>> 中原證券-天味食品(603317)2025年中報點評：火鍋調(diào)料收入減少，核心市場表現(xiàn)較弱-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉冉 |
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公司發(fā)布2025年中期報告：2025年上半年，公司實現(xiàn)營收13.91億元，同比增長-5.24%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤1.63億元，同比增長-22.58%。
主營收入減少，波動主要來自火鍋調(diào)料。2025年上半年，公司實現(xiàn)主營收入13.81億元，同比增-5.76%，主營收入波動主要來自火鍋調(diào)料。在主營收入中占比達到30.99%的火鍋調(diào)料本期收入同比減少12.85%至4.28億元，占比64.88%的中式復調(diào)本期收入同比增加1.06%至8.96億元。此外，臘肉香腸調(diào)料的本期收入同比減少59.31%，但由于在主營收入中的占比僅1.01%，故對主營波動影響有限。
線上渠道銷售高增，東部市場高增。2025年上半年，公司線上渠道的銷售收入實現(xiàn)高增長：本期線上銷售額4.07億元，同比增長60.11%，線上銷售在主營收入中的占比達到29.47%。此外，在各區(qū)域市場銷售收入均下降的情況下，東部市場本期實現(xiàn)銷售額3.8億元，同比增長29.35%；但是，西部和中部兩大核心市場的銷售收入分別同比下降5.85%和27.46%。
由于成本上升和收入下降，盈利下滑。2025年上半年，公司錄得毛利率38.7%，較上年同期下降0.86個百分點。我們認為這是由收入減少導致成本相對上升所致。此外，公司多項費用率升高，其中銷售、管理和財務費率分別同比升高1.3、0.69和0.22個百分點。在毛利率下滑而費用率上升的情況下，本期公司的凈利率下降2.82個百分點至14.53%。
投資評級：我們預測公司2025、2026、2027年的每股收益分別為0.58、0.64、0.72元，參照9月9日收盤價，對應的市盈率分別為21.02、18.88、16.84倍，維持公司的“增持”評級。
風險提示：餐飲火鍋受經(jīng)濟環(huán)境和居民收入的影響較大，火鍋餐飲閉店、客單價下降以及翻臺率下降對火鍋調(diào)料市場造成負面影響。
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