>> 財通證券-利率｜低利率環(huán)境，波動來源于哪？——日本-250910
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 1573KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中國也已經(jīng)步入低利率時代，債市呈現(xiàn)高波震蕩。參考海外，利率波動來自于哪？
我們首先以日本為參照，探究長債利率調(diào)整超30個bp的波段。有趣的是，日本債市較大的波動階段，除基本面階段性修復(fù)以外，通常在QE加碼以后，背后邏輯是大規(guī)模寬財政漸行漸近。
與之對比，我們今年的預(yù)算設(shè)定雖然偏積極，但與海外QE階段的財政力度仍有差距，尤其是到年底預(yù)算調(diào)整的可能性待觀望，基本面待提振、化債依舊在途，央行還是要配合財政，因此債市或有波動，但不存在系統(tǒng)性走熊的可能性，建議以配置思維參與，把握利率高點(diǎn)。
日本QE政策脈絡(luò)及日債走勢怎么看？
日本QE政策大致可分為五個階段，從最初的零利率政策，到第一輪QE、第二輪QE、YCC及QQE的引入和當(dāng)前取消零利率及YCC，主要呈現(xiàn)出逐層加碼、精細(xì)調(diào)控的特點(diǎn)。受此影響，日本國債整體呈低利率震蕩走勢，也可大致可分為三個階段，整體在2%以下波動。
QE以來，影響日債利率波動的主要因素是什么？
通過對2001-2013年期間10年期日債大幅回調(diào)的階段進(jìn)行復(fù)盤，可以發(fā)現(xiàn)，寬財政預(yù)期、貨幣寬松預(yù)期轉(zhuǎn)向和基本面回暖是影響日債波動的核心因素，而投資者風(fēng)險偏好、海外債市波動等因素對日債走勢也有較大影響。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能超預(yù)期；市場走勢存在不確定性；流動性變化超預(yù)期
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