>> 第一上海-紫金礦業(yè)(2899.HK)量價齊升鑄就歷史最佳業(yè)績，全球資源龍頭價值重估正當(dāng)時-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 434KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞,李羚瑋 |
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歷史最佳半年業(yè)績：2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1677億元，同比增加11.5%；歸母凈利潤233億元，同比增加54.41%。公司核心礦產(chǎn)品銅金“量價齊升”雙輪驅(qū)動，取得歷史最佳半年業(yè)績，充分展現(xiàn)了公司對金屬價格高景氣度的盈利彈性。
精準(zhǔn)把握周期，盡享大宗商品牛市紅利：2025年上半年，全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境為有色金屬價格提供了強有力的支撐。得益于上半年金價的大幅上漲，公司黃金毛利貢獻首次超過銅板塊。上半年公司金/銅/鉛鋅/白銀/碳酸鋰/其他板塊毛利占比分別為38.6%/38.5%/2.1%/2.1%/0.2%/18.5%。產(chǎn)量方面，上半年公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量56.7萬噸，同比增長9%；礦產(chǎn)金產(chǎn)量41.2噸，同比增長16%；礦產(chǎn)銀產(chǎn)量223.6噸，同比增長6%。其中二季度礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為27.9萬噸，同比增長9.1%，礦產(chǎn)金產(chǎn)量22.1噸，同比增加18.9%。上半年公司綜合毛利率為23.75%，同比增加4.60個百分點，其中礦產(chǎn)品毛利率為60.23%，同比增加2.93個百分點。
資源儲備持續(xù)增長，鋰業(yè)務(wù)估值有待修復(fù)：公司實施全球化戰(zhàn)略，在海外17個國家運營一批重要礦業(yè)投資項目，覆蓋銅、金、鋰等主要礦產(chǎn)，47%的資產(chǎn)在海外。上半年公司權(quán)益資源量較年初新增銅資源量204.9萬噸，儲量132.2萬噸；新增金資源量88.8噸，金儲量34.5噸；新增當(dāng)量碳酸鋰資源量83.4萬噸，儲量35.8萬噸。此外，公司鋰資源儲備全球前10，旗下阿根廷3Q鹽湖鋰礦、西藏拉果錯鹽湖等項目有序推進，碳酸鋰價格近期企穩(wěn)反彈，公司生產(chǎn)成本行業(yè)領(lǐng)先，鋰業(yè)務(wù)價值未來有待重估。公司全球資產(chǎn)的分散布局有效降低地緣風(fēng)險對公司利潤的影響，豐富的資源儲備支撐公司長久發(fā)展。
目標(biāo)價37.61港元，維持買入評級：我們對公司2025年全年的業(yè)績保持高度樂觀?？紤]到下半年主要礦山將繼續(xù)穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)，且金屬價格中樞預(yù)計仍將維持高位，下半年的盈利能力有望維持強勁，公司相較世界級礦企估值偏低仍具備修復(fù)空間。我們分別調(diào)整2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測至485億/541億/597億元，上調(diào)目標(biāo)價至37.61港元，對應(yīng)2025年20倍PE，維持買入評級。
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