>> 銀河證券-8月物價數(shù)據(jù)解讀：CPI低位承壓，PPI低點已過-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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8月份CPI環(huán)比持平（前值0.4%），同比由平轉降至-0.40%，過去五年（春節(jié)在1月份，下同）的同期環(huán)比均值為0.3%。其中食品價格環(huán)比上漲0.5%(前值-0.2%)，過去五年環(huán)比均值為1.1%;同比下降4.3%，降幅比上月擴大2.7個百分點，對CPI同比的下拉影響比上月增加約0.51個百分點，高于CPI同比降幅。非食品價格環(huán)比下降0.1%（前值+0.5%)，過去五年環(huán)比均值為0.1%。核心CPI環(huán)比持平，同比上漲0.9%。PPI環(huán)比轉為持平（前值-0.2%），結束連續(xù)8個月下行態(tài)勢，同比收窄至-2.9%（前值-3.6%），為今年3月份以來首次收窄。
豬價、雞蛋環(huán)比漲幅低于季節(jié)性，部分食品價格延續(xù)回落:8月豬肉價格環(huán)比下降0.5%（前值0.9%)，過去五年環(huán)比同期均值為4.1%。受前期產(chǎn)能持續(xù)增加，政策驅動市場減重，市場供應壓力陡升，疊加二次育肥補欄情緒總體處于謹慎，進而豬價呈現(xiàn)反季節(jié)性下跌且跌至歷史同期低位。雞蛋價格環(huán)比上漲1.5%（前值-0.3%)，低于近五年季節(jié)性5.9%的漲幅，供給端據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，7月末全國在產(chǎn)蛋雞存欄量達到了13.56億只，創(chuàng)下近3年同期的新高，短期市場上雞蛋的供應量極為充足;需求端南方銷區(qū)又受到臺風等極端天氣影響，雞蛋在高溫高濕環(huán)境下，容易出現(xiàn)變質、散黃等情況，使得消費者對雞蛋的購買更加謹慎。入秋后部分地區(qū)氣溫有所下降，蔬菜生長速度放慢,加之部分產(chǎn)區(qū)受降雨影響，蔬菜產(chǎn)量下降，菜價季節(jié)性上漲，鮮菜環(huán)比漲幅8.5%(前值1.3%）。此外，鮮果價格環(huán)比下降2.8%（前值-3.4%），水產(chǎn)品價格環(huán)比下降0.9%前值+0.4%）。
暑期出行降溫和能源價格回落對非食品項帶來一定拖累:8月非食品價格環(huán)比下降0.1%，其中旅游和能源項價格均低于季節(jié)性。與往年相比，今年8月極端天氣的頻次和強度均較為突出，對暑期出行帶來較大干擾，拖累旅游價格環(huán)比下降0.6%，降幅高于過去五年同期均值水平(-0.14%）。從跨區(qū)出行來看，8月國內航線日均執(zhí)行航班量環(huán)比上漲1.2%(前值13.19%) ;從市內交通出行景氣度來看，8月份12個主要城市地鐵客運環(huán)比下降2.4%（前值十4.7%)。此外，8月布倫特原油月均價格環(huán)比下降3.3%，受國際油價變動等影響，交通工具用燃料價格環(huán)比下降0.9%（前值+3.5%)，過去五年同期環(huán)比均值為-0.7%6。
提振消費政策疊加低價競爭治理效果漸顯，交通工具價格連續(xù)兩個月持平:7月下旬第三批補貼資金已經(jīng)下發(fā)各地，部分地區(qū)的以舊換新逐步重啟，補貼方式也更加多元化，帶動需求持續(xù)回暖，支撐交通工具環(huán)比在連續(xù)五個月下行后連續(xù)兩個月價格持平。8月中旬，兩部委發(fā)布《關于加強智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車產(chǎn)品召回、生產(chǎn)一致性監(jiān)督管理與規(guī)范宣傳的通知（征求意見稿）》，就新能源汽車商業(yè)宣傳、事件事故報告等方面征求意見，綜合整治反內卷政策舉措向更廣泛無序競爭領域推進，汽車行業(yè)低價無序競爭效果漸顯。其它項中，通信工具價格本月由漲轉跌至-0.1%,服裝和中藥價格環(huán)比分別下降0.19%和0.3%;醫(yī)療服務和家用器具價格環(huán)比分別上漲0.5%和1.1%。
核心價格同比持續(xù)回升:8月份核心CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。其中，金飾品和鉑金飾品價格同比分別上漲36.7%和29.8%，合計影響CPI同比上漲約0.22個百分點;家用器具和文娛耐用消費品價格同比漲幅分別擴大至4.6%和2.4%，合計影響CPI同比上漲約0.09個百分點;燃油小汽車價格同比降幅繼續(xù)收窄至2.3%。服務價格同比上漲0.6%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，影響CPI同比上漲約0.23個百分點。根據(jù)我們估算，核心CPI占CPI約72.4%，可以估算出金鉑飾品和服務價格對核心CPI同比增速的拉動分別在0.3和0.32個百分點，兩者合計貢獻8月核心CPI同比漲幅近七成。
PPI環(huán)比由上月下降轉為持平、同比降幅明顯收窄:生產(chǎn)需求改善支撐部分能源和原材料行業(yè)價格環(huán)比轉漲，高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展拉動有色價格上行。8月PMI生產(chǎn)指數(shù)50.8%（前值50.5%)，生產(chǎn)景氣度繼續(xù)上行。從高頻數(shù)據(jù)來看，8月份國內高爐開工率、螺紋鋼開工率、焦化企業(yè)開工率、聚氯乙烯開工率和江浙地區(qū)下游織機開工率環(huán)比均有不同幅度上行，生產(chǎn)需求改善影響部分能源和原材料行業(yè)價格環(huán)比由降轉漲。黑色方面，煤炭加工價格由上月下降4.7%轉為上漲9.7%，煤炭開采和洗選業(yè)價格由下降1.5%轉為上漲2.8%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格由下降0.3%轉為上漲1.9%，玻璃制造價格由下降1.5%轉為上漲0.1%，電力熱力生產(chǎn)和供應業(yè)價格由下降0.9%轉為上漲0.1%。有色方面，國際輸入性因素以及國內促消費和設備更新等政策繼續(xù)顯效，部分消費品和裝備制造產(chǎn)品需求釋放，帶動相關行業(yè)價格環(huán)比延續(xù)上漲,有色金屬礦采選業(yè)上漲0.8%(前值0.7%)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲0.2%(前值0.8%）。原油方面，國際油價下行帶動國內石油開采、精煉石油產(chǎn)品制造價格分別下降1.4%和0.6%。
CPI低位承壓，PPI低點已過:本月CPI環(huán)比不及預期，同比轉降，翹尾因素拖累影響下9月仍或承壓。展望后市，一是豬價穩(wěn)中有降，食品價格整體穩(wěn)定。據(jù)財聯(lián)社9月10日消息，農業(yè)農村部畜牧獸醫(yī)局擬于9月16日召開生豬產(chǎn)能調控企業(yè)座談會，會
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