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事件：2025上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.57億元，較上年同期增長(zhǎng)14.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.03億元，較上年同期增長(zhǎng)11.78%。
　　需求高景氣，業(yè)績(jī)環(huán)比高增。收入及利潤(rùn)端，2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.28億元，同比/環(huán)比增長(zhǎng)19.88%/61.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比/環(huán)比增長(zhǎng)43.63%/168.25%。分業(yè)務(wù)來看，報(bào)告期內(nèi)，元器件產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入6.59億元，同期增長(zhǎng)7.31%，模塊及其他產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入1.97億元，同期增長(zhǎng)45.20%。分業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素來看，報(bào)告期內(nèi)，公司所處的高可靠電子元器件行業(yè)景氣度有所改善，中下游客戶需求開始呈現(xiàn)復(fù)蘇回暖的趨勢(shì)。2025上半年公司一方面積極推進(jìn)“增銷促增產(chǎn)”策略，逐步釋放發(fā)力市場(chǎng)開拓，優(yōu)化銷售團(tuán)隊(duì)的建設(shè)和激勵(lì)機(jī)制，大力開發(fā)新客戶并深度服務(wù)老客戶，另一方面，公司建立了科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)默F(xiàn)代化生產(chǎn)管理體系，通過全集團(tuán)公司范圍內(nèi)導(dǎo)入MES智能制造系統(tǒng)和ERP資源管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)全流程的數(shù)字化管控。盈利能力方面，2025上半年公司銷售毛利率為57.30%，同比減少6.14pct；銷售凈利率為27.77%，同比減少0.94pct。
　　管理效率提升，自籌擴(kuò)建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)在即。費(fèi)用方面，公司2025上半年期間費(fèi)用率為23.05%，同比減少4.65pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.65%（同比減少3.45pct）、8.57%（同比減少0.42pct）、-0.03%（同比增加0.13pct）。研發(fā)費(fèi)用率為7.86%，同比減少0.91pct。產(chǎn)能方面，截至2025上半年，公司5G電子元器件生產(chǎn)基地項(xiàng)目進(jìn)度58.05%，電子元器件生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)度91.57%。
　　以鉭電容為核心，向多品類、集成化方向發(fā)展。公司已擁有高能混合鉭電容器生產(chǎn)線、非固體電解質(zhì)鉭電容器生產(chǎn)線等13條高可靠貫標(biāo)認(rèn)證生產(chǎn)線和4條宇航級(jí)生產(chǎn)線。1）持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新：2025年，公司共開展了11項(xiàng)自主研發(fā)科研項(xiàng)目，其中完成了CTK41B型多層片式瓷介電容器、片式?。ê瘢┠す潭娮杵髫灅?biāo)擴(kuò)展，推出了高可靠的多層瓷介和片式電阻器。公司搭建柔性研發(fā)和技術(shù)平臺(tái)，利用各產(chǎn)品線的專家資源及生產(chǎn)技術(shù)平臺(tái)，為新產(chǎn)品研發(fā)、電子元器件和微電路模塊的整體解決方案提供基礎(chǔ)。2）鞏固高可靠領(lǐng)域，拓展民用領(lǐng)域：經(jīng)過多年發(fā)展，公司客戶目前基本覆蓋所有高可靠鉭電容使用客戶，是國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)之一；民用方面，公司已通過AS9100D航空航天質(zhì)量管理體系及IATF16949汽車質(zhì)量管理體系認(rèn)證，可以為民用大飛機(jī)和汽車行業(yè)提供配套服務(wù)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入為20.10億元、24.74億元、29.46億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.45億元、5.69億元、7.14億元。對(duì)應(yīng)EPS分別為1.08元、1.38元、1.73元，對(duì)應(yīng)PE分別為32.6X、25.5X、20.3X。公司作為國(guó)內(nèi)高可靠鉭電容龍頭，受益于下游景氣復(fù)蘇，積極拓展產(chǎn)品品類，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；價(jià)格調(diào)整不及預(yù)期；新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期；研究報(bào)告使用信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期。