>> 甬興證券-固收周報：當(dāng)前債市或處于震蕩磨頂階段-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 1837KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
利率債：國債收益率上行，期限利差走闊：2025年08月15日-2025年08月22日期間，央行總計開展24,350.00億元逆回購操作，共10,538.00億元逆回購到期，凈投放13,812.00億元。銀行間資金價格多數(shù)上行，其中，DR001上行1.03BP至1.4122%。利率債一級市場發(fā)行9,258.40億元，凈融資額為6,558.60億元。國債現(xiàn)券收益率上行，國債1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分別上行0.42BP、9.73BP、3.76BP、4.55BP、3.53BP至1.3707%、1.5064%、1.6324%、1.7525%、1.7818%。10Y-1Y期限利差走闊至41.11BP。
信用債：信用債到期收益率上行：2025年08月18日-2025年08月24日期間，信用債一級新發(fā)行995只（包含同業(yè)存單），發(fā)行規(guī)模共計10,184.83億元，環(huán)比減少1,592.56億元；凈融資額為-1,932.93億元。按債券發(fā)行種類分類，資產(chǎn)支持證券發(fā)行只數(shù)占比最大。按債券評級分類，AAA級發(fā)行規(guī)模為3,051.11億元，占64.93%；期限方面，主要以5-10年為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。2025年08月15日-2025年08月22日期間，城投債到期收益率上行，其中AAA評級的10年期上行幅度最大，為13.01BP。
大類資產(chǎn)周觀察：2025年08月15日-2025年08月22日期間，美三大股指多數(shù)上行。道指周漲1.53%，標(biāo)普500指數(shù)周漲0.27%，納指周跌0.58%；歐洲三大股指上行。德國DAX指數(shù)周漲0.02%，法國CAC40指數(shù)周漲0.58%，英國富時100指數(shù)周漲2.00%。美債收益率下行。美元指數(shù)走弱，非美貨幣多數(shù)走強(qiáng)。周內(nèi)原油上漲黃金分化。
投資建議
報告期內(nèi)債市整體承壓，主要受到股指強(qiáng)勢上漲、資金面收斂以及債基贖回壓力等因素的影響：A股市場持續(xù)走強(qiáng)，或帶動風(fēng)險偏好提升，對債市資金形成分流效應(yīng)；稅期繳款等因素一度導(dǎo)致資金面收斂，央行公開市場積極操作和凈投放，下半周資金面趨于緩和；中長期純債基金單日凈值下行或觸發(fā)贖回信號，但我們認(rèn)為短期內(nèi)更多或是通過贖回債基來預(yù)防潛在風(fēng)險。我們預(yù)計債市將延續(xù)震蕩，市場情緒和資金面仍是短期關(guān)鍵影響因素：短期市場風(fēng)險偏好和股市表現(xiàn)是主導(dǎo)因素；中長期而言，債市終將回歸經(jīng)濟(jì)基本面。若8月底PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，可能提振債市情緒；若數(shù)據(jù)回暖，或強(qiáng)化“股強(qiáng)債弱”格局。海外方面，美聯(lián)儲主席在杰克遜霍爾年度經(jīng)濟(jì)研討會上釋放鴿派信號，或暗示9月美聯(lián)儲降息概率提升，我們認(rèn)為其或緩和國內(nèi)債市壓力，四季度國內(nèi)貨幣政策存在進(jìn)一步寬松可能，屆時債市有望迎來更佳配置機(jī)會。我們認(rèn)為，十年期國債收益率在1.8%附近、三十年期國債收益率在2%附近，或?qū)ε渲眯唾Y金吸引力增強(qiáng)，超調(diào)后或是配置型賬戶入場時機(jī)；1-3年高等級中短信用債性價比顯現(xiàn)，建議投資者關(guān)注調(diào)整后的銀行二級資本債或永續(xù)債、中高等級產(chǎn)業(yè)債和頭部城投債，轉(zhuǎn)債短期內(nèi)仍受益于權(quán)益市場情緒，但需警惕高估值和波動放大后的風(fēng)險。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超預(yù)期；市場波動超預(yù)期。
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