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CPI：8月CPI環(huán)比0.0%，同比-0.4%，同比由平轉(zhuǎn)降主要是去年同期基數(shù)走高疊加本月食品價(jià)格漲幅明顯低于季節(jié)性。結(jié)構(gòu)上來看，1）8月以來，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)進(jìn)入旺季，水果、蛋類價(jià)格延續(xù)季節(jié)性下行，疊加去年高溫多雨帶動(dòng)果蔬價(jià)格高基數(shù)，本月食品價(jià)格漲幅明顯低于季節(jié)性水平；此外，8月養(yǎng)殖端出欄積極性較高，市場上“大體重豬+常規(guī)標(biāo)豬”雙重供應(yīng)，疊加豬肉終端需求跟進(jìn)乏力，導(dǎo)致本月豬肉價(jià)格跌幅再度走擴(kuò)，由上月-9.5%跌至-16.1%。2）7月下旬以來，國際油價(jià)震蕩回落，國內(nèi)發(fā)改委8月下旬再度下調(diào)成品油價(jià)格，實(shí)際能源價(jià)格依然低于大幅去年同期水平，油價(jià)拖累仍在持續(xù)，表現(xiàn)為交通工具類燃料同比增速為-7.1%。3）扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比錄得0.9%，創(chuàng)近18個(gè)月以來新高，核心CPI持續(xù)回升，進(jìn)一步表明當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策正持續(xù)顯效。其中，扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格同比上漲1.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)亦對耐用品價(jià)格形成支撐；此外，在內(nèi)地權(quán)益市場上漲帶來的財(cái)富效應(yīng)催化下，8月暑期假日的促消費(fèi)效應(yīng)持續(xù)顯效，居民出行、娛樂等相關(guān)服務(wù)業(yè)景氣度較高。
　　PPI：8月PPI同比-2.9%，環(huán)比錄得0.0%。采掘工業(yè)同比錄得-14.7%，原材料加工業(yè)同比錄得-7.6%，同比延續(xù)跌勢，煤炭開采、油氣開采燃料加工拖累最大，生活資料價(jià)格同比錄得-1.7%。本月PPI降幅收窄主要由去年低基數(shù)因素貢獻(xiàn)，PPI同比翹尾因素較上月收窄近0.7個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)上看，一是，反內(nèi)卷帶動(dòng)下供需關(guān)系改善影響部分能源和原材料行業(yè)價(jià)格環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，進(jìn)而推動(dòng)煤炭加工、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)同比跌幅收窄；但是，建筑項(xiàng)目施工進(jìn)度放緩影響建材需求，表現(xiàn)為黑色金屬冶煉加工、非金屬礦物制品業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)同比跌幅仍然較大。二是，升級類消費(fèi)需求增加拉動(dòng)部分行業(yè)價(jià)格同比上漲，主要表現(xiàn)在文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)，而耐用消費(fèi)品PPI跌幅較上月進(jìn)一步走擴(kuò)。
　　下月PPI同比翹尾因素進(jìn)一步收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)PPI同比增速回升至2.3%左右，但再往后看，中下游需求不足仍是制約反內(nèi)卷對PPI提振效果的關(guān)鍵因素。1）預(yù)計(jì)9月CPI同比仍在0以下。近月來，食品、能源是CPI主要拖累項(xiàng)，而核心CPI則提供了主要支撐，特別是服務(wù)類商品價(jià)格韌性較強(qiáng)。往后看，開學(xué)季疊加中秋節(jié)日備貨采購等影響，食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比或有所改善；非食品中，暑期結(jié)束出行減少，服務(wù)消費(fèi)對CPI支撐或有所減弱。盡管國際油價(jià)仍在下跌，但是去年同期油價(jià)基數(shù)偏低，能源價(jià)格同比跌幅或?qū)⑹照?。整體來看，下月CPI會(huì)有所改善，但由負(fù)轉(zhuǎn)正仍存在一定難度。2）預(yù)計(jì)9月PPI同比降幅繼續(xù)收窄，運(yùn)行中樞或在-2.3%左右。9月通常處于工業(yè)生產(chǎn)旺季，疊加中秋、國慶節(jié)假日備貨需求集中釋放，相關(guān)行業(yè)需求會(huì)對PPI構(gòu)成支撐，但是反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)預(yù)計(jì)會(huì)對某些行業(yè)造成一定約束。此外，在缺乏新的大范圍地產(chǎn)增量政策情形下，預(yù)計(jì)地產(chǎn)繼續(xù)下行、相關(guān)上下游價(jià)格仍維持弱勢震蕩。事實(shí)上，當(dāng)前中下游需求不足仍是制約反內(nèi)卷對PPI提振效果的關(guān)鍵因素，表現(xiàn)為制造業(yè)PMI原材料、產(chǎn)成品價(jià)格差較上月再度擴(kuò)大，指向上下游價(jià)格傳導(dǎo)仍存在阻塞。整體而言，盡管年內(nèi)PPI轉(zhuǎn)正存在一定困難，但PPI翹尾因素的減弱會(huì)持續(xù)改善PPI增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策效果不及預(yù)期。