>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：高銅價(jià)下市場(chǎng)觀望情緒相對(duì)較重，銅價(jià)維持震蕩-250910
| 上傳日期： |
2025/9/10 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-09-09，滬銅主力合約開于79690元/噸，收于79650元/噸，較前一交易日收盤0.00%，昨日夜盤滬銅主力合約開于79590元/噸，收于79600元/噸，較昨日午后收盤下降0.14%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日電解銅現(xiàn)貨升水繼續(xù)收窄，SMM1#銅均價(jià)79720-80060元/噸，主力合約升水90元/噸（跌40元）。滬銅早盤沖高至79920元/噸后回落，進(jìn)口虧損收窄至150元/噸。進(jìn)口貨源持續(xù)涌入導(dǎo)致市場(chǎng)呈現(xiàn)“踩踏式”成交，日韓、CCC-P等品牌低價(jià)拋售，主流平水銅升水從60元/噸降至40元/噸，部分國(guó)產(chǎn)品牌甚至出現(xiàn)貼水20元/噸成交，濕法銅貼水?dāng)U大至50元/噸。盡管下游采購(gòu)情緒略有回暖，但高銅價(jià)下觀望意愿仍強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)短期升水仍承壓，但可交割倉(cāng)單資源緊俏或限制貼水幅度。
重要資訊匯總：
關(guān)稅方面，美國(guó)和韓國(guó)就一項(xiàng)3500億美元投資基金的細(xì)節(jié)問(wèn)題陷入僵局，該基金是兩國(guó)更廣泛貿(mào)易協(xié)議的一部分。
韓方一直向美方強(qiáng)調(diào)，不能接受與日本5500億美元投資承諾相同的條款；日本經(jīng)濟(jì)再生擔(dān)當(dāng)相赤澤亮正表示，美國(guó)特朗普政府對(duì)日下調(diào)汽車關(guān)稅以及減輕“對(duì)等關(guān)稅”負(fù)擔(dān)的特例措施預(yù)計(jì)將在16日前實(shí)施。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，根據(jù)美政府修訂基準(zhǔn)，截止到今年3月的12個(gè)月里美國(guó)就業(yè)人數(shù)或?qū)⒃俅未蠓滦?，持續(xù)鞏固寬松貨幣政策預(yù)期。
礦端方面，艾芬豪礦業(yè)9月4日宣布，公司在哈薩克斯坦的楚薩雷蘇(Chu-Sarysu)盆地合資項(xiàng)目的勘查活動(dòng)最新進(jìn)展。最近在合資企業(yè)的Merke探礦權(quán)內(nèi)開展野外考察，在地表發(fā)現(xiàn)銅礦化露頭，厚度約20米。Pallas公司和艾芬豪礦業(yè)近期在Merke探礦權(quán)開展普查，在地表發(fā)現(xiàn)肉眼可識(shí)別銅礦化露頭，含銅礦物主要有孔雀石、藍(lán)銅礦和輝銅礦。Merke探礦權(quán)位于楚薩雷蘇盆地南部，包括一條過(guò)去發(fā)現(xiàn)的走向延遲達(dá)36公里的地層，其中多個(gè)樣品分析顯示銅品位在1.0%至5.0%之間。很明顯這并非具有經(jīng)濟(jì)意義的獨(dú)立銅礦化，但本次發(fā)現(xiàn)具有重大意義。此外，外電9月9日消息，自由港-麥克莫蘭（Freeport-McMoRan）發(fā)布公告稱，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月8日周一晚約10時(shí)，印度尼西亞中巴布亞省Grasbero銅礦項(xiàng)目地下礦山的一個(gè)生產(chǎn)區(qū)域發(fā)生大規(guī)?；煨缘V料涌出事故，導(dǎo)致礦井內(nèi)部分區(qū)域通道中斷，正在從事礦山開發(fā)作業(yè)的七名承包商員工受困。為優(yōu)先保障七名承包商員工的安全撤離，Grasberg礦區(qū)已暫停全部采礦作業(yè)。目前已確定受困人員位置且其身體狀況良好，救援隊(duì)伍正在清理通道以確保安全快速撤離，同時(shí)已啟動(dòng)各項(xiàng)支援保障措施。
冶煉及進(jìn)口方面，外電9月8日消息，周一智利央行公布數(shù)據(jù)顯示，2025年8月該國(guó)銅出口額為41.6億美元，同比下降2.2%。分析人士指出，出口下滑主要受國(guó)際銅價(jià)調(diào)整及部分礦區(qū)生產(chǎn)不穩(wěn)影響，但總體幅度有限。與此同時(shí)，全球?qū)η鍧嵞茉春碗妱?dòng)汽車的需求依舊強(qiáng)勁，為智利銅出口提供長(zhǎng)期支撐。
消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，2025年8月，國(guó)內(nèi)銅桿及銅管行業(yè)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。精銅桿領(lǐng)域，調(diào)研的61家企業(yè)（總產(chǎn)能1584萬(wàn)噸）實(shí)際產(chǎn)量84.78萬(wàn)噸，環(huán)比增2.76%，產(chǎn)能利用率63.02%。增長(zhǎng)主要源于銅價(jià)回調(diào)刺激集中補(bǔ)庫(kù)訂單，加之行業(yè)政策調(diào)整與價(jià)差收縮促使部分需求從再生銅桿轉(zhuǎn)移，帶動(dòng)生產(chǎn)積極性提升。與之相反，再生銅桿產(chǎn)量環(huán)比降7.15%至17.26萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率僅24.81%，主因原料供應(yīng)收緊及政策波動(dòng)影響，尤其江西主產(chǎn)區(qū)環(huán)比減產(chǎn)1.11萬(wàn)噸。銅管產(chǎn)量同步走弱，8月產(chǎn)量14.45萬(wàn)噸，環(huán)比降7.84%，產(chǎn)能利用率62.55%。其中大型企業(yè)（產(chǎn)能10萬(wàn)噸以上）開工率降幅達(dá)8.65%，主機(jī)廠排產(chǎn)計(jì)劃下調(diào)及設(shè)備檢修為主要制約因素。整體來(lái)看，政策與原料供應(yīng)正推動(dòng)需求向精煉銅領(lǐng)域傾斜，而再生銅及銅管生產(chǎn)短期承壓。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-2125.00噸萬(wàn)155275噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化155噸至19081噸。9月8日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)14.69萬(wàn)噸，較此前一周變化0.63萬(wàn)噸。
策略
絕對(duì)價(jià)格：謹(jǐn)慎偏多
展望9月，電解銅產(chǎn)量的確存在一定干擾，疊加TC價(jià)格持續(xù)偏低的格局難改，而需求又并非如年中時(shí)預(yù)計(jì)的那般悲觀，故操作上仍然建議以逢低買入套保為主。此外在“金九銀十”以及國(guó)內(nèi)倉(cāng)單數(shù)量相對(duì)偏低的情況下，近月合約不排除被再度走高的情況，因此套利交易不建議將空頭頭寸建立在國(guó)內(nèi)近月合約上。
套利：內(nèi)外反套；跨期正套
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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