>> 中郵證券-計算機行業(yè)點評報告：AI下半場，港股互聯(lián)網(wǎng)-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
大小： |
499KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳涵泊,王思,李佩京 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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騰訊Q2財報：AI加速游戲與廣告變現(xiàn)，三大主業(yè)收入齊增
8月13日，騰訊發(fā)布25Q2財報，得益于公司在AI領(lǐng)域持續(xù)投入，實現(xiàn)營收1845億（同比+15%）、經(jīng)營盈利692億（同比+18%）。其中，增值服務業(yè)務914億（同比+16%）、營銷服務業(yè)務358億（同比+20%）、金融科技與企業(yè)服務業(yè)務555億（同比+10%）。
AI賦能游戲和廣告業(yè)務，驅(qū)動公司增值服務與營銷服務高速增長。游戲方面，公司應用AI工具加速游戲內(nèi)容制作，基于AI技術(shù)推出更擬真的虛擬隊友和非玩家角色，采用AI驅(qū)動的營銷舉措以吸引新玩家提升參與度，促進了本土及國際游戲的受歡迎程度及收入增長。25Q2，本土和海外市場游戲收入分別為404、188億元，同比+17%、+35%。廣告方面，公司進一步加大AI在廣告創(chuàng)造、投放、推薦及效果分析中的應用，從而提升類廣告點擊率和轉(zhuǎn)化率、廣告主的投入回報，及推動了公司平臺的營銷服務收入。
阿里Q2財報：阿里云超預期增長，重點發(fā)展AI芯片8月29日，阿里發(fā)布CY25Q2財報，由于對AI+云、消費兩大戰(zhàn)略領(lǐng)域的投入持續(xù)收獲成效，核心業(yè)務收入增長保持強勁。在AI+云領(lǐng)域，阿里云收入加速增長至26%，達到333.98億元，創(chuàng)三年新高，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)8個季度同比三位數(shù)增長。
阿里重申未來三年持續(xù)投入3800億元用于AI資本開支，為應對芯片供應鏈風險，建立全球AI芯片供應“后備方案”。CY25Q2，阿里在H20禁售影響下，capex 386.76億元，同比+220%，創(chuàng)歷史新高，堅定基礎(chǔ)設施投入。據(jù)外媒報道，阿里開發(fā)了一款新的AI芯片，以填補英偉達在中國市場的空白。知情人士稱，這款新芯片目前正在測試中，旨在服務于更廣泛的人工智能推理任務，而且與英偉達兼容。受制裁影響，新的芯片不再由臺積電代工，轉(zhuǎn)為由國內(nèi)一家企業(yè)代工。
中國超級APP的強滲透率卡位AI入口，港股互聯(lián)網(wǎng)具備顯著流量優(yōu)勢
對于美國市場而言，硬件入口集中決定其應用市場高度統(tǒng)一，從而表現(xiàn)出硬件主導AI入口。根據(jù)ZPotentials，美國手機市場呈現(xiàn)三寡頭態(tài)勢，24年蘋果、三星、摩托羅拉三者份額分別為53%、23%、14%。軟件生態(tài)方面，Google統(tǒng)治北美安卓生態(tài)、IOS在分發(fā)體系平分天下，從而導致北美硬件主導軟件分發(fā)，也影響著AI入口來源。
而對于中國，手機硬件市場分散，互聯(lián)網(wǎng)大廠超級APP影響力大于硬件廠商，超級APP已深度塑性用戶習慣，從而使得國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠有望主導AI入口權(quán)。根據(jù)Questmobile 2025Q2平均MAU數(shù)據(jù)，騰訊系微信為11億；阿里系淘寶、支付寶為9.7、9.3億；字節(jié)系抖音、今日頭條為9.0、3.9億。
投資建議
建議關(guān)注：騰訊控股、阿里巴巴、網(wǎng)易、快手、小米集團、京東集團、騰訊音樂、金蝶國際、百度集團、商湯、金山云、金山軟件、嗶哩嗶哩、美圖公司、中國軟件國際、浪潮數(shù)字企業(yè)。
風險提示：
AI技術(shù)迭代不及預期風險、AI商業(yè)化路徑推進緩慢、原材料供應風險、行業(yè)競爭加劇等。
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