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核心結(jié)論：
　　2013-2015年出現(xiàn)了多個(gè)主線輪流領(lǐng)漲的情況，主線輪動(dòng)順序?yàn)椋菏钟?、影視?013年持續(xù)性較強(qiáng)的主線?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在2013年Q1-Q3出現(xiàn)了第一波超額收益上行。此外，2013年8-9月在制度創(chuàng)新和政策紅利的驅(qū)動(dòng)下，上海自貿(mào)區(qū)主題超額收益明顯。2014年前三季度，成長(zhǎng)風(fēng)格在并購(gòu)重組推動(dòng)和TMT產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的擴(kuò)散的驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)走強(qiáng)。但在流動(dòng)性寬松、房地產(chǎn)政策放寬、深化改革、滬港通開(kāi)通等因素的影響下，2014年Q4金融周期大幅上漲帶動(dòng)指數(shù)突破。一帶一路主題在2014年8月-12月超額收益加速上升。2015年上半年，在宏觀流動(dòng)性寬松和居民資金大幅流入的背景下，成長(zhǎng)風(fēng)格重新開(kāi)始演繹?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”、“高送轉(zhuǎn)”、“中國(guó)制造2025”等更多主線行情輪流走強(qiáng)。
　　我們總結(jié)2013-2015年超額收益居前的成長(zhǎng)主線表現(xiàn)特征，可以發(fā)現(xiàn)以下規(guī)律：
　　第一，成長(zhǎng)主線牛初通常會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，但如果牛初業(yè)績(jī)兌現(xiàn)偏弱，牛市中期往往會(huì)休整。牛市后期成長(zhǎng)主線的確定性更高，大概率出現(xiàn)第二波上漲。如果業(yè)績(jī)兌現(xiàn)開(kāi)始變強(qiáng)，第二波上漲的速度和空間均比牛初更大。如果業(yè)績(jī)兌現(xiàn)始終偏弱，第二波上漲的空間可能和第一波漲幅接近。
　　第二，政策層面，如果某個(gè)行業(yè)成為國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)布局方向，意味著接下來(lái)從國(guó)務(wù)院、各部委到地方政府大概率密集出臺(tái)對(duì)該行業(yè)的體系化支持政策，可能成為成長(zhǎng)主線加速上漲的催化劑。
　　第三，產(chǎn)業(yè)層面，13-15年能夠成為階段性市場(chǎng)主線的成長(zhǎng)行業(yè)有以下三個(gè)特征，一是經(jīng)濟(jì)增速下行背景下，產(chǎn)業(yè)邏輯符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向。二是長(zhǎng)期邏輯有0-1的新變化，市場(chǎng)規(guī)模想象空間大，且長(zhǎng)期邏輯短期內(nèi)無(wú)法證偽。三是高頻的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)能夠持續(xù)驗(yàn)證行業(yè)高景氣。
　　第四，市場(chǎng)層面，即使業(yè)績(jī)兌現(xiàn)偏弱，成長(zhǎng)主線也可能受益于活躍的并購(gòu)重組催化而取得明顯超額收益。2024年以來(lái)并購(gòu)重組政策進(jìn)入新一輪寬松周期，我們認(rèn)為值得關(guān)注AI、半導(dǎo)體、先進(jìn)制造等科技成長(zhǎng)行業(yè)中并購(gòu)重組事件驅(qū)動(dòng)的上漲行情。
　　2013-2015年是小盤成長(zhǎng)牛市，但牛市中后期風(fēng)格輪動(dòng)加快。成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)漲2個(gè)季度之后，價(jià)值風(fēng)格通常領(lǐng)漲1個(gè)季度。牛市上漲速度越快，大小盤輪動(dòng)速度越快。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，歷史數(shù)據(jù)不代表未來(lái)。