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公司2025H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.54億元，同比+32.90%。公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入296.19億元，同比+2.18%；歸母凈利潤25.54億元，同比+32.90%；扣非歸母凈利潤25.33億元，同比+32.63%。其中，2025Q2公司收入150.60億元，同比+15.22%、環(huán)比+3.44%；歸母凈利潤13.91億元，同比+65.32%、環(huán)比+19.59%；扣非歸母凈利潤14.45億元，同比+64.78%、環(huán)比+32.92%。
　　得益于優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)，戶用光伏業(yè)務(wù)高速增長。2025年上半年，戶用光伏子公司正泰安能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147.98億元，同比增長15.58%，凈利潤19.01億元，同比大幅增長49.80%。期間公司新增裝機(jī)容量超9GW，電站交易規(guī)模超3GW，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率持續(xù)優(yōu)化。截至2025年6月，持有光伏電站總裝機(jī)容量達(dá)27.84GW（同比增長41.28%），其中戶用電站裝機(jī)容量為24.93GW（同比增長43.49%）；同期實(shí)現(xiàn)結(jié)算電量147.21億度，電費(fèi)收入48.88億元，同比增長43.48%，優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)成為公司核心盈利業(yè)務(wù)。
　　低壓電器業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)海外突破。2025年上半年公司低壓電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收119.7億元，同比增長4.2%，毛利率穩(wěn)定在29.42%，整體表現(xiàn)穩(wěn)健。國內(nèi)方面，公司通過優(yōu)化渠道布局、幫扶合作伙伴轉(zhuǎn)型，推動(dòng)50多家合作伙伴進(jìn)入“億元”規(guī)模行列，190多家深耕專業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)升級(jí)；同時(shí)聚焦高潛力行業(yè)，在數(shù)字基建領(lǐng)域深化與中國聯(lián)通、華為等核心客戶合作。海外業(yè)務(wù)上，公司推進(jìn)“全球區(qū)域本土化”戰(zhàn)略，鞏固歐洲核心市場(chǎng)，全力拓展亞太、西亞非區(qū)域，并培育北美、拉美市場(chǎng)，且已成功獲得淡馬錫、華為等數(shù)據(jù)中心標(biāo)志性項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)美國數(shù)據(jù)中心及墨西哥工業(yè)園電氣配套的標(biāo)桿突破。整體受數(shù)據(jù)中心及新能源發(fā)展的推動(dòng)，公司低壓電器業(yè)務(wù)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長趨勢(shì)。
　　渠道優(yōu)勢(shì)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)雙領(lǐng)先，公司業(yè)務(wù)基本面穩(wěn)固。公司擁有行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的銷售網(wǎng)絡(luò)，形成以省會(huì)城市為核心、縣區(qū)級(jí)為輔助點(diǎn)的營銷體系。多層次、廣覆蓋的渠道體系和與之配套的物流服務(wù)能力，是公司長期核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司作為低壓電器及戶用光伏行業(yè)龍頭，生產(chǎn)規(guī)模化及管理精益化等方面均具較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步鞏固公司業(yè)務(wù)基本盤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游AIDC、新能源行業(yè)需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)加??；戶用光伏、低壓電器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。作為國內(nèi)低壓電器及新能源行業(yè)龍頭，公司長期具備品牌及成本優(yōu)勢(shì)?；谙掠螖?shù)據(jù)中心及新能源行業(yè)需求保持較高增速，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤49.46/55.06/59.41億元（原預(yù)測(cè)為46.30/53.12/61.86億元），同比+48%/+14%/+15%，EPS分別為0.41/0.47/0.54元，動(dòng)態(tài)PE為12/11/10倍。