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業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力有所提升
　　中集安瑞科2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.1億元人民幣，同比增長(zhǎng)9.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.6億元人民幣，同比增長(zhǎng)15.6%。毛利率為14.4%，同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為4.6%，同比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　清潔能源板塊助推快速發(fā)展，Q2訂單環(huán)比有所改善
　　2025H1，公司清潔能源板塊實(shí)現(xiàn)收入96.3億元人民幣，同比增長(zhǎng)22.2%，主要由于國(guó)內(nèi)對(duì)環(huán)境保護(hù)和節(jié)能減排的要求不斷提高，帶動(dòng)公司LNG低溫運(yùn)輸車、低溫儲(chǔ)罐及罐箱等儲(chǔ)運(yùn)裝備銷售向好；化工環(huán)境板塊實(shí)現(xiàn)收入11.1億元人民幣，同比下降14.3%，主要由于美國(guó)貿(mào)易政策不穩(wěn)、地緣政治緊張及全球經(jīng)濟(jì)走弱導(dǎo)致罐箱需求放緩；液態(tài)食品板塊實(shí)現(xiàn)收入18.8億元，同比下降18.6%，主要由于新簽訂單減少。
　　2025H1，公司新簽訂單為107.4億元人民幣；其中清潔能源、化工環(huán)境、液態(tài)食品新簽訂單分別為89.7/10.8/6.9億元人民幣；化工環(huán)境與液態(tài)食品2025Q2新簽訂單環(huán)比增長(zhǎng)43%/62%。截至2025H1，公司在手訂單291.8億元，同比基本持平；其中清潔能源在手訂單252.0億元，同比增長(zhǎng)10%。
　　大力發(fā)展焦?fàn)t氣綜合利用業(yè)務(wù)，造船業(yè)務(wù)訂單飽滿
　　公司依托自身關(guān)鍵裝備與核心工藝，大力發(fā)展綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。2025年7月公司凌鋼中集焦?fàn)t氣綜合利用項(xiàng)目完成交付，該項(xiàng)目可年產(chǎn)14.7萬(wàn)噸LNG及2萬(wàn)噸氫氣；目前公司首鋼水鋼項(xiàng)目仍在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，投產(chǎn)后可年產(chǎn)13萬(wàn)噸LNG及1.5萬(wàn)噸氫氣。
　　公司LNG加注船份額持續(xù)保持全球領(lǐng)先，2025H1公司新簽造船訂單23.4億元；公司獲歐洲船東2+1艘2萬(wàn)立方米LNG運(yùn)輸加注船訂單，累計(jì)6艘同型船訂單；公司成功交付9艘船，包括中國(guó)首艘LNG換罐1.4萬(wàn)噸級(jí)清潔能源江海直達(dá)干散貨船。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，我們維持公司25-27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)12.9/15.1/17.5億元人民幣，對(duì)應(yīng)EPS為0.63/0.74/0.86元人民幣。公司焦?fàn)t氣綜合利用業(yè)務(wù)持續(xù)突破，造船業(yè)務(wù)訂單飽滿，有望支撐公司未來(lái)成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氫能政策變化風(fēng)險(xiǎn)、油氣價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)發(fā)展不順風(fēng)險(xiǎn)。