>> 銀河證券-8月進(jìn)出口數(shù)據(jù)解讀：出口承壓顯現(xiàn)，進(jìn)口不及預(yù)期-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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9月8日海關(guān)總署公布8月進(jìn)出口數(shù)據(jù): 8月我國出口商品3218.1億美元，同比增速為4.4% (前值7.2%)，過去十年出口增速同期均值為2.8%。進(jìn)口2194.8億美元，增速1.3%(前值4.1%),過去+年進(jìn)口增速同期均值為0.5%。貿(mào)易順差1023億美元(前值982億美元)。
8月出口增速出現(xiàn)回降，- -方面受到高基數(shù)效應(yīng)影響，另- -方面全球經(jīng)濟(jì)景氣度溫和復(fù)蘇以及搶出口和轉(zhuǎn)口貿(mào)易仍對出口增速形成支撐:-是高基.數(shù)效應(yīng)對同比讀數(shù)帶來拖累。去年8月出口增速8.6%，為去年內(nèi)單月第三高同比讀數(shù);從出口金額季節(jié)性走勢看，去年Q4出口加速上行，Q1-Q3單月出.口金額最高點(diǎn)亦出現(xiàn)在8月份。從兩年復(fù)合增速看,8月兩年復(fù)合增速為6.5%(前值7.1%)，基本保持平穩(wěn)。二是全球制造業(yè)PMI溫和改善。8月全球制造業(yè)溫和復(fù)蘇，PMI回升至50.9% (前值49.7%)，不僅重返擴(kuò)張區(qū)間，還創(chuàng)下了14個月來的新高。美歐8韓印俄墨等主要發(fā)達(dá)和新興經(jīng)濟(jì)體均有不同幅度上行，其中歐元區(qū)制造業(yè)PMI重回50%以上;美國雖仍低于50%(48.7%)，但新訂單指數(shù)出現(xiàn)了積極變化。對應(yīng)8月越南出口增速依舊維持15.4% (前值17.7%)的高增長，韓國出口金額增速則下行至1.3% (前值5.9%)。三是出口稅務(wù)申報新規(guī)支撐8月出口依舊保持高韌性。此前7月7日國家稅務(wù)總局發(fā)布了關(guān)于優(yōu)化企業(yè)所得稅預(yù)繳納稅申報有關(guān)事項(xiàng)的公告，從10月1日開始，代理出口貨物的企業(yè)在預(yù)繳申報時，必須同步報送實(shí)際委托出口方的基礎(chǔ)信息和出口金額情況，旨在打擊“買單出口”(沒有出口資質(zhì)的企業(yè)用別人的出口身份發(fā)貨)，出口商或在此之前存在集中出貨支撐Q3季度出口依舊保持高韌性，搶出口托起8月出口增速。高頻數(shù)據(jù).上看，8月份我.國集裝箱吞吐量同比上漲9% (前值5.6%)，貨物吞吐量同比上漲5.8% (前值10.9%)。四是轉(zhuǎn)口貿(mào)易增速或邊際上行。8月份我國對東盟出口增速上行至22.5% (前值16.6%)，其中對新加坡、馬來西亞和越南出口增速分別為33%、13%和31%，較上月分別上行23.7、13.6和3個百分點(diǎn)，同時8月份越南出口增速15.4% (前值17.7%)，連續(xù)七個月維持10%以上的兩位數(shù)高增長，我國對非美國家轉(zhuǎn)口貿(mào)易邊際上行。
對美出口延續(xù)大幅下行，東盟、歐盟是主要支撐:8月對美國出口增速延續(xù)大幅下行，出口同比增速為-33.1% (前值-21.7%)。隨著8月7日美國對全.球國家的對等關(guān)稅正式生效和對中國關(guān)稅再緩90天后,關(guān)稅迎來短暫平靜期，但由于美國對中國關(guān)稅率仍處于高水平位置,后續(xù)對美出口仍將繼續(xù)承壓。對歐出口增速繼續(xù)上行，同比10.4% (前值9.2%)，年初以來歐盟經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回升，歐元區(qū)PMI持續(xù)回升，8月回升至50.5% (前值49.8%)，時隔三年首次突破榮枯線以上，后續(xù)對歐出口有望保持一-定增速。對東盟出口增速上行至22.5%(前值16.6%)，其中對新加坡、馬來西亞和越南出口增速分別為33%、13%和31%，較上月分別上行23.7、13.6和3個百分點(diǎn)。8月份越南制造業(yè)PMI為50.4%，連續(xù)兩個月位于擴(kuò)張區(qū)間，整體來看，多數(shù)東盟國家制造業(yè)PMI維持在擴(kuò)張區(qū)間，顯示出區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇的跡象，支撐我國對東盟出口維持韌性。8月份，對日本出口同比增速回升至6.7% (前值2.5%),對應(yīng)日本制造業(yè)PMI較上月有所上行;對韓國出口同比轉(zhuǎn)負(fù)至-1.4%(前值4.6%)，對應(yīng)8月韓國出口金額增速下行至1.3% (前值5.9%) ;對印度出口同比小幅下行至9.1% (前值為9.8%) ;對俄羅斯出口增速下降至-16.7% (前值-9.1%) ;對中國香港的出口增速回升至17.2% (前值10.7%) ;對中國臺灣的出口增速小幅回落至17.5% (前值19.2%) ;對非洲出口增速回落至25.9%(前值42.4%)，今年對非洲出口維持高增長，汽車是最主要拉動項(xiàng)之一。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，1至7月中國汽車向非洲出口量達(dá)34.9萬輛，同比增長85%;其中，7月單月出口6.4萬輛，同比增長達(dá)113%。
集成電路和手機(jī)出口增速修復(fù)上行: (1) 8月份機(jī)電產(chǎn)品出口增速為7.6%(前值8%)，勞動密集型產(chǎn)品出口增速下行至-6.6% (前值-0.7%)，高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速上行至8.9% (前值4.3%) ; (2)集成電路32.8% (前值29.2%)、汽車零配件4.8% (前值4%)和手機(jī)-18.9% (前值-21.8%)出口增速均有不同程度改善;汽車包括底盤17.3% (前值18.6%)、通用機(jī)械設(shè)備.4.3% (前值5.3%)和家用電器-6.6% (前值-3.8%)增速均有不同幅度回落;(3)勞動密集型產(chǎn)品中，紡織1.4% (前值0.5%)出口增速小幅修復(fù);塑料.制品0.8%(前值3.2%)、家具-3.2%(前值3%)、服裝-10.1% (前值-0.6%)、玩具-21% (前值-3.3%)、鞋靴-17.1% (前值-7.7%)和箱包-14.9% (前值-10%)出口增速均有所走弱。
我們認(rèn)為后續(xù)出口形勢或?qū)⒅鸩匠袎?其一，北美進(jìn)口貨量集中前移至上半.年，預(yù)計下半年增速將回落。此前全球最大航運(yùn)協(xié)會波羅的海國際航運(yùn)公會(BIMCO)預(yù)估，2025年下半年北美進(jìn)口貨量增速會回落，2025 - 2026年北美地區(qū)進(jìn)口貨量年均增長率僅為1.6%
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