>> 太平洋證券-策略日報：美元破位-250909
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
利率債延續(xù)弱勢。10年期國債加權(quán)在年線附近震蕩后有開啟新一波跌勢的跡象，走勢符合我們此前的判斷，考慮到股市的強勢，以及商品市場已經(jīng)向上變盤，預計利率債將跌破震蕩區(qū)間后繼續(xù)下跌。大盤突破去年10月8日高點后，成交量和波動率同步放大上漲，短期未看到結(jié)束的跡象，預計大方向上股強債弱將持續(xù)，國債短期在年線位置企穩(wěn)震蕩后仍有下行空間。后續(xù)展望：股市大盤突破，商品蓄勢待發(fā)，債市預計短期在年線附近震蕩整理后將繼續(xù)下跌。
股票市場：A股：今日美元指數(shù)向下破位，黃金續(xù)創(chuàng)歷史新高，貴金屬板塊領(lǐng)漲市場。隨著美元的走弱，此前表現(xiàn)較弱的港股或?qū)⑿迯筒糠峙cA股的估值差距。我們維持此前的判斷：往后看，反內(nèi)卷相關(guān)的板塊可繼續(xù)做多，補漲剛剛開始，相關(guān)商品已有陸續(xù)走強的跡象，化工、農(nóng)業(yè)、鋼鐵、光伏仍處在歷史底部。指數(shù)方面，北證50指數(shù)率先突破前期高點，預計將成為下一輪上漲的“領(lǐng)頭羊”。此外，從空間上看，芯片回調(diào)已基本到位，但時間上看略顯不足，后續(xù)或在震蕩整理后再啟動新一波上漲行情。固態(tài)電池則是近幾日主攻的板塊，雖然大行情難言結(jié)束，但多個領(lǐng)頭個股波動率已經(jīng)較大且價格已來到技術(shù)壓力位，不建議追高。中長期的上漲趨勢并未打破。一是最近的政策傾向不斷透露出未來財政支出的方向正逐步轉(zhuǎn)向居民端發(fā)力，這是未來經(jīng)濟恢復潛力的基礎(chǔ)。如最新的生育補貼，雖然力度與發(fā)達國家仍有差距，但開了先河的意義在于政策方向從投資端向居民端的轉(zhuǎn)變。二是7月的政治局會議對海外風險的定調(diào)較4月份更為樂觀，中美貿(mào)易談判達成樂觀結(jié)果仍是大概率事件。三是疲弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)，為9月降息打開方便之門，全球風險資產(chǎn)的強勢并未有結(jié)束的跡象，無論是加密貨幣、海外股市都在貿(mào)易緩和、降息預期和強力財政的預期下持續(xù)上行，目前并沒有走弱的形態(tài)和風險事件驅(qū)動出現(xiàn)，全球風險偏好的上行將助力A股行過萬重山。美股：一份疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)奠定了9月降息的格局，但美國經(jīng)濟整體仍表現(xiàn)穩(wěn)健，在增長風險只是放緩而非蕭條的背景下，F(xiàn)ed Put帶來的估值提升和遠期盈利增長的交易將繼續(xù)演繹。從8月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來看，就業(yè)市場放緩明顯，使得9月降息已成定局，但市場目前已開始對9月50bp降息開始定價，該定價有些過度樂觀。平均時薪和工時仍保持穩(wěn)定，美國二季度實際經(jīng)濟增長上調(diào)，二季度美國企業(yè)利潤延續(xù)了2021年以來的趨勢增長，為后續(xù)就業(yè)市場的平穩(wěn)提供了基礎(chǔ)。無論從數(shù)據(jù)端還是美聯(lián)儲自身意愿來看，9月50bp的定價已經(jīng)有些過頭。無論如何，8月的非農(nóng)數(shù)據(jù)確定了勞動市場的疲軟為聯(lián)儲的鴿派聲明提供了基礎(chǔ)，疊加經(jīng)濟增長的穩(wěn)健、貿(mào)易不確定性的消失，這份非農(nóng)報告無疑為風險資產(chǎn)的上行進一步“添磚加瓦”。
外匯市場：在岸人民幣兌美元北京時間16:00官方報7.1209，較前一日收盤下跌83個基點。不及預期的非農(nóng)數(shù)據(jù)使得美元大跌，目前離岸人民幣技術(shù)面重回上漲趨勢,美元指數(shù)技術(shù)面也出現(xiàn)向下破位的景象。做空美元的可關(guān)注上方99的壓力，未突破前可持有空頭頭寸。目前美元受到就業(yè)走軟以及美聯(lián)儲獨立性質(zhì)疑的兩大逆風因素，但從基本面來看，美國經(jīng)濟的底蘊（居民杠桿率）依舊在全球是獨一檔，相較于做空美元，做多A股、港股等人民幣資產(chǎn)或是黃金、白銀等貴金屬或是更好的選擇。
商品市場：文華商品指數(shù)下跌-0.4%，貴金屬領(lǐng)漲，反內(nèi)卷中最為強勢的多晶硅領(lǐng)跌，但未跌破趨勢支撐，關(guān)注近期多晶硅這一反內(nèi)卷的代表品種能否創(chuàng)出新高以確認走強。近有色、軟商品板塊小幅下跌。文華商品指數(shù)與我們此前預期的相一致，在60日均線得到支撐后上漲，目前價格已來到收斂三角形的上緣，考慮到最強的多晶硅已經(jīng)向上突破，玻璃、化工等反內(nèi)卷相關(guān)板塊已有企穩(wěn)向上的跡象，預計商品價格將向上突破，考慮到反內(nèi)卷相關(guān)的股市標的仍多在底部，未來商品和相關(guān)的股票可能共振上行，投資者可對貴金屬、光伏、玻璃、化工、生豬等品種積極參與。
重要政策及要聞
國內(nèi)：1）工信部：將研究出臺人工智能+制造專項行動實施方案。2）杭州：到2027年全市人工智能終端產(chǎn)業(yè)規(guī)模力爭達到3000億元。3）中國人民銀行與歐央行、瑞士央行、匈牙利央行續(xù)簽雙邊本幣互換協(xié)議。4）枧下窩鋰礦預計很快復產(chǎn)。
國外：1）法國總理貝魯領(lǐng)導的政府未通過國民議會信任投票。2）歐盟官員：歐盟成員國對制裁以色列陷入分歧。
交易策略
債券市場：預計將跌破年線附近的震蕩區(qū)間，延續(xù)跌勢。
A股市場：積極關(guān)注固態(tài)電池、芯片、反內(nèi)卷相關(guān)板塊。
美股市場：牛市不改，做多。
外匯市場：以美元指數(shù)99為止損做空美元。
商品市場：向上變盤，預計將突破震蕩區(qū)間。
風險提示
1.貿(mào)易戰(zhàn)加劇
2.地緣風險加劇
3.歐洲主權(quán)信用風險爆發(fā)
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