>> 東吳證券-北交所2025中報(bào)綜述：25Q2整體利潤(rùn)環(huán)比改善，板塊略有分化，看好北交所長(zhǎng)期配置價(jià)值-250908
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2025/9/8 |
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來(lái)源： |
東吳證券 |
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作者： |
朱潔羽 |
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一、板塊對(duì)比：25H1北交所板塊經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健向好，Q2業(yè)績(jī)環(huán)比小幅提升
?、?5H1北交所平均營(yíng)收同比基本持平，平均歸母凈利潤(rùn)同比下滑10%，平均營(yíng)收同比增速、歸母凈利潤(rùn)同比降幅表現(xiàn)優(yōu)于科創(chuàng)板，凈資產(chǎn)回報(bào)率優(yōu)于其他板塊。板塊對(duì)比來(lái)看，2025H1北交所/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板/主板平均營(yíng)收3.37/14.83/11.91/101.14億元，同比增速分別為+6.40%/+9.05%/+4.90%/-0.51%；平均歸母凈利潤(rùn)為0.22/1.09/0.50/8.84億元，同比增速分別為9.95%/+11.24%/-14.38%/+2.46%；平均ROE為2.89%/1.02%/0.53%/2.40%。
②25Q2北交所經(jīng)營(yíng)環(huán)比回暖（營(yíng)收端環(huán)比+18%，利潤(rùn)端環(huán)比+9%）。2025Q2北交所/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板/主板平均營(yíng)收1.80/7.93/6.60/52.12億元，環(huán)比增速分別為+17.87%/+14.95%/+24.20%/+6.31%；平均歸母凈利潤(rùn)為0.11/0.57/0.36/4.39億元，環(huán)比增速分別為+8.86%/+9.90%/+151.30%/-1.46%。
二、分行業(yè)表現(xiàn)：機(jī)械設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，消費(fèi)及汽車(chē)整體增速較優(yōu)
截至2025年8月31日，北交所274家企業(yè)分布在24個(gè)行業(yè)。2025H1，電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備整體歸母凈利潤(rùn)占北交所比重分別為24%/24%，兩大行業(yè)合計(jì)占比近五成。從行業(yè)平均歸母凈利潤(rùn)同比增速來(lái)看，通信行業(yè)表現(xiàn)亮眼，平均歸母凈利潤(rùn)同比增速達(dá)194%，其他業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為良好的行業(yè)還有紡織服飾（同比+43%）、美容護(hù)理（同比+26%）、汽車(chē)（同比+23%）、石油石化（同比+12%）。
(1)汽車(chē)：受新能源汽車(chē)、智能駕駛、國(guó)產(chǎn)化替代和產(chǎn)品出海帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇驅(qū)動(dòng)，北交所汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)較優(yōu)，2025H1平均營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)3.08/0.31億元，同比+16%/+23%。
(2)機(jī)械：整體持續(xù)復(fù)蘇，北交所營(yíng)收和利潤(rùn)呈回增態(tài)勢(shì)，2025H1平均營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)2.10/0.24億元，同比+5%/+6%。
(3)基礎(chǔ)化工：行業(yè)整體景氣度較低，經(jīng)營(yíng)基本企穩(wěn)，北交所利潤(rùn)端仍下滑承壓，2025H1北交所基礎(chǔ)化工行業(yè)平均營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)4.89/0.18億元，同比+1%/-34%。
(4)TMT：2025年上半年北交所TMT行業(yè)行業(yè)收入回暖，利潤(rùn)端仍有壓力，2025年H1平均營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)2.12/0.075億元，同比+3.24%/-23.02%。
(5)電新：受光伏產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，細(xì)分環(huán)節(jié)盈利分化，消費(fèi)電池需求逐步回暖。2025H1北交所電新板塊平均營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)8.5/0.5億元，同比+8.4%/-14.8%。
(6)消費(fèi)：消費(fèi)市場(chǎng)回暖，下游需求仍待提振，利潤(rùn)承壓下降。2025H1北交所消費(fèi)板塊平均營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)2.8/0.17億元，同比+14.9%/-20.10%。
(7)醫(yī)藥生物：仿制藥依賴(lài)集采以價(jià)換量，創(chuàng)新藥有望迎來(lái)政策面邊際改善。2025H1北交所醫(yī)藥生物行業(yè)平均營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)為1.80/0.26億元，同比+9.84%/+12.60%。
三、投資建議：北證A股系統(tǒng)性重估后居歷史高位，中長(zhǎng)期配置價(jià)值明確
(1)市場(chǎng)表現(xiàn)：在三輪行情驅(qū)動(dòng)下，北交所及北證50流動(dòng)性顯著改善。主要驅(qū)動(dòng)因素包括：①政策支持：“深改19條”政策改善市場(chǎng)預(yù)期，提振市場(chǎng)情緒，吸引增量資金入場(chǎng)，帶動(dòng)北交所進(jìn)行系統(tǒng)性估值修復(fù)。②制度改革：30%漲跌幅限制使得小資金能夠撬動(dòng)高漲幅，小盤(pán)股特性使其成為活躍資金追逐高彈性的重要市場(chǎng)。③基金產(chǎn)品：北證50相關(guān)ETF產(chǎn)品持續(xù)推出，降低投資者門(mén)檻，進(jìn)一步引入增量資金。
(2)供給端：新股發(fā)行節(jié)奏提升，北交所優(yōu)質(zhì)標(biāo)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。截至2025年9月2日，IPO流程中已問(wèn)詢/上市委審議/提交注冊(cè)的企業(yè)數(shù)量分別為140/3/10家，未來(lái)北交所新股發(fā)行節(jié)奏有望穩(wěn)步提升。新三板掛牌公司2024年平均凈利潤(rùn)由2024年1月的4461萬(wàn)元提升至2025年8月的6927萬(wàn)元，儲(chǔ)備公司增加，助力北交所高質(zhì)量擴(kuò)容。
(3)投資端：2024年北交所基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，大部分收益排名位居市場(chǎng)前25%；2025年初至今，前十中大部分基本為醫(yī)藥基金，一家北交所基金上榜，收益率超110%，北交所聚焦專(zhuān)精特新，科技屬性明顯，30%漲跌幅限制使得北交所標(biāo)的更具投資彈性，投資價(jià)值凸顯。(4)估值端：截至2025年9月2日收盤(pán)，北證50/創(chuàng)業(yè)板指/科創(chuàng)50的PE(TTM)分別為53.63/35.63/78.87倍。具體而言：①機(jī)械建議關(guān)注萬(wàn)通液壓、同惠電子、開(kāi)發(fā)科技、基康儀器；②電新建議關(guān)注：納科諾爾、遠(yuǎn)航精密、廣信科技、德瑞鋰電、科潤(rùn)智控、靈鴿科技；③基礎(chǔ)化工建議關(guān)注利通科技、中?？萍?、禾昌聚合；④消費(fèi)建議關(guān)注康農(nóng)種業(yè)、康比特、歐福蛋業(yè)、柏星龍；⑤TMT建議關(guān)注奧迪威、雅葆軒、威貿(mào)電子、視聲智能、廣脈科技。⑥汽車(chē)建議關(guān)注林泰新材、捷眾科技、開(kāi)特股份、蘇軸股份、易實(shí)精密、華洋賽車(chē)、明陽(yáng)科技。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策風(fēng)險(xiǎn)；2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；3）企業(yè)盈利不及預(yù)期。
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