>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：宏觀因素持續(xù)主導鋁價走勢-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁現(xiàn)貨方面：SMM數(shù)據(jù)，華東A00鋁價20750元/噸，較上一交易日變化-20元/噸，華東鋁現(xiàn)貨升貼水-30元/噸，較上一交易日變化-20元/噸；中原A00鋁價20630元/噸，現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化-20元/噸至-150元/噸；佛山A00鋁價錄20710元/噸，較上一交易日變化-20元/噸，鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化-15元/噸至-65元/噸。
鋁期貨方面：2025-09-10日滬鋁主力合約開于20750元/噸，收于20790元/噸，較上一交易日變化40元/噸，最高價達20825元/噸，最低價達到20735元/噸。全天交易日成交93249手，全天交易日持倉196440手。
庫存方面，截止2025-09-10，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存63.1萬噸，較上一期變化0.5噸，倉單庫存64937噸，較上一交易日變化478噸，LME鋁庫存485275噸，較上一交易日變化0噸。
氧化鋁現(xiàn)貨價格：2025-09-10SMM氧化鋁山西價格錄得3030元/噸，山東價格錄得3010元/噸，河南價格錄得3070元/噸，廣西價格錄得3215元/噸，貴州價格錄得3235元/噸，澳洲氧化鋁FOB價格錄得340美元/噸。
氧化鋁期貨方面：2025-09-10氧化鋁主力合約開于2923元/噸，收于2933元/噸，較上一交易日收盤價變化-11元/噸，變化幅度-0.37%，最高價達到2946元/噸，最低價為2900元/噸。全天交易日成交231575手，全天交易日持倉276136手。
鋁合金價格方面：2025-09-10保太民用生鋁采購價格16000元/噸，機械生鋁采購價格16200元/噸，價格環(huán)比昨日變化0元/噸。ADC12保太報價20400元/噸，價格環(huán)比昨日變化0元/噸。
鋁合金庫存：鋁合金社會庫存5.79萬噸，廠內(nèi)庫存5.90萬噸。
鋁合金成本利潤：理論總成本20203元/噸，理論利潤197元/噸。
市場分析
電解鋁：宏觀因素依舊是當前主導鋁價上漲的主要原因，抑制了下游的囤貨需求轉(zhuǎn)改為剛需采購，現(xiàn)貨市場成交活躍度不高造成貼水擴大。供應端并未出現(xiàn)變化，消費呈現(xiàn)向好跡象，鋁棒鋁板帶箔等下游加工企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比修復，開工率提升，表現(xiàn)出淡季向旺季轉(zhuǎn)變的跡象。鋁棒社會庫存下滑，社會庫存雖然尚未去庫，但累庫幅度放緩，預計去庫有望來臨，雖然淡季累庫幅度略超市場預期，但絕對值依舊偏低，難以對價格形成利空影響。宏觀方面向好，降息預期再次提高。海外消費依舊表現(xiàn)強勢，集裝箱價格指數(shù)偏強，消費旺季預計猶在，鋁價有望迎來微觀宏觀共振向上的可能。
氧化鋁：盤面底部震蕩，價格已經(jīng)跌至邊際生產(chǎn)最高現(xiàn)金成本，當前考驗成本支撐。成本端，雨季不僅對幾內(nèi)亞礦進口量造成影響，同樣也影響國產(chǎn)礦開采，當前礦端價格存在支撐且有小幅上漲的可能，氧化鋁價格缺乏進一步下跌的驅(qū)動力。供需平衡方面依舊保持過剩，但北貨南運的情況持續(xù)，南方價格堅挺，南北價差拉大，現(xiàn)貨價格短期得到支撐。當前存在礦端擾動、冬儲預期、幾內(nèi)亞大選事件等多方面影響，但同樣未有明確向上驅(qū)動，氧化鋁價格中性對待。
鋁合金：廢鋁雖然供應持續(xù)偏緊，鋁合金生產(chǎn)利潤明顯修復，現(xiàn)貨價格與鋁錠價差同樣走出季節(jié)性修復趨勢，一方面表明消費實際復蘇，另一方面則是由廢鋁稅返政策所致。AD2511-AL2511合約價差-435元/噸，11合約價差套利仍可關(guān)注，但活躍度對盤面價差收斂或造成影響。
策略
單邊：鋁：謹慎偏多氧化鋁：中性鋁合金：謹慎偏多。
套利：滬鋁正套、多AD11空AL11
風險
1、海外政策超預期擾動。2、流動性變動超預期。3、海外礦石供應出現(xiàn)新擾動
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