>> 甬興證券-固收周報：關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地后的預(yù)期差-250910
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 1530KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
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核心觀點
利率債：國債收益率長端下行，期限利差收窄：2025年08月29日2025年09月05日期間，央行總計開展18,513.00億元逆回購操作，共26,343.00億元逆回購到期，凈回籠7,830.00億元。銀行間資金價格多數(shù)下行，其中，DR001下行1.32BP至1.3163%；DR007下行7.86BP至1.4372%。利率債一級市場發(fā)行5,629.61億元，到期債券總償還量2,459.23億元，凈融資額為3,170.39億元。國債現(xiàn)券收益率長端下行。國債1年期、3年期分別上行2.61BP、1.00BP至1.3959%、1.4876%，5年期、7年期、10年期分別下行2.01BP、1.00BP、1.19BP至1.6121%、1.7220%、1.8260%。10Y-1Y期限利差從46.81BP收窄至43.01BP。
信用債：信用債到期收益率多數(shù)下行：2025年09月01日-2025年09月07日期間，信用債一級市場新發(fā)行665只（含同業(yè)存單），發(fā)行規(guī)模共計7,885.13億元，環(huán)比減少1,366.13億元，凈融資2,023.11億元。按發(fā)行種類分，資產(chǎn)支持證券發(fā)行只數(shù)占比最大。按評級分，AAA級發(fā)行規(guī)模為1,249.35億元，占60.41%；期限方面主要3-5年為主。按行業(yè)分，建筑業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。2025年08月29日-2025年09月05日期間，城投債到期收益率多數(shù)下行，其中AAA評級的5年期下行幅度最大，為5.55BP；而AA評級的7年期上行幅度最大，為1.80BP。中短期票據(jù)到期收益率多數(shù)下行，其中AAA評級的3年期下行幅度最大，為2.64BP；而AA+評級的10年期下行幅度最大，為2.40BP。
大類資產(chǎn)周觀察：2025年08月29日-2025年09月05日期間，美三大股指分化。道指周跌0.32%，標(biāo)普500指數(shù)周漲0.33%，納指周漲1.14%；歐洲三大股指多數(shù)下行。德國DAX指數(shù)周跌1.28%，法國CAC40指數(shù)周跌0.38%，英國富時100指數(shù)周漲0.23%。美元指數(shù)走弱，非美貨幣分化。周內(nèi)原油下跌黃金價格上漲。
投資建議
8月CPI、PPI以及工業(yè)增加值、社零、固定資產(chǎn)投資等重要數(shù)據(jù)即將公布，如果數(shù)據(jù)延續(xù)“弱修復(fù)”，或?qū)?qiáng)化市場對央行貨幣政策寬松的期待；同時9月到期的MLF規(guī)模較大，央行采取超額續(xù)作還是“MLF+逆回購”組合對沖或其他措施或成為市場關(guān)注的焦點。我們認(rèn)為短期受“弱數(shù)據(jù)+資金寬松”支撐，債市收益率仍存在下行空間，對于配置盤而言，可逢利率階段性高點布局中長端利率債，交易性資金需要把握資金寬松窗口下的波段操作，重點關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地后的預(yù)期差；信用債建議聚焦中高評級、短久期城投債及產(chǎn)業(yè)龍頭債，規(guī)避弱區(qū)域、低評級品種。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超預(yù)期；市場波動超預(yù)期。
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