>> 中銀證券-8月通脹數(shù)據(jù)點評：PPI顯筑底跡象、食品價格再成拖累-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
大小： |
648KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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我們維持關(guān)于PPI漸進改善、長債利率緩慢回升情景的判斷。
核心CPI延續(xù)回升趨勢，8月同比上漲0.9%，同比漲幅連續(xù)第4個月擴大。擴內(nèi)需政策持續(xù)顯效，消費領(lǐng)域價格繼續(xù)呈現(xiàn)積極變化。
但食品價格繼續(xù)拖累CPI漲幅，或顯示餐飲消費增長仍然偏慢。6、7月社零餐飲業(yè)消費同比分別僅增長0.9%和1.1%，對社零增長也形成了拖累。從8月食品價格走勢來看，當月餐飲消費的增長可能仍然偏慢。
上游價格下行趨勢有企穩(wěn)跡象，食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)絕對水平略有回升。9月由于中秋、國慶雙節(jié)臨近，食用農(nóng)產(chǎn)品價格有望繼續(xù)季節(jié)性改善，但由于今年中秋節(jié)較晚（10月6日），同比降幅的收斂可能較慢。
8月PPI筑底跡象趨于明顯，環(huán)比轉(zhuǎn)為持平，同比降幅因基數(shù)效應收斂。如此前報告提到，目前PPI與CPI分化較為明顯，與前期房地產(chǎn)和商品出口價格同比下降有關(guān)，近期這兩方面價格的降幅也有企穩(wěn)收斂，為PPI筑底創(chuàng)造了下游需求端的條件。
參考鋼鐵行業(yè)經(jīng)驗，我們認為其他重點行業(yè)可能也將主要對產(chǎn)能、產(chǎn)量進行精準調(diào)控，而非明顯削減，預計將推動PPI漸進改善。
我們維持此前觀點，當前通脹形勢符合我們關(guān)于長債利率緩慢回升情景的判斷。
風險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟出現(xiàn)超預期變化；國內(nèi)政策超預期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級等。
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