>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：基本面無太多意外，宏觀因素令銅價震蕩偏強-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-09-10，滬銅主力合約開于79590元/噸，收于79790元/噸，較前一交易日收盤0.18%，昨日夜盤滬銅主力合約開于79950元/噸，收于80190元/噸，較昨日午后收盤上漲0.50%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日電解銅現(xiàn)貨升水繼續(xù)走弱，SMM1#銅均價79670-79820元/噸，主力合約升水60元/噸（跌30元）。滬銅早盤震蕩后收于79760元/噸，進口虧損擴大至250元/噸。進口貨源持續(xù)壓制市場，持貨商低價拋售導(dǎo)致成交重心下移，平水銅從早盤升水20元/噸降至貼水20元/噸，濕法銅貼水50元/噸。下游采購意愿低迷，還盤情緒強烈，盡管臨近交割但市場期待升水進一步下跌。預(yù)計進口貨源仍將維持貼水交易，而國產(chǎn)可交割資源因持貨商惜售，成交或陷入僵持。
重要資訊匯總：
宏觀數(shù)據(jù)方面，美國8月PPI環(huán)比下降0.1%，四個月來首次轉(zhuǎn)負，預(yù)期上漲0.3%；同比上漲2.6%，預(yù)期為持平于3.3%；可能再次加強美聯(lián)儲在本月議息會議上的降息動機。關(guān)稅方面，美國聯(lián)邦最高法院宣布，將快速審議特朗普政府征收的多數(shù)關(guān)稅的合法性，定于11月首周聽取口頭辯論；并在作出終審判決前，特朗普政府仍可繼續(xù)施行相關(guān)關(guān)稅政策。此外，印度總理莫迪表示，印度和美國正致力于盡早完成貿(mào)易談判，并表示談判將釋放兩國伙伴關(guān)系的“無限潛力”，同時期待與美國總統(tǒng)特朗普會晤。
礦端方面，外電9月9日消息，巴林已為深海采礦公司Impossible Metals向國際海底管理局（ISA）提交的采礦許可證申請?zhí)峁?dān)保，成為第一個支持這一新興行業(yè)的中東國家。Impossible上周五向ISA提交了一份170頁的許可證申請，擬在太平洋“克拉里昂-克利珀頓區(qū)”（Clarion-Clipperton Zone，簡稱CCZ）開展采礦作業(yè)。該區(qū)域分布著富含錳、銅、鎳及其他金屬的多金屬結(jié)核。首席執(zhí)行官Gunasekara表示，巴林尚未對公司做出任何財務(wù)承諾，但未來可能會為一家金屬冶煉廠提供資金。此外，在全球主要銅礦分布上，智利依舊占據(jù)主導(dǎo)地位。由必和必拓、力拓及三菱等聯(lián)合控制的Escondida礦以2024年112.5萬噸產(chǎn)量穩(wěn)居全球首位。印尼的格Grasberg以81.6萬噸位列第二。其他進入前十的礦山還包括智利的Collahuasi和埃爾El Teniente、剛果（金）的Tenke Fungurume和Kamoa-Kakula、秘魯?shù)腃erro Verde和Antamina、墨西哥的Buenavista，以及美國的Morenci。這些礦山不僅體量龐大，而且大多由跨國礦企共同持股，反映出行業(yè)高度集中。
冶煉及進口方面，，外電9月8日消息，周一智利央行公布數(shù)據(jù)顯示，2025年8月該國銅出口額為41.6億美元，同比下降2.2%。分析人士指出，出口下滑主要受國際銅價調(diào)整及部分礦區(qū)生產(chǎn)不穩(wěn)影響，但總體幅度有限。與此同時，全球?qū)η鍧嵞茉春碗妱悠嚨男枨笠琅f強勁，為智利銅出口提供長期支撐。
消費方面，據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，2025年8月，國內(nèi)銅桿及銅管行業(yè)呈現(xiàn)分化態(tài)勢。精銅桿領(lǐng)域，調(diào)研的61家企業(yè)（總產(chǎn)能1584萬噸）實際產(chǎn)量84.78萬噸，環(huán)比增2.76%，產(chǎn)能利用率63.02%。增長主要源于銅價回調(diào)刺激集中補庫訂單，加之行業(yè)政策調(diào)整與價差收縮促使部分需求從再生銅桿轉(zhuǎn)移，帶動生產(chǎn)積極性提升。與之相反，再生銅桿產(chǎn)量環(huán)比降7.15%至17.26萬噸，產(chǎn)能利用率僅24.81%，主因原料供應(yīng)收緊及政策波動影響，尤其江西主產(chǎn)區(qū)環(huán)比減產(chǎn)1.11萬噸。銅管產(chǎn)量同步走弱，8月產(chǎn)量14.45萬噸，環(huán)比降7.84%，產(chǎn)能利用率62.55%。其中大型企業(yè)（產(chǎn)能10萬噸以上）開工率降幅達8.65%，主機廠排產(chǎn)計劃下調(diào)及設(shè)備檢修為主要制約因素。整體來看，政策與原料供應(yīng)正推動需求向精煉銅領(lǐng)域傾斜，而再生銅及銅管生產(chǎn)短期承壓。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-550.00噸萬155050噸。SHFE倉單較前一交易日變化45噸至19126噸。9月8日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫14.69萬噸，較此前一周變化0.63萬噸。
策略
絕對價格：謹慎偏多
展望9月，電解銅產(chǎn)量的確存在一定干擾，疊加TC價格持續(xù)偏低的格局難改，而需求又并非如年中時預(yù)計的那般悲觀，故操作上仍然建議以逢低買入套保為主。此外在“金九銀十”以及國內(nèi)倉單數(shù)量相對偏低的情況下，近月合約不排除被再度走高的情況，因此套利交易不建議將空頭頭寸建立在國內(nèi)近月合約上。
套利：內(nèi)外反套；跨期正套
風(fēng)險
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風(fēng)險
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