>> 信達證券-宏達電子(300726)事件點評：“質(zhì)量回報雙提升”啟動，聚焦主業(yè)、成長可期-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
張潤毅 |
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事件：2月29日，宏達電子發(fā)布《“質(zhì)量回報雙提升”行動方案》，推出了5條具體舉措：1）堅守初心，增強聚焦主業(yè)意識。2）強基固鏈，提高創(chuàng)新發(fā)展能力。3）夯實治理，提升規(guī)范運作水平。4）不忘根本，樹牢回報投資者理念。5）完善信披，堅持以投資者需求為導(dǎo)向。我們認為，這彰顯公司長期發(fā)展信心，也有利于增強投資者獲得感，提升公司質(zhì)量和投資價值。
點評：
高可靠電子龍頭藏器待時，靜候拐點。1）市場可能擔(dān)心公司所處行業(yè)中下游需求尚待修復(fù)，但我們認為，我國國防現(xiàn)代化建設(shè)目標明確，隨著進入“十四五”后半程，2024年軍工行業(yè)有望呈現(xiàn)“前低后高、困境反轉(zhuǎn)”，作為軍工元器件龍頭，有望率先迎來業(yè)績與估值雙重修復(fù)。2）我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為5.27/6.17/7.74億元，對應(yīng)PE為20/17/13倍。
公司平臺化發(fā)展成效顯著，期待多點開花。1）鉭電容龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，非鉭業(yè)務(wù)空間廣闊：2014-2022年公司鉭電容業(yè)務(wù)收入從3.2億元增至11.1億元，CAGR達16.7%，成就軍鉭龍頭；而通過平臺化布局，非鉭電容業(yè)務(wù)從無到有，2022年收入10.4億元，營收占比48.4%，是業(yè)績增長新引擎。2）平臺化發(fā)展，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，近4年業(yè)績呈現(xiàn)多點開花趨勢。公司旗下的宏微電子、湖南冠陶、宏達磁電、宏達恒芯等子公司分別在電路模塊、MLCC、電感器、SLC等前瞻布局，并在多個領(lǐng)域均處于技術(shù)領(lǐng)先地位，2018-2022年這4家子公司營收CAGR分別為63.7/48.3%/69.8%/53.0%。
不斷加強研發(fā)投入，向產(chǎn)業(yè)鏈高附加值環(huán)節(jié)延伸。1）加大研發(fā)投入：2018-2022年公司研發(fā)費用從0.4億元增至1.8億元，CAGR達43.4%；研發(fā)費用率從6.7%增至8.4%，2023Q1-Q3更進一步提升至9.1%。2）進軍高端產(chǎn)品：公司高可靠高性能電子元器件、微電路模塊及集成解決方案相關(guān)技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，部分則完全替代進口。3）研發(fā)能力突出：截至2023年底，公司擁有專利360項，集成電路布圖設(shè)計3項，計算機軟件著作44項。4）品牌影響力增強：公司多年位列中國電子元件百強企業(yè)，同時也曾先后榮獲湖南省質(zhì)量標桿企業(yè)、湖南省制造業(yè)百強企業(yè)等稱號。
重視股東回報，持續(xù)進行現(xiàn)金分紅。截至2023年底，公司自上市以來累計現(xiàn)金分紅6次，累計分紅7.8億元，分紅率達23.9%，最近3年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤占同期年均可分配利潤的72.1%，與投資者共享發(fā)展紅利。
風(fēng)險提示：公司訂單不及預(yù)期；研發(fā)進度不及預(yù)期。
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