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事項(xiàng)
　　8月份，CPI同比下降0.4%，預(yù)期降0.2%，前值0%；核心CPI同比上漲0.9%，前值上漲0.8%。PPI同比下降2.9%，預(yù)期下降2.9%，前值下降3.6%。
　　主要觀點(diǎn)
　　8月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：促消費(fèi)和反內(nèi)卷影響下，部分價(jià)格呈現(xiàn)積極變化
　　1、整體讀數(shù)來看，PPI同比降幅明顯收窄，我們?cè)凇禤PI同比或開啟第二輪回升周期》中提出，PPI同比大概率將從8月份開啟第二輪回升周期，目前已初步印證。CPI同比回落幅度較大，低于市場(chǎng)預(yù)期，主要受：1）去年高溫多雨天氣帶來的食品價(jià)格高基數(shù)；2）供給偏多影響下，本月食品價(jià)格漲幅弱于季節(jié)性；3）油價(jià)下跌。CPI基本符合我們預(yù)期《外需依然偏強(qiáng)——8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻》。值得注意的是，在促消費(fèi)帶來的耐用品價(jià)格改善影響下，我們估算的核心商品同比從年初以來的0%回升至1.5%，創(chuàng)2021年以來的新高（圖4）。
　　2、CPI環(huán)比持平，弱于季節(jié)性，主要受食品價(jià)格拖累。核心CPI環(huán)比持平，重點(diǎn)關(guān)注：1）畢業(yè)季租房的季節(jié)性需求脈沖消退，房租環(huán)比持平，略過去五年同期均值。2）促消費(fèi)和“反內(nèi)卷”政策帶動(dòng)下，耐用品價(jià)格改善仍在持續(xù)。交通工具價(jià)格繼續(xù)持平，此前2-6月持續(xù)下跌，好于過去五年同期均值的-0.2%；家用器具價(jià)格漲幅從2.2%回落至1.1%，好于過去五年同期均值的-0.4%，今年以來表現(xiàn)持續(xù)好于季節(jié)性；通信工具價(jià)格從上漲0.3%轉(zhuǎn)為下跌0.1%，但好于過去五年同期均值的-0.5%。3）非耐用品中，酒類價(jià)格繼續(xù)弱于季節(jié)性，中西藥價(jià)格下跌。4）估算的核心服務(wù)價(jià)格持平，出行需求季節(jié)性回落，旅游價(jià)格下跌0.6%；醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革的影響持續(xù)體現(xiàn)，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格上漲0.5%，此前4個(gè)月連續(xù)上漲0.3%。通信、教育、家庭服務(wù)等其余服務(wù)價(jià)格均持平。
　　3、在反內(nèi)卷政策帶動(dòng)部分行業(yè)供需邊際改善的背景下，PPI環(huán)比持平，結(jié)束連續(xù)8個(gè)月下行的態(tài)勢(shì)。行業(yè)層面：1）反內(nèi)卷帶動(dòng)部分行業(yè)供需邊際改善，國(guó)內(nèi)煤炭和原材料行業(yè)價(jià)格轉(zhuǎn)漲。2）輸入性因素影響國(guó)內(nèi)石油和部分有色金屬行業(yè)價(jià)格環(huán)比回落。3）制造業(yè)中游價(jià)格依然偏弱，但部分行業(yè)價(jià)格降幅收窄。比如計(jì)算機(jī)電子（-0.2%，前值-0.4%）、通用設(shè)備（-0.1%，前值-0.2%）。
　　光伏行業(yè)價(jià)格對(duì)PPI的影響有多大？
　　自7月初以來，在反內(nèi)卷政策的影響下，光伏行業(yè)價(jià)格明顯反彈，光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)已上漲25%。如果光伏行業(yè)價(jià)格翻倍，對(duì)PPI有多大的拉動(dòng)？
　　首先，光伏屬于PPI中的哪個(gè)行業(yè)？輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)。光伏設(shè)備及元器件制造業(yè)屬于輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)的六個(gè)小類行業(yè)之一，而輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)屬于電氣機(jī)械及器材制造業(yè)的八個(gè)中類行業(yè)之一。統(tǒng)計(jì)局公布輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)行業(yè)的PPI同比，更細(xì)分的行業(yè)數(shù)據(jù)未公布。
　　其次，輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)在PPI中的權(quán)重占比有多大？約2.4%。根據(jù)今年工業(yè)企業(yè)營(yíng)收數(shù)據(jù)估算，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)在PPI中的權(quán)重約8.4%，估算輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)在電氣機(jī)械和器材制造業(yè)中的占比約28%，則輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)在PPI中的權(quán)重約2.4%。
　　再次，光伏價(jià)格對(duì)輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)PPI的影響系數(shù)是多少？大約0.11。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算，光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)同比變動(dòng)1%，輸配電及控制設(shè)備制造業(yè)PPI同比變動(dòng)0.11%。
　　最后，從2022年底高點(diǎn)至今年6月低點(diǎn)，光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)累計(jì)下跌約80%，估計(jì)對(duì)PPI指數(shù)的拖累約0.2%，而在此期間，PPI指數(shù)累計(jì)下跌了7%。如果在反內(nèi)卷政策帶動(dòng)下，光伏行業(yè)價(jià)格翻倍，對(duì)PPI指數(shù)的拉動(dòng)大約是0.3%，也就是對(duì)PPI環(huán)比的拉動(dòng)大約是0.3%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：反內(nèi)卷相關(guān)政策推進(jìn)的進(jìn)度的不確定性，數(shù)據(jù)估算有誤差。