>> 浙商證券-天味食品(603317)2025年半年報業(yè)績點評報告：去庫存進展順利，25Q2業(yè)績超預(yù)期-250905
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
大?。?/td>
| 662KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊驥,杜宛澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2025H1實現(xiàn)收入13.91億元，同比-5.24%；歸母凈利潤1.90億元，同比-23.01%；扣非歸母凈利潤1.63億元，同比-22.58%。25Q2實現(xiàn)收入7.49億元，同比+21.93%；歸母凈利潤1.15億元，同比+62.72%；扣非歸母凈利潤1.12億元，同比+77.20%。
分產(chǎn)品來看，25H1火鍋調(diào)料實現(xiàn)收入4.28億元，同比-12.85%，毛利率32.37%，同比-6.63pcts；菜譜式調(diào)料實現(xiàn)收入8.96億元，同比+1.06%；香腸臘肉調(diào)料實現(xiàn)收入0.14億元，同比-59.31%，毛利率60.28%（同比+5.18pct）。25H1營收下滑主要系Q1公司清理庫存，核心品類Q2呈恢復(fù)式增長，25Q2底料/菜譜式調(diào)料/其他營收分別同比+29.0%/+17.8%/+10.2%。25H1食萃/加點滋味分別實現(xiàn)營收1.38（同比+20.5%）/1.33億，凈利率分別為17.1%/5.3%。
分地區(qū)來看，25H1東部區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入3.80億元，同比+29.35%；南部區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入1.44億元，同比-3.95%；西部區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入4.96億元，同比-5.85%；北部區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入0.90億元，同比-25.92%；中部區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入2.70億元，同比-27.46%。
分渠道來看，線上渠道實現(xiàn)高增，25H1線下渠道實現(xiàn)收入9.74億元，同比-19.60%；線上渠道實現(xiàn)收入4.07億元，同比+60.11%。
Q2費用端改善、盈利能力超預(yù)期
1） 2025H1分別實現(xiàn)毛利率/凈利率38.70%/14.53%，同比-0.86pct/-2.81pct；Q2分別實現(xiàn)毛利率/凈利率36.96%/16.42%，同比變動+3.63pct/+4.00pct。Q2毛利率提升主要系C端渠道及小龍蝦調(diào)料等高毛利產(chǎn)品占比提升。
2） 25H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為15.67%/6.51%/1.21%/-0.06%，同比+1.29pct/+0.69pct/-0.24pct/+0.22pct。
3） Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為10.02%/6.03%/1.28%/-0.06%，同比-0.67pct/-0.82pct/-0.73pct/+0.23pct。
公司25Q2業(yè)績環(huán)比改善，盈利能力進一步優(yōu)化。全年來看公司聚焦核心單品，食萃和加點滋味補齊公司短板，小B渠道重點突破，新渠道積極拓展，內(nèi)生外延保證公司業(yè)績的長期穩(wěn)定。
維持“增持”評級
預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)收入分別為36.92、40.68、45.28億元，同比增長分別為6.2%、10.2%、11.3%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤分別為6.26、7.12、7.85億元，同比分別0.18%、13.79%、10.18%。預(yù)計25-27年EPS分別為0.59、0.67、0.74元，對應(yīng)PE分別為20/18/16倍。
風(fēng)險提示：市場環(huán)境、食品質(zhì)量安全、原材料價格波動等。
|
|
