化，有望提振券商板塊
　　3、標(biāo)的選擇：兼顧彈性與估值優(yōu)勢(shì)，特別關(guān)注港股上市標(biāo)的
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，海外黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)