>> 國(guó)海證券-中復(fù)神鷹(688295)公司動(dòng)態(tài)研究：2025Q2歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧，技術(shù)+應(yīng)用領(lǐng)跑行業(yè)-250908
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,仲逸涵 |
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2025年上半年公司業(yè)績(jī)承壓，碳纖維價(jià)格筑底企穩(wěn)
2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.22億元，同比增加25.86%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.12億元，同比-52.23%。2025年上半年，公司銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶來(lái)收入的增加，但未能抵消銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)變化等原因帶來(lái)的價(jià)格下浮，歸母凈利潤(rùn)階段承壓。公司期間費(fèi)用率方面，2025年上半年公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.47%/5.45%/8.20%/1.16%，同比-0.29pct/-7.01pct/-0.84pct/-0.09pct。2025上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.75億元，同比+198.64%，主要系2025上半年銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金增加，購(gòu)買(mǎi)商品支付的現(xiàn)金、支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金減少所致。當(dāng)前碳纖維行業(yè)已處周期底部，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年7月國(guó)內(nèi)碳纖維均價(jià)為83.75元/kg，較2025年1月份下降幅度約為0.3%，反映出當(dāng)前國(guó)內(nèi)碳纖維價(jià)格下跌已逐步筑底企穩(wěn)，進(jìn)一步下探空間有限。
2025Q2歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧，多賽道增量提速
2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比+0.74億元，環(huán)比+1.02億元；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)1.28億元，同比+0.70億元，環(huán)比+1.14億元。2025Q2，銷(xiāo)售毛利率24.54%，同比增加4.27個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加21.16個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售凈利率11.00%，同比增加16.92個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加22.26個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，2025Q2公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.07/0.23/0.37/0.04億元，同比-0.01/-0.22/+0.06/-0.02億元，環(huán)比+0.01/-0.05/-0.01/-0.03億元。
公司錨定航空航天、風(fēng)光氫等戰(zhàn)略領(lǐng)域，聚焦低空飛行、電子3C及醫(yī)療健康等新興賽道，突破風(fēng)電葉片、體育休閑及汽車(chē)工業(yè)等重點(diǎn)應(yīng)用市場(chǎng)。構(gòu)建大客戶、大訂單銷(xiāo)售模式，與多家行業(yè)龍頭企業(yè)簽訂年度戰(zhàn)略合作協(xié)議。2025年上半年，公司3K絲等小絲束產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)77%；高強(qiáng)高模系列產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)53%；新能源領(lǐng)域（風(fēng)、光、氫）產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)63%，其中風(fēng)電領(lǐng)域同比增長(zhǎng)超200%，驅(qū)動(dòng)品牌影響力與市場(chǎng)份額同步提升。在航空航天等領(lǐng)域取得重大突破：航空無(wú)人機(jī)等領(lǐng)域持續(xù)放量；航天衛(wèi)星等新型市場(chǎng)加快驗(yàn)證落地；核心產(chǎn)品（T800級(jí)及以上碳纖維，M級(jí)碳纖維）銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。
精細(xì)化管理降本增效，技術(shù)+應(yīng)用領(lǐng)跑行業(yè)
2025年上半年，公司以卓越績(jī)效管理模式為核心，聚焦成本、利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率等核心指標(biāo)，開(kāi)展成本“增節(jié)降”行動(dòng)，通過(guò)技術(shù)改造、工藝優(yōu)化、集中采購(gòu)等措施，實(shí)現(xiàn)單位生產(chǎn)成本同比下降4.55%；神鷹西寧原絲單線產(chǎn)能同比提升20%-30%，高模碳化線單線產(chǎn)能同比提升20%以上，3K絲線生產(chǎn)制造成本持續(xù)降低。通過(guò)實(shí)施零基預(yù)算，壓縮非必要開(kāi)支，管理費(fèi)用同比下降44.93%；在“兩金壓降”專(zhuān)項(xiàng)工作中，堅(jiān)持以銷(xiāo)定產(chǎn)、強(qiáng)化信用管控等舉措，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款與存貨規(guī)模同比下降27.58%，資金周轉(zhuǎn)效率顯著提升。
截至2025年6月末，公司碳纖維年產(chǎn)能達(dá)29000噸，其中神鷹大浦4000噸（含航空航天試驗(yàn)線項(xiàng)目）、神鷹西寧25000噸（全球最大單體產(chǎn)能基地）。SYT70級(jí)、SYM40級(jí)、SYM40X級(jí)、SYM46級(jí)、SYM46X級(jí)等產(chǎn)品應(yīng)用于航天、高端體育、電子3C等市場(chǎng)；為壓力容器領(lǐng)域定制化開(kāi)發(fā)了多款高強(qiáng)中模型產(chǎn)品，并通過(guò)四型瓶生產(chǎn)資質(zhì)認(rèn)證及型式認(rèn)證；打破碳/碳領(lǐng)域傳統(tǒng)解決方案，創(chuàng)新性推出高延伸率兼具低成本的差異化產(chǎn)品，構(gòu)筑產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)壁壘，助力碳陶制動(dòng)盤(pán)批量應(yīng)用于量產(chǎn)車(chē)型上；創(chuàng)新開(kāi)發(fā)的48K大絲束產(chǎn)品成功應(yīng)用于147米風(fēng)電葉片等領(lǐng)域，SYT49S產(chǎn)品應(yīng)用于世界最大跨度公鐵兩用的常泰長(zhǎng)江大橋。2025年7月，公司被航天科工集團(tuán)授予一級(jí)供應(yīng)商資質(zhì)，品牌影響力日益增強(qiáng)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為17.90、20.57、24.17億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.05、1.90、2.70億元。截至2025年6月末，公司現(xiàn)有產(chǎn)能2.9萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能3.1萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模位居世界前列，干噴濕紡高性能碳纖維產(chǎn)能?chē)?guó)內(nèi)第一，助力航空航天、新能源等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，為碳纖維國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程的加快持續(xù)助力，看好公司成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；未來(lái)需求下滑；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
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